부채냐 증자냐…스페이스X, 빅테크와 다른 길 택했다

그렇다면 스페이스X는 왜 증자 대신 부채 조달을 선택했을까? 우리는 크게 세 가지 가능성을 제시한다.

• 첫째, 기업가치에 대한 경영진의 판단이다.
  경영진이 현재 주가가 저평가돼 있다고 판단한다면, 지금 주식을 발행하는 것은 회사 지분을 지나치게 낮은 가격에 매각하는 것과 다르지 않다. 현재 부채 조달 비용은 높은 편이지만 만기가 있는 반면, 저평가된 가격에 이뤄진 증자는 기존 주주의 지분 희석이 영구적으로 발생한다.
• 둘째, 유통 주식 수(Free Float) 관리다.
  현재 스페이스X의 유통 주식 비율은 **5%**에 불과해 주가를 떠받치는 요인으로 작용하고 있다. 그러나 신규 주식을 발행하면 유통 물량이 늘어나면서 주가 하락 압력이 커질 수 있다. 이는 보호예수(lock-up) 기간이 끝난 뒤 지분 매각을 기다리는 기존 투자자들에게도 불리한 시나리오다.
• 셋째, 현금 소진 속도가 예상보다 빨라지고 있을 가능성이다.
  xAI의 현금 소진(Cash Burn)이 IPO를 통해 확보한 자금을 웃도는 속도로 진행되고 있을 수 있다. 실제로 회사의 현금성 자산은 지난 분기 247억5,000만 달러에서 158억5,000만 달러로 감소했다. 이러한 추세가 이어진다면 이번 회사채 발행은 전략적 선택이라기보다 재무적 필요성에 따른 결정일 가능성도 배제할 수 없다.

신용카드 연체율 급등...소비자 금융 스트레스 확대

소비자들의 신용카드 연체율이 2008년 글로벌 금융위기 직후 이후 가장 높은 수준으로 치솟고 있다. 현재 신용카드 잔액 가운데 90일 이상 연체된 비중은 13.12%로, 1년 전 약 8%에서 크게 상승했다. 전체 신용카드 부채 규모는 1조2,500억 달러에 달한다. 소비자들의 금융 부담은 신용카드에만 국한되지 않는다. 자동차 대출 연체율은 최근 사상 최고치를 기록했고, 학자금 대출 연체율 역시 코로나19 기간 상환 유예 조치가 종료된 이후 가장 높은 수준까지 상승했다. 다만 이러한 수치를 해석할 때는 맥락을 함께 살펴볼 필요가 있다.

신용카드 부채는 전체 가계부채의 약 7%에 불과해 주택담보대출이 차지하는 비중보다 훨씬 작다. 또한 전체 가계부채 가운데 90일 이상 연체된 비율은 3.4%로, 팬데믹 이전의 평균적인 수준과 큰 차이가 없다. 아울러 가처분소득 대비 가계의 부채 상환 부담은 여전히 팬데믹 이전보다 낮고, 현금성 순자산(Liquid Net Worth) 역시 약 30년 만의 최고 수준을 유지하고 있다.

결국 이번 지표가 시사하는 바는 두 가지다. 이미 재정적으로 어려움을 겪고 있는 일부 취약 계층의 연체가 빠르게 악화되고 있는 반면, 신용카드 이용자의 약 절반은 매달 카드 대금을 전액 상환하며 이러한 문제와 거리를 두고 있다. 즉, 현재 상황은 미국 소비 전반이 붕괴하는 신호라기보다, 재무 상태가 양호한 가계와 점차 뒤처지는 취약 가계 간 격차가 더욱 확대되고 있음을 보여주는 현상으로 해석할 수 있다.

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