유가, 전쟁 이후 최저치로 하락…연준 금리 경로는 여전히 안갯속

중동을 둘러싼 불확실성이 여전히 남아 있음에도, 미국 국채 금리는 만기별로 차별화된 흐름을 보이며 하락하기 시작했다. 특히 인플레이션에 가장 민감한 30년물 국채금리는 전날 큰 폭으로 하락해 4.84%를 기록하며 수개월 만의 최저 수준으로 내려왔다. 기준물인 10년물 국채금리도 하락하며 지난 한 달여간 이어졌던 급등세를 되돌렸다.

반면 통화정책에 가장 민감한 2년물 국채금리는 예외적인 모습을 보였다. 전날 소폭 하락하긴 했지만 4.16%로, 불과 며칠 전 기록한 최근 고점 부근을 여전히 유지하고 있다. 이는 시장이 인플레이션 위험이 충분히 해소됐거나 연준의 추가 금리 인상 가능성이 낮아졌다고 아직 확신하지 않고 있음을 시사한다.

아폴로(Apollo)의 수석 이코노미스트 토르스텐 슬록은 유가 하락이 오히려 인플레이션을 자극하는 결과를 낳을 수도 있다며, 그 이유를 다음과 같이 설명했다.

시장의 내러티브는 ’유가 하락은 인플레이션 둔화를 의미한다’에서 ’유가 하락은 이미 과열된 경제의 수요를 더욱 자극해 결국 인플레이션을 높인다’는 쪽으로 바뀌고 있다. 강한 4월 소비자물가지수(CPI), 예상보다 견조했던 5월 비농업 고용지표, 그리고 매파적 기조를 유지한 연준을 배경으로 시장은 이제 호르무즈 해협의 재개방이 경제를 한층 더 과열시켜 연준이 조만간 금리 인상에 나설 수 있다는 시나리오를 반영하고 있다는 것이다.

다만 연방기금금리 선물(Fed funds futures) 시장은 단기적으로 추가 금리 인상 가능성을 더 높게 반영하고 있다. 현재 시장은 7월 29일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 0.25%포인트 금리 인상 가능성을 34%로 보고 있으며, **9월 회의에서는 금리 인상 가능성이 67%**까지 높아질 것으로 예상하고 있다.

반면 모닝스타(Morningstar)는 단기적으로 남아 있는 인플레이션 압력도 결국에는 완화될 것으로 전망했다. 모닝스타는 "향후 수년간 인플레이션은 하락할 것으로 예상한다. 에너지 가격 하락은 2027년 인플레이션에 하방 압력으로 작용할 것이다. 관세 인상의 영향도 시간이 지나면서 사라질 것으로 보인다. 또한 임금 상승률이 크게 둔화한 만큼 서비스 물가도 정상 수준으로 되돌아가는 데 도움이 될 것이다. 주거비 인플레이션 역시 계속 둔화하는 추세"라고 설명했다.

다만 2027년은 아직 시장에는 너무 먼 미래다. 당장은 물가 상승세가 진정되고 있다는 점에 시장이 안도하고 있지만, 연준의 금리 경로가 여전히 불확실한 만큼 현재의 평온이 오래 지속된다고 장담하기는 어렵다.

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