MSCI, 한국 선진국지수 관찰대상국 보류...美 상원, ‘대이란 군사행동 제한’ 결의안 통과 [오늘 아침 글로벌시장 핫이슈]
연준은 오늘 통화정책 발표에서 기준금리 목표를 동결할 것으로 예상된다. 그러나 겉으로 보이는 안정적인 전망과 달리, 불확실한 인플레이션 흐름이 채권시장을 긴장시키고 있다.
반면 오늘 연준 회의에서의 금리 전망 자체는 매우 명확하다. 연방기금금리 선물시장은 기준금리가 현행 3.50%~3.75% 범위에서 유지될 확률을 100%로 반영하고 있다. 다만 그 이후부터는 불확실성이 커진다.
채권시장은 중동발 혼란으로 에너지 비용이 상승하면서 나타난 ’인플레이션 재상승’과 ‘경기 둔화’라는 이중 리스크를 가격에 반영하는 데 어려움을 겪고 있다. 사태가 단기간 내 해결될 가능성은 낮다는 평가가 우세하며, 이는 도널드 트럼프 대통령이 화요일 보좌진에게 “이란에 대한 장기 봉쇄에 대비하라”고 지시했다고 미 당국자들이 전했다는 월스트리트저널(WSJ) 보도로 다시 확인됐다.
최근 미 국채 금리는 상승세를 보였지만, 2월 28일 전쟁 발발 직후 기록한 고점에서는 다소 후퇴했다. 그럼에도 시장은 여전히 추가 금리 인상 가능성을 완전히 배제하지 않고 있다. 정책에 민감한 2년물 국채금리가 여전히 실효 연방기금금리를 웃돌고 있기 때문이다. 이는 투자자들이 연준이 가까운 시일 내 다시 금리를 인상해야 할 가능성을 일정 부분 가격에 반영하고 있음을 시사한다.
그러나 아직은 아니다. 그리고 연방기금금리 선물시장이 시사하듯, 적어도 앞으로 몇 차례 연방공개시장위원회(FOMC) 회의까지는 그 가능성이 낮을 수 있다.
인플레이션 반등은 이미 시작됐으며, 단기적으로 지속될 가능성이 크다. 소비자물가지수(소비자물가지수)는 3월 전년 대비 3.3% 상승하며 급등했고, 이는 2월의 2.4%에서 큰 폭으로 뛰어오른 수치다. 에너지 가격 급등이 주요 배경으로 작용했다. 인플레이션이 추가로 상승세를 이어갈지는 불확실하지만, 보다 가능성 높은 시나리오는 당분간 3%를 웃도는 수준에서 고착되는 것이다.
연준은 정책 수단 측면에서 아직 일정 수준의 ‘여지’를 남겨두고 있다. 목표금리를 실업률와 인플레이션이라는 두 지표와 비교하는 단순 모델에 따르면, 연준의 정책 기조는 다소 매파적으로 기울어 있으며, 현재 통화정책은 약간 긴축적인 수준으로 평가된다. 다만 문제는 향후 수개월 동안 이것만으로 충분할지 여부다. 미국과 이란 간 갈등이 전쟁 국면을 거쳐 교착 상태로 이어지면서 인플레이션 압력이 장기화될 가능성이 있기 때문이다.
복잡성을 더하는 요인은 중동발 혼란의 여파가 글로벌 경제활동을 위축시키고, 그 충격이 일정 부분 미국 경제에도 전이될 수 있다는 점이다. 생산과 성장세가 충분히 둔화될 경우, 이는 연준이 금리를 인상해야 할 필요성을 상쇄할 수도 있다.
인플레이션 상승과 성장 둔화라는 두 가지 충격이 향후 어떤 방식으로 전개될지는 여전히 불확실하다. 전쟁(또는 교착 상태)이 만들어내는 불투명성이 짙게 드리워져 있기 때문이다. 이런 이유로 채권시장과 연준 모두 당분간 상황을 지켜보는 ‘관망 모드’에 들어간 모습이다.
“연준의 이중 책무(dual mandate) 관점에서 보면 노동시장은 대체로 안정적인 수준에 도달했다고 말할 수 있을 겁니다.” 연준 부의장을 지낸 경제학자 로저 퍼거슨은 CNBC에 이렇게 말했다. “하지만 물가 목표 측면에서는 3% 수준에서 끈적하게(sticky) 버티는 인플레이션을 감안할 때 아직 해야 할 일이 훨씬 많습니다. 그래서 연준이 ‘당분간은 움직이지 않고 상황 전개를 지켜보겠다’는 입장을 내놓기를 바랍니다.”
이 같은 리스크를 점검하기 위해 내가 주목하는 실시간 지표는 미국 10년물 국채금리와 원유 가격이다. 10년물 금리는 전날 4.35%에 마감해 전쟁 발발 이후 장중 고점인 4.50%에 근접한 수준보다는 여전히 여유가 있다. 그러나 기준금리는 다시 상승 흐름을 보이며 점차 위로 이동하고 있다.
금리가 이전 고점에 다시 가까워지고, 특히 이를 상회할 경우 시장이 더 높은 인플레이션 프리미엄을 요구하고 있다는 신호로 해석될 수 있다. 이는 결과적으로 연준이 금리 인상 압박을 더 강하게 받게 되는 요인이 될 전망이다. 
원유 시장에도 비슷한 계산법이 적용된다. 미국 기준유인 서부텍사스산원유(WTI)를 기준으로 보면, 전날 유가는 배럴당 103달러를 웃도는 수준에서 마감했다. 이는 전쟁 초기 기록했던 120달러 고점보다는 여전히 낮지만, 가격 흐름은 다시 상승세로 돌아서고 있다.
만약 유가가 전쟁 당시 형성됐던 상단 구간을 다시 시험하기 시작한다면, 이는 인플레이션 압력이 예상보다 더 오래 지속되거나 오히려 강화될 수 있다는 신호로 해석해야 한다.
결국 연준은 당분간 제자리에 머물 수 있지만, 시장은 결코 멈춰 서 있지 않다. 인플레이션 압력이 여전히 잠복해 있고 지정학적 긴장도 좀처럼 가라앉지 않으면서, 투자자들은 모든 경제지표가 잠재적 변곡점이 될 수 있는 환경 속에서 방향을 모색하고 있다. 오늘의 결정이 가져오는 평온함도 오래 지속되기 어려울 수 있다.