주식시장은 어디로 가고 있을까 : 변동성은 줄었지만 몇 가지 지표들을 살펴보니

미국-이란 전쟁 개전 이후 극단적인 폭락과 폭등이 반복된 주식시장은 지난주 후반 이후 고요해지는 흐름입니다. 큰 파도가 지나가고 고요해진 주식시장의 변동성, 오히려 제자리걸음을 걷는 주식시장이 어색하게 느껴질 수 있는 요즘입니다. 과연 증시는 어디로 가고 있는 것일까요?

주가지수 횡보 속 눈에 띄는 몇 가지 지표들

3월 첫 주 내내 그리고 지난주 월요일과 화요일에 엽기적인 증시 폭락과 폭등이 있었습니다만 이후 주식시장은 제자리걸음을 걸었다고 해도 과언이 아닐 정도입니다. 코스피 지수는 5,500p를 중심으로 등락을 거듭하고 있고 코스닥 지수는 1,150p를 중심으로 등락을 반복할 뿐입니다.
3월 첫 주에 발생한 거대한 변동성이 지난주를 거치면서 변동성이 진정되어 가면서 예상보다 매우 빠르게 시장 변동성은 축소되었습니다. 마치, 군대 사격장에서 첫 발을 쏘고 잠시 귀가 윙윙거리지만, 순간 고요해지는 것처럼 말입니다.

이런 가운데 몇 가지 지표가 필자의 눈에 띄었습니다.

하나는 거래대금이 급감하였단 점입니다.
위의 도표는 2월 이후 코스피 지수와 코스피 거래대금 그리고 ADR지표를 보여주고 있습니다. 2월 말과 3월 초 50조 원~60조 원에 이르던 코스피 시장의 거래대금은 현재는 20조 원 초반까지 크게 감소하였습니다. 이는 2월 초 거래대금 수준까지 낮아진 것입니다.
2월 말과 3월 초에 날카롭게 증가한 거래대금은 그 시점에 FOMO 심리에 이어 미국-이란 전쟁에 따른 불안감이 매수와 매도를 만들면서 폭발시킨 거래대금입니다. 아마 코스피 시장의 거래대금은 2월 말 3월 초 수준인 50~60조 원에 다시 이르는 데에는 상당한 시간이 필요할 듯합니다.

이에 반하여 코스닥 시장의 일간 거래대금은 1월 말 20조 원대에서 최근 13조 원 수준으로 줄어들긴 하였습니다만, 코스피 거래대금처럼 1/3 수준으로 줄어든 수준은 아니고 오히려 2월 말 3월 초에 비해 조금만 줄어든 수준입니다.

이는 상대적으로 코스피 시장이 코스닥 시장보다 수급 공백이 너무 빠르게 발생하고 있는 것은 아닌가 싶은 추정을 하게 되는 대목입니다.

두 번째로 ADR지표입니다.
ADR지표는 증시 약세 속에도 불구하고 개별 종목들이 산발적인 상승세가 이어지면서, 지난주 100선을 다시 회복하였습니다. 이는 코스피 시장이 시장 참여자들의 기대와 달리 너무 급하게 하락하면서 매수세가 개별 종목으로 퍼지고, 특히 지난주에는 코스닥 액티브ETF가 상장되면서 시장 매수세가 코스닥 및 개별 주식으로 넘어가면서 상승 종목 수를 늘렸습니다.
그런데, 오늘 월요일은 반도체 관련 지수 관련 초대형주만 상승하면서 상승 종목 수 대비 하락 종목 수가 2배 이상 발생하며 ADR지표가 고개를 빠르게 숙였습니다.
순간 발생한 코스피 차별화 장세에도 불구하고 거래대금이 줄었다는 점은 시장이 아직 체력을 회복하였다고 보기에는 어렵습니다. 마치 독감에 걸린 환자가 증상은 나아졌어도 기력이 돌아오지 않은 것처럼 말입니다.

세 번째로 고객예탁금 추이입니다.
3월 초 132조 원까지 급증하였던 고객예탁금은 개인투자자의 공격적인 매수세 속에 빠르게 예탁금이 소진되면서 119조 원대까지 크게 줄어들었습니다. 이는 미국-이란 전쟁 이후 주식시장으로 유입되던 자금흐름이 멈추었거나 일부 이탈하는 현상으로 해석할 수 있습니다.
이런 현상은 시장 참여자들이 관망으로 들어갔기에 나타나는 현상이라 할 수 있겠습니다.

시장 체력 회복의 열쇠는 결국 호르무즈 해협 봉쇄가 풀리고 유가가 안정되는 것!

미국-이란 전쟁은 아직도 오리무중입니다. 미국, 이란 양측 모두 선전전을 통해 자신들에게 유리한 정보만 흘리고 있다보니 이에 대한 해석은 각양각색이고 혼란만 커가고 있습니다. 확실한 것은 아직도 호르무즈 해협은 봉쇄되어 있고 수를 헤아릴 수 없는 상선과 유조선들은 페르시아만과 호르무즈 해협 인근에서 무한정 기다리고 있는 상황입니다.
그나마 지난 주말 사이 미국의 이란 중요 유류 시설인 카르그섬에 대한 폭격에도 불구하고 유가가 폭등보다는 완만한 상승을 만들었다는 점입니다. 그나마 말이죠.

지금 시장 정체가 해소되기 위해서는 호르무즈 해협 봉쇄가 풀리고 상선들과 유조선들이 일상으로 돌아오면서 유가가 안정되어야 한다는 전제가 필요합니다.

그전까지는 미국-이란 전쟁 전환과 유가 급변동 또는 전황 관련 루머에 시장은 한 번씩 변동성을 키울 것입니다. 이런 가운데 만약, 증시가 지금처럼 횡보만 해준다면 우리 증시는 고비 후에 더 큰 도약을 만들 수 있습니다. 다만 이는 베스트 시나리오이고 미국-이란 전쟁 전황에 피동적일 수밖에 없습니다.

그러하기에 안전자산 버퍼를 확보하고 계신 분들은 성급하게 매매하지는 마시고 조금 더 기다림이 필요할 듯합니다. 그나마 며칠 횡보하는 것만으로도 다행으로 생각하면서 말이죠.

2026년 3월 16일 월요일
미르앤리투자자문 대표 이성수(필명 : lovefund이성수, CIIA/가치투자 처음공부 저자)
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