3월 조정장 속 관찰된, 엄청난 저가매수 대기자금 : 밀림의 사자?

미국-이란 전쟁 상황은 아직 해결되지 못한 채 장기화 되어가고 있습니다만 그럼에도 불구하고 주식시장은 강세를 이어가고 있습니다. 이런 가운데 오늘 오후장에는 미국 사모펀드에 관한 우려가 재부각되었습니다만, 장중 상승 폭을 줄였을 뿐 증시는 그런대로 양호한 흐름입니다.
이런 오늘 분위기처럼 최근 한국 증시 역사상 최고의 변동성이 연일 반복되고는 있습니다만 의외로 시장은 강한 편입니다. 그도 그럴 것이 현재 주식시장으로의 자금 유입은 현재 진행형으로 꾸준히 이어지고 있습니다. 비록 대외적 악재가 살아있지만 말입니다.

대외적 이슈 : 해결의 실마리는 보다는 난제들이 더해졌지만.

미국-이란 전쟁 이슈가 발생한 이후 글로벌 증시가 무거운 흐름이 이어지는 가운데, 한국 증시는 주식시장 역사상 전무후무한 엽기적인 증시 변동성을 만들면서 하루 단위로 사이드카와 서킷브레이커가 발동되었습니다.
트럼프 대통령이 곧 미국-이란 전쟁이 마무리될 것이라고는 하였습니다만 아직도 호르무즈 해협에는 아직도 긴장감이 고조되어 있고 심지어 이란은 기뢰까지 설치하면서 미국-이란 전쟁에 대한 우려는 아직도 현재 진행형입니다.

여기에 미국 사모펀드에 대한 우려는 점점 더 구체적인 내용들이 수면으로 부상하면서 시장에 난제를 더하고 있습니다. 오늘 오후장에 JP모건이 사모펀드 대출 자산 가치를 하향 조정했다는 소식은 순간적으로 증시를 휘청이게 하기도 하였지요.

대외적 이슈가 해결의 실마리를 제대로 잡지 못한 채, 난제들이 더해지는 모습입니다. 하지만 시장은 이러한 난제를 뒤로하고 되레 상대적으로 견고한 흐름을 만들고 있습니다.

악재를 흡수하는 한국 증시의 유동성 : 역대급 개인 투자자금 순증/예탁금 증가

그런데 최근 증시 자금 동향을 살펴보다 보면, “역대급”이라는 말이 저절로 나옵니다.
올해 1월 18조 원 이상 급증한 고객예탁금은 2월에도 12조 원 이상 급증하였고, 3월 조정장 속에서도 3월 10일까지 6조 8천억 원 이상 급증하였습니다. 아직 월말까지 15거래일 남아있는데도 말입니다. 이런 분위기라면 3월에도 예탁금이 10조 원 이상 증가할 가능성이 매우 농후합니다.

위의 표는 2020년 이후 최근까지의 월별 고객예탁금 증감 추이를 보여주고 있습니다. 5~6년 전인 2020~21년 동학개미 운동 때 폭발적으로 예탁금이 증가하였습니다만, 최근 특히 올해 들어 예탁금의 증가 속도는 그 당시보다 더 가파릅니다.

이런 가운데 개인투자자의 매수세도 강화되면서, 예탁금 증감과 개인의 코스피+코스닥 순매수를 합친 ‘개인 투자자금 순증’은 2020년~21년 동학개미 운동 수준으로 빠르게 증가하고 있습니다.

이렇게 한국 증시로의 유동성 유입 속도가 빠르다 보니 미국-이란 전쟁으로 사상 최악의 폭락이 나오더라도 다음 날 바로 사상 최고 수준의 폭등이 발생하는 힘이 발생할 수 있었던 것입니다.
특히, 3월 조정장에도 불구하고 예탁금이 꾸준히 증가했다는 점은 저가 매수를 위한, 소위 ‘밀림 사자’ 자금이 시장으로 꾸준히 유입되고 있음을 보여주는 증거라 할 것입니다.

이런 유동성 유입 속에 예탁금 대비 신용융자 비율 : 25%

이렇게 유동성이 강하게 유입되는 가운데, 이번 증시 조정으로 신용융자가 감소하면서 예탁금 대비 신용융자 비율은 30% 부근이 아닌 25% 초반까지 빠르게 하락하였습니다. 예탁금 대비 신용융자 비율을 이렇게 분석하시라고 증시 토크를 통해서 종종 언급 드렸습니다.

40%선 : 증시 과열. 조심해야 할 수준
30%선 : 그런대로 부담은 적은 수준
20%선 : 증시 부담 매우 적은 수준
10%대 : 일생일대의 기회 급!

그런데 최근 예탁금 대비 신용융자 비율은 25%까지 내려왔다는 점은, 유동성 측면에서 증시 부담이 현격히 낮아졌다는 점을 암시하고 있습니다. 과거 2010년대 초반, 2020년 늦은 봄과 초여름, 2008년 금융위기 전후 수개월 내에 예탁금 대비 신용융자 비율은 25% 수준에 있었습니다. 그리고 이후 증시는 제법 긴 시간 긍정적인 흐름이 장기적으로 이어졌지요.

대외 변수는 아직 현재 진행형 : 한 번씩 출렁일 수 있기에.

미국-이란 전쟁과 미국 사모펀드 이슈 등 굵직한 이슈들은 아직도 현재 진행형입니다. 그리고 해결의 실마리가 잡혔다고 보기 어렵기도 합니다. 그러다 보니 한 번씩 국제유가가 다시 튀거나, 시장 금리가 반응하면서 시장이 발작을 일으킬 수도 있습니다.
다만, 이번주 월요일이나 지난주 수요일처럼 폭락 수준은 아닐 수는 있습니다. 하지만 한 번씩 크게 출렁이면서 투자자들의 간담을 써늘하게 만들 정도의 이슈가 발생할 수도 있습니다. 그게 또 오늘 밤일 수도 있습니다.

하지만, 앞서 설명드린 한국 주식시장의 유동성 상황을 되짚어 보면, 의외로 강한 하방경직 시나리오를 떠올리게 합니다. 물론, 주식시장은 미래에 가봐야 알겠지만 일단 현재 한국 증시는 우호적인 유동성 상황이겠지요?

2026년 3월 11일 수요일
미르앤리투자자문 대표 이성수(필명 : lovefund이성수, CIIA/가치투자 처음공부 저자)
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