[0202마감체크] ’워시쇼크’에 코스피, 5000선 붕괴... 코스닥도 급락
스몰캡 거래대금 10년 전 수준으로 위축 : 한편 역발상적 생각을 하게 된다.
주식시장이 계속 제자리걸음을 반복하고 있는 가운데, 증시 거래대금이 시장 규모별로 다른 양상에 있다는 것을 관찰하게 됩니다. 코스피 전체로는 거래대금이 위축되지는 않았습니다만 스몰캡 거래대금은 빠르게 감소하면서 10여 년 전 수준으로 위축되었습니다. 그로 인하여 소형주 흐름 또한 불안하게 움직이는 즈음, 한편 역발상적인 생각을 해 보게 됩니다.
10년 전에 비해 코스피 전체 거래대금은 2배 증가, 소형업종지수는 10년 전 수준
지난 8월 월간 단위로 코스피 전체 거래대금은 200조 원이 살짝 넘는 수준입니다. 2020년대 이후 월간 거래량에 비해 크게 뒤쳐지는 아닌 수준이고, 10여 년 전인 2015~2017년 월간 거래대금 수준인 100조 원과 비교하면 2배 정도 높은 레벨입니다.
거래대금은 거래량과 마찬가지로 주가에 그림자와 같은 존재입니다. 증시가 뜨거우면 증가하고, 하락장에서는 위축됩니다. 이런 부침에도 불구하고 증시 성장 속에 10여 년 전에 비해 코스피 전체 거래대금은 2배 가까이 증가했다는 점은 유동성이 시장 전체적으로 늘었음을 반영합니다.
하지만, 주요 소형업종지수들의 거래대금은 2021년 이후 지속적으로 위축되면서 2021년 월간 거래대금 고점 대비 거의 1/5 수준으로 급감하였고, 이는 거의 10년 전인 2015~2017년 수준으로 회귀하였다고 해도 과언이 아닙니다.
지난 8월 코스피 소형업종지수의 거래대금은 12조 원 수준으로 2021년 6월 79조 원과 비교하면 1/6~1/7수준으로 급감하였고, 2015~2017년 거래대금 20조 원 수준에 비하여도 크게 감소한 수준입니다.
KOSDAQ Small 지수의 거래대금도 비슷한 상황입니다.
2021년 활황장 당시 월간 120조 원대의 거래대금을 기록하였지만, 최근에는 30조 원대까지 급감하였고, 과거 2015~2017년의 월간 거래대금 수준이라 할 수 있는 20~30조 원대에 비해 거의 비슷한 수준이 아닐 수 없습니다.
만 4년의 시간 동안 위축된 스몰캡 거래대금 : 밸류에이션 레벨을 강제로 낮추었고
주식시장의 유동성은 밸류에이션 멀티플에 중요한 변수로 작용합니다. 대표적으로 PBR 레벨로 볼 때, 전 세계에서 유동성이 밀물처럼 유입되는 미국 증시의 경우 S&P500 지수의 PBR 레벨이 5배에 이르지만, 한국증시의 경우 코스피 PBR이 1배 수준에 불과합니다.
스몰캡에서는 유동성에 따라 밸류에이션 멀티플이 큰 영향을 받을 수 있습니다. 그런데, 최근 수년간 거래대금이 위축되면서 스몰캡 지수들의 PBR 레벨은 크게 위축되었습니다.
- 10년 전인 2015년 연말 시장PBR과 비교하여 보면,
코스피 지수 PBR은 10년 전 1.1배에서 현재 1.06배로 –3% 정도만 감소하였지만
코스피 소형업종지수의 PBR은 10년 전 0.93배에서 현재 0.51배로 –45%나 감소하였습니다.
KOSDAQ Small 지수의 PBR은 10년 전 1.38배에서 현재 0.93배로 –33%나 감소하였습니다.
즉, 거래대금 위축과 동시에 스몰캡 지수의 시장PBR 또한 급격히 위축된 것이지요. 그런데 한편 그러하기에 역발상적인 생각을 해 보게 됩니다.
현재 코스피 소형업종지수의 시장PBR 0.51배는 과거 2008년 금융위기 직후 수준으로 매우 낮은 레벨에 들어와 있고, KOSDAQ Small 지수의 시장PBR 0.93배는 2010년대 중반 스몰캡 랠리가 발생하기 직전에 PBR 레벨 수준입니다.
물론, PBR 레벨이 낮다는 것이 소형주들의 랠리를 필연적 발생을 의미하는 것은 아닙니다. 다만, 억눌린 수준이 임계치에 다가서고 있다는 생각을 지울 수 없는 요즘입니다.
2025년 9월 2일 화요일
lovefund이성수 [ CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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