엔비디아의 듀얼 빈 승부수, HBM4 판 흔들린다
장기 채권 금리가 통제 불능 상태로 치솟는다면, 연준은 유동성 공급에 다시 나설 수 있다: 작동 방식 단계별 가이드
몇 주 전 30년물 국채 금리가 잠시 5% 수준에 접근했을 때, 연준의 콜린스 총재는 한 인터뷰에서 “연준은 시장을 안정시킬 준비가 완전히 되어 있다”고 발언했다.
채권 시장을 안정시키기 위해 연준은 LSAP(Large Scale Asset Purchase, 대규모 자산 매입) 또는 QE(양적완화)와 같은 방식으로 유동성을 공급하게 된다.
중앙은행이 이러한 조치를 취하면 은행 준비금을 창출하게 된다.
이 은행 준비금이 바로 흔히 말하는 유동성(Liquidity)이다.
중앙은행이 유동성을 공급하는 목적은, 이로 인해 포트폴리오 재조정 효과(Portfolio Rebalancing Effect)가 활성화되기를 기대하기 때문이다.
이를 이해하려면, QE가 상업은행의 대차대조표에 어떤 영향을 미치는지부터 살펴보자. 아래 도표를 참고하면 된다.
GFC(글로벌 금융위기) 이후, 규제 당국은 은행들이 예금 인출에 대응할 수 있도록 HQLA(고유동성자산)를 더 많이 보유하도록 강제했다.
은행 준비금과 국채 등 채권은 현금으로 빠르게 전환할 수 있는 충분한 유동성을 지니고 있기 때문에 HQLA로 분류된다.
하지만 은행들은 준비금과 채권을 똑같이 취급하지 않는다. 특히 QE(양적완화)로 인해 준비금의 규모가 급격히 증가할 경우에는 더더욱 그렇다.
은행 준비금은 만기가 없고 수익률이 낮은 자산이기 때문에, 장기 채권 대비 보유 메리트가 떨어진다. 장기 채권은 더 높은 수익률을 제공하고, 듀레이션 헤지(금리 리스크 관리)에도 유리하다.
바로 여기서 포트폴리오 재조정 효과(Portfolio Rebalancing Effect)가 작동하기 시작한다.
QE가 시작되면, 중앙은행은 시중에 있는 채권을 매입하고 그 대가로 신규 준비금(유동성)을 공급한다.
준비금으로 가득 찬 은행들은 포트폴리오의 구성을 다시 조정하고자 한다. 더 수익률이 높고 규제상 유리한 채권 쪽으로 옮기려는 유인이 생긴다.
처음에는 안전한 채권(국채)부터 사들이기 시작하고, 이후 수익률 추구가 심화되면 더 위험한 채권(회사채 등)에도 매수세가 몰린다.
그 결과, 시장 변동성이 줄고, 위험자산에 대한 수요가 증가하는 선순환 구조가 만들어진다. 이것이 바로 포트폴리오 재조정 효과가 작동하는 방식이다.
요약하면 다음과 같다:
- 중앙은행이 자산을 매입하고(예: 국채), 자산을 확장함
- 상업은행은 QE의 수혜자로서, 준비금이 많아지고 채권은 줄어든 포트폴리오를 가지게 됨
- 그러나 준비금은 채권보다 비효율적이기 때문에, 다시 채권으로 리밸런싱하려 함
- 은행들이 중앙은행이 매입하던 채권을 함께 사들이며, 금리가 낮아지고 시장 변동성이 줄어듦
- 글로벌 투자자들은 더 많은 위험을 감수하며 포트폴리오를 재구성하고, 이는 신용 및 자본 흐름을 지지함
포트폴리오 재조정 효과(Portfolio Rebalancing Effect)가 어떤 논리로 작동하는지 이해했기를 바란다.
***
이 글은 원래 매크로 나침반에 게재되었습니다. 매크로 투자자, 자산 배분자, 헤지펀드로 구성된 이 활기찬 커뮤니티에 가입하여 이 링크를 통해 자신에게 가장 적합한 구독 등급을 확인해 보세요.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지