주식 고점 행진, 부채發 엔진 숨겼나…실시간 크랙업붐 징후?

신용 확장, 즉 점점 더 많은 부채는 폰 미제스가 말한 ‘크랙업붐(Crack-Up-Boom)’으로 이어져 가까운 미래에 잘해야 스태그플레이션, 최악의 경우 초인플레이션을 초래할 것이다.

오늘 발표된 예상보다 좋은 비농업 고용 수치는 그냥 숫자일 뿐이다. 진짜일까? 조작된 걸까? 수정될까? 무엇이든 간에, 데이터 발표 전에 작성된 아래 기사 내용과 일치한다. 결국 지금은 ‘붐’이다!

미국의 부채는 36조 달러를 넘어섰고, 이번 ‘크고 아름다운 부채 법안’으로 40조 달러에 근접할 예정이다. 미국은 정말 ‘붐’ 중이다, 붐! 위대해졌고, 아름다우며, 주식시장을 보라, 사상 최고치를 향해 계속 오르고 있다!

잠깐만, 크랙업붐이란 신용(그리고 그 사악한 쌍둥이, 부채)이 폭주하는 현상을 말한다. 전체적으로 우리 시스템은 신용을 창출해 경제로 밀어 넣는다. ‘미국은 자본주의 국가가 아니다’라는 글을 보면, 인플레이션 온디맨드 시대에 성장을 위해 부채에 의존하는 우리의 중독이 어떻게 25년 전 앨런 그린스펀이 시동을 걸었는지 알 수 있다.

크랙업붐의 결과는 경제를 훼손하면서 동시에 부채에 의한 인플레이션 남용으로 통화가 점점(그리고 곧 급격하게) 버려지는 것이다. 카지노에 모인 투자자들은 통화가 심각하게 훼손되고 있다는 사실을 알고 자산을 무분별하게 매수할 수밖에 없게 된다.

무엇보다 2022년에 발생한 컨티늄의 돌파를 주목하라. 크랙업붐이 진행 중이다…

…이는 장기 금리가 상승세에 있기 때문이다. 그리고 장기 금리가 상승하는 이유는 자산 시장이 청산될 때마다 체계적으로 동원된 인플레이션 정책의 포화 때문이다. 이 흐름은 2020년에 인플레이션 지표가 사상 초유의 급락을 보인 대폭락까지 이어졌다. 이는 컨티늄(Continuum)이 1980년대에 시작된 이후 가장 짧고도 가장 강렬했던 불운한 디플레이션 에피소드였다.

수년 동안 빨간 이동평균선은 인플레이션 기반의 거시 신호를 억제해왔다. 우리는 그 지표들을 잘 활용해 시장이 한차례 과열될 때마다(수익률이 급등할 때) 채권 시장이 죽었다는 식의 히스테리가 나올 때마다 참고 지점으로 삼았다. 그런데 2022년, 채권 시장은 정말로 ‘죽었다’. 컨티늄이 그렇게 말했다.

역설적이지만 우리의 가설은 컨티늄의 수십 년에 걸친 완만한 하락 추세(디스인플레이션 신호)가 연준에게 시장이 청산될 때마다 시스템을 인플레로 부풀릴 허가증을 줬다는 것이다.
이는 원래 자연스러운 경기 상승-하강(붐-버스트) 사이클이 형성돼야 할 시점에서 하락을 허용하지 않고 억지로 부풀린 경기 사이클을 또다시 부풀리며 이어온 결과다.
결국, 우리는 계속해서 붐/버스트, 부채 창출, 자산 가치 상승의 반복되는 사이클 속에 있어왔다. 성장의 대가로 부채를 쌓아온 셈이다.

이제 국채 시장은 “장난은 그만!”이라고 말하고 있으며, 장기적 관점에서의 돌파는 향후 디스인플레이션이나 디플레이션 압력이 주요 추세인 인플레이션 기조에 역행하게 될 것임을 보여준다. 역사 속으로 사라진 순종적인 채권 시장과 함께, 앞으로의 인플레이션 정책(연준과 정부)은 훨씬 더 부식적인 효과를 낼 것이다. ‘스태그(정체)’처럼 부식적으로.

NFTRH는 몇 달 전부터 원자재에 대해 긍정적인 관점을 갖기 시작했다. 특히 은이 금 대비 바닥을 찍고 상승 전환할 준비를 하고 있다고 판단하면서부터다. 원자재는 우호적이지만, 주식시장도 당분간 붐에 동참할 수 있다. 다만 앞으로는 스태그플레이션의 경제적 부식 효과로 상대적 부진이 예상된다.

나는 당신을 부추길 생각은 없다. 그런 건 길 건너 영원한 ‘원자재 슈퍼사이클론’ 전문가에게나 맡기라. 나는 그저 내가 본 것을 보고할 뿐이다. 2022년, 나는 컨티늄이 30년 넘게 보내온 메시지가 갑자기 바뀌는 것을 목격했다. 그때부터 새로운 거시 환경을 제대로 해석하는 것이 우리의 과제였다. 지금도 그 노력은 계속되고 있다. 하지만 루트비히 폰 미제스의 통찰 덕분에 우리가 어디로 향하고 있는지에 대한 단서를 일찌감치 얻을 수 있었다.

내 견해로는, 시장 조정 없이 주요 경제 지표가 추가로 약세를 보이지 않는다면 크랙업붐은 이미 시작된 것이다. 다른 시나리오는 먼저 시장이 조정/약세 국면을 거쳐 인플레이션 정책을 추가 자극하게 되고, 그 결과 크랙업붐이 다시 재개되는 것이다.

어느 쪽이든, 인플레이션 기반의 거시 환경을 규정하면서 이를 활용할 효과적인 전략을 세우는 것이 핵심이다. 우리는 매주 여러 시장 지표와 시장 간 상관관계를 추적하며 올바른 길을 유지하고 있다.

인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지