한국 주식시장에 따뜻한 온기가 올라오는 동안, 유아독존 하던 미국 성장주들과 비트코인 가격이 급하게 하락하고 있습니다. 관점에 따라 분석은 다를 수 있습니다만, 나스닥지수와 비트코인 가격은 최근 급락으로 인하여 추세가 깨진 것은 아니냐는 분석도 올라오기도 합니다. 그런데, 나스닥과 코인 시장의 흐름은 한국증시에 중요한 변수입니다. 왜냐하면, 현시점에서 상호경쟁 관계에 있기 때문이지요.
작년, 한국증시의 유동성을 빠르게 흡수해 간 나스닥과 비트코인
작년 한국증시가 부진했던 가장 큰 이유는 한국증시에서 자금이 미국 증시, 특히 나스닥과 코인 시장으로 썰물처럼 빠져나갔기 때문입니다. 한국 주식시장 입장에서는 급매물이 연일 쏟아지면서 허무한 주가 급락이 자주 발생하였습니다. 이러한 현상은 2020년대 이후 단계적으로 늘어나긴 하였습니다만, 2024년은 광풍이라고 해도 과언이 아닐 정도로 투자자들은 한국 주식을 급하게 투매하고 미국 증시와 코인 시장으로 넘어갔습니다.
그 절정은 2024년 여름부터 11월에 광풍처럼 일어났습니다.
작년 여름 엔케리트레이드 청산 부담에 8월 증시가 급락했다고는 하지만, 이후 회복되는 과정에서 한국증시에서 자금이 빠져나가면서 증시 회복력이 떨어졌고 전 세계 증시가 사상 최고치를 향해 달려가는 동안 한국증시는 9월과 10월 무거운 횡보가 이어집니다.
때마침 트럼프 당시 대선 후보에 대한 피격 사건 이후 당선 가능성이 절대적으로 높아지면서, 미국 주식과 코인 시장을 향한 자금 이동은 더욱 격하게 전개되었지요.
그리고 11월에 패닉셀링이 한국증시에 발생하면서 이유 없는 주가 급락이 찾아옵니다. 그 시기 전 세계 증시는 상승하며 달려가고 있었던 것과 정반대로 말이죠.
작년에 발생한 이렇게 급격한 자금흐름의 전개는 모멘텀이 오랜 기간 강하게 지속된 미국 성장주와 미국 증시의 흐름과 비트코인을 중심으로 한 코인 시장의 가격 강세 속에 상대적으로 매우 부진했던 한국증시에 대한 실망감이 반영된 결과였습니다.
나스닥지수와 비트코인에서 넥라인이 무너졌다고?
수년, 아니 10여 년 넘게 미국 증시와 코인 시장은 밀리면 다시 올라오는 추세가 반복되었습니다. 10년이면 강산이 변한다는 속담이 있을 정도로 긴 세월인데 오랜 기간 추세가 이어지다 보니 버블 논란이 있어도 밀렸다가도 가격이 살아나는 현상이 반복됐습니다.
투자자들의 믿음과 신뢰는 형용할 수 없을 정도입니다. 더 이상 거품론은 명함도 꺼낼 수 없을 지경에 이르렀으니 말입니다. 워런 버핏도 버블론을 피력하기 보다는 조용히 미국 주식을 팔고 현금 비중을 높일 뿐이었지요.
하지만 미국 증시와 코인 시장은 계속 강세를 이어왔습니다.
위의 도표는 최근 6개월 나스닥지수와 비트코인의 가격 추이를 그림 도표입니다. 독자님들도 아시는 바와 같이 위의 6개월 이전 수년 동안 강세가 지속되었습니다. 그런데 올해 들어 상승 모멘텀이 약해지기 시작하더니 비트코인은 9만$가 붕괴하면서 근래 수개월 동안의 상승 추세가 깨지는 흐름이 강하게 나타났고, 나스닥지수 또한 19,000p 붕괴 가능성에 대한 불안감이 커지고 있습니다.
분석과 시점에 따라서는 추세 분석상 목선(Neck Line)이 붕괴하여 추세가 이탈되었다고 볼 수도 있는 상황입니다.
그런데 만약, 현재 미국 성장주들과 코인 시장이 하락추세로 굳어진다면 한국증시에는 어떤 현상이 나타나게 될까요?
버블이 형성된 곳에 바람이 빠지면, 소외된 곳에 가치가 드러난다. 한국증시!
미국의 성장주들의 주가와 코인 시장(특히, 비트코인)의 가격추세가 깨지긴 하였지만, 오랜 세월 보았던 것처럼 다시 살아날 수도 있습니다. 10여 년 넘게 반복되다 보니 저 또한 추세가 깨졌다고 의견 드리는 것이 조심스럽기도 합니다만, 만약 추세가 무너지고 하락추세가 굳어진다면 한국증시에는 어떤 영향을 주게 될까요?
이 점에 대해서 저는 한국증시에는 적어도 상대적으로라도 긍정적인 호재라고 생각합니다.
첫 번째로, 천천히 버블이 가라앉는 시나리오를 생각해 보겠습니다.
만약 미국 주식과 코인 시장이 수년, 10여년 이상 보았던 것처럼 강한 상승 추세가 보합권으로 들어가기만 하여도 투자자들은 천천히 신념이 약해져 갑니다.
마치, 2000년대와 2010년대를 거치면서 가치투자에 대해 강한 신념을 가졌던 투자자들이 2020년대 들어 서서히 사가진 것처럼 말입니다.
이런 현상이 제법 긴 기간 전개될 경우, 작년에 한국증시가 경험한 일방적인 자금이탈 현상은 현격히 줄어들 것입니다. 오히려 한국증시가 모멘텀이 생긴다면 서서히 한국증시로 돌아오는 자금들도 조금씩 늘어나면서 한국증시에서 유동성이 회복되는 현상이 관찰될 것입니다.
두 번째로는 급하게 버블이 터지는 불편한 상황을 생각해 보겠습니다.
만약, 추세가 무너진 미국 성장주와 코인 시장이 급하게 하락한다면, 한국증시에도 악영향을 일정 부분 미칠 수밖에 없습니다. 다만, 버블이 심했던 영역의 자산 가치 하락 속도보다는 매우 양호할 것이라고 봅니다.
과거 선례를 복기해 보자면, 2000년 닷컴 버블 붕괴 당시 코스닥 시장이 그해 한해에만 –80% 가까이 폭락하였지만, 코스피 종합지수는 당시 –50% 정도만 하락하였고 소위 저평가되었다는 종목은 주가가 조금 빠진 정도였습니다.
즉, 이 두 가지 시나리오에서는 한국증시가 적어도 상대적으로라도 선전할 가능성이 커지는 것이지요.
세 번째, 십수 년 동안 본 것처럼 잠시 조정받았던 미국 성장주와 코인 시장이 다시 불처럼 타오르면 한국증시의 상대적 모멘텀이 중요합니다. 2024년처럼 일방적으로 밀리고 있다면 자금이탈은 다시 가속화되어 악순환이 반복될 것이고 어느 정도 미국 주식시장만큼 한국증시가 선전한다면, 자금이탈은 제한적일 것입니다.
2025년 들어 2월 현재까지 작년과 달리 정반대로 바뀐 한국증시의 흐름과 미국 증시/코인 시장의 흐름, 과연 계속 이어질지 자못 궁금해지는 즈음입니다.
2025년 2월 26일 수요일
lovefund이성수 [ CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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