2015년 10월, 트럼프의 첫 임기 이전, 퇴임을 앞둔 캐나다 총리 저스틴 트뤼도는 뉴욕 타임스(NYT)와의 인터뷰에서 캐나다를 "세계 최초의 탈(脫)국가적 국가(post-national state)"라고 언급했다.
또한, 트뤼도는 "캐나다에는 핵심 정체성(core identity)도, 주류(mainstream)도 존재하지 않는다"고 발언하며, 애초에 "캐나다"라는 개념 자체가 존재하지 않는 것 아니냐는 인상을 주었다.
트럼프 대통령의 두 번째 임기 초반, 이 개념은 중요한 시험대에 오르게 되었다. 농담이든 아니든, 트럼프는 이미 캐나다가 "소중한 51번째 주(cherished 51st state)"가 될 수도 있다고 암시했다. 그는 이를 발표하며 캐나다 및 멕시코산 수입품에 25% 관세, 중국산 수입품에 10% 관세를 부과할 것이라고 선언했다.
이에 맞서, 트뤼도는 토요일 보복 조치를 경고하며 국가적 단결을 촉구했다. 미국과 캐나다, 그리고 멕시코 간의 무역 관계는 미국이 절대적으로 우위에 있는 일방적인 구조이다. 따라서, 이러한 조치는 단기적으로 끝날 가능성이 매우 크다.
이미지 출처: 미국 외교협회(Council on Foreign Relations, CFR)
그러나 중국은 또 다른 범주에 속한다. 2023년 기준, 중국의 전체 수출 중 미국이 차지하는 비중은 15%에 불과하다.또한, 미국 상공회의소(US Chamber of Commerce)는 반도체, 항공, 헬스케어 분야에서 중국과의 경제적 분리를 추진하려면 향후 10년간 1조 5천억 달러 이상을 투자해야 할 것이라고 전망했다.
한편, 중국은 저가 제조업 중심에서 첨단 기술 성장 모델로 전환하고 있다. 동시에, 7,686억 달러 규모의 미국 국채를 보유하며 일본에 이어 두 번째로 많은 미국 국채 보유국으로 자리하고 있다.
즉, 트럼프 대통령이 관세를 통해 국내 산업을 활성화하고 세수를 확보하려는 전략은 상당한 혼란을 초래할 가능성이 크다.
문제는, 이러한 혼란이 어떤 형태로 나타날 것이며, 투자자들은 이에 어떻게 대비해야 하느냐이다.
무역 전쟁 가능성에 대한 주식 시장의 반응
미국은 세계 인구의 4.2%에 불과하지만, 주식 시장에서 차지하는 비중은 압도적이다. 2025년 1월 1일 기준, 미국의 전체 상장 기업 시가총액은 62조 2천억 달러에 달하며, 이는 글로벌 주식 시장의 73.94%를 차지하고 있다.
MSCI 세계 지수 자체는 각국에서 자유 유동 조정 시가총액의 85%를 포괄한다.
이미지 출처: MSCI 세계 지수
즉, 발표된 관세에 대한 보복 조치 위협에도 불구하고, 미국의 지배력과 영향력은 여전히 압도적이다. 특히, 유로존이 확고하게 미국의 영향권 안에 있다는 점도 주목할 만하다. 이는 노르드 스트림 파이프라인 폭파 사건 이후, 유럽 측의 대응이 전혀 없었던 점에서도 확인할 수 있다.
이러한 이유로, 잠재적인 ‘무역 전쟁 2.0’에 대한 시장 반응은 대체로 미미한 상태이다. 지난주부터 월요일까지 유럽의 Stoxx Europe 600(SXXP) 지수는 0.15% 상승했고, 독일의 DAX 지수는 0.13% 하락했다. 홍콩의 항셍(Hang Seng) 지수는 0.13% 변동 없이 횡보했으며, 일본의 니케이 225(Nikkei 225) 지수만이 예외적으로 1.45% 하락했다.
이처럼 시장은 예상보다 침착한 반응을 보이고 있다.
일본을 제외하고, 전 세계 주요 증시 지수는 화요일 가격 수준으로 되돌아갔다.
이미지 출처: TradingView
이러한 완만한 시장 반응은 트럼프의 첫 임기 동안 진행된 무역 전쟁 1.0 당시와 비슷한 흐름을 보인다. 찰스 슈왑(NYSE:SCHW)의 데이터에 따르면, 국제 수익을 창출하는 기업과 국내 시장 중심의 기업 간에 관세의 영향 차이는 지난번 무역 전쟁에서도 뚜렷하게 나타나지 않았다.
이번에는 유럽과 영국이 크게 약화된 상태이며(우크라이나 전쟁은 미국 국무부의 주도로 촉발된 측면이 있음), 캐나다 또한 비슷한 상황에 처해 있다. 이러한 환경 속에서, 미국은 어떤 보복 조치가 나오더라도 이를 뚫고 나갈 가능성이 더욱 커졌다. 주식 시장의 상승을 선호하는 트럼프 대통령 역시 이 점을 인지하고 있는 것으로 보인다.
보복 조치가 미국 산업에 미치는 영향
화요일, 트뤼도 총리가 발표한 3천억 캐나다달러(CAD) 규모의 대미(對美) 관세가 발효될 예정이며, 이는 트럼프가 발표한 25% 관세와 동일한 규모다. 총합으로 보면, 캐나다 정부는 약 1조 5천5백억 캐나다달러(CAD) 규모의 미국산 제품에 대한 보복 관세를 단행했다.
흥미로운 점은, 미국이 국가 전체 차원에서 관세를 시행하는 반면, 캐나다는 이른바 '레드 스테이트(Red States, 공화당 강세 지역)'를 집중적으로 겨냥하고 있다는 점이다. 이미 이러한 비정통적 대응 방식은 일부 공화당 주지사들의 추가적인 반발을 불러일으키고 있다.
특히 노스다코타(ND), 사우스다코타(SD), 오하이오(OH) 등 공화당이 강세를 보이는 지역들이 캐나다의 보복 관세로 인해 가장 큰 타격을 받을 가능성이 높아 보인다.
이미지 출처: 미국 외교협회(Council on Foreign Relations, CFR)
전체적으로 볼 때, 가장 큰 영향을 받을 미국 시장은 연료 수출업체와 자동차 제조업체가 될 전망이다.
구체적으로, 캐나다는 미국산 원유 및 정제 석유 수출 규모가 220억 달러에 달하며, 멕시코는 정제 석유 360억 달러, 석유가스 80억 달러를 수입한다.
자동차 시장에서는 캐나다가 160억 달러 규모의 미국산 자동차를 수입하며, 중국은 자동차 부문에서 훨씬 더 큰 비중을 차지하고 있다. 중국의 미국산 자동차 수입 규모는 370억 달러에 달하며, 백신 및 기타 의료용품 부문에서도 410억 달러를 차지한다.
전반적으로, 무역 전쟁 1.0의 영향을 기준으로 볼 때, 투자자들은 유틸리티(공공 서비스) 관련 주식과 부동산 섹터에 집중하는 것이 포트폴리오를 보호하는 전략이 될 것이다. 또한, 중국과 러시아를 제외하면, 세계 글로벌 IT 산업은 사실상 미국의 영향권 아래에 있다.
중국 딥시크(DeepSeek)의 AI 발전에도 불구하고, ASML(AS:ASML) CEO는 이러한 기술 최적화가 장기적으로 반도체 산업의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 평가했다.
결론
새롭게 시작된 관세 전쟁은 투자자들에게 큰 우려를 불러일으킬 만한 사안이 아니다. 캐나다, EU, 영국은 트럼프의 첫 임기 때보다 훨씬 더 취약한 경제 상황에 놓여 있으며, 멕시코 또한 협상력이 더욱 약화된 상태이다.
미국은 2023년 기준, 633억 달러 규모의 멕시코 송금(remittances)에 세금을 부과할 수 있으며, 이는 전 세계 송금 시장의 7.5%에 해당한다. 멕시코의 송금 의존도는 2019년 대비 50% 증가하여, 2023년 GDP의 4.2%를 차지하는 수준까지 상승했다. 당연히, 멕시코의 송금 유입액 중 96%는 미국에서 발생하고 있다.
더욱이, 가스 및 석유에 대한 규제 완화로 인해 에너지 가격이 낮아질 것이며, 이는 생활비 상승을 상쇄하는 효과를 가져올 것이다. 이러한 배경 속에서, 새롭게 임명된 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)는 물가 상승 가능성을 낮게 보고 있다. 트럼프의 첫 임기에서도 관세 조치가 인플레이션 급등을 초래하지 않았던 전례가 있으며, 이번에는 대규모 정부 지출 삭감까지 병행될 예정이므로 미국의 관세 부과 여력은 그 어느 때보다 강력하다.
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