월요일, 도널드 트럼프가 공식적으로 미국의 제47대 대통령으로 취임했다. 스티븐 밀러(정책 및 국토안보 담당 부비서실장)에 따르면, 취임식 이후 여러 행정명령이 발표될 예정이며, 실제로 그렇게 이루어졌다.
이 행정명령들은 주로 바이든 행정부의 다양성·형평성·포용성(DEI) 정책, 이민, 기후 변화, 미-멕시코 국경 장벽 보안 관련 정책을 무력화하는 데 초점이 맞춰져 있다. 흥미롭게도, 첫 임기 동안 틱톡(TikTok)을 금지하려 했던 과거와는 반대로, 이번에는 임박했던 틱톡 금지를 철회하는 내용도 포함되어 있다. 이에 따라 대중적으로 인기 있는 소셜 미디어 앱이 미국 사용자들에게 서비스를 복구할 수 있게 되었다.
이러한 움직임은 트럼프의 첫 임기가 단순한 참고 사례로 간주되어서는 안 된다는 점을 시사한다. 그러나 트럼프가 인선한 인사들을 통해 이미 투자자들이 예상할 수 있는 거시경제 환경이 어느 정도 드러났다.
트럼프 행정부에 닥친 난제: 예산 균형 맞추기
바이든 행정부가 예산 적자와 국가 부채에서 모든 기록을 경신한 이후, 트럼프 행정부는 막중한 과제를 떠안게 되었다. 의회 예산국(CBO)은 금요일 성명을 통해 새 행정부가 2025회계연도에 1조 8,650억 달러 규모의 예산 적자에 직면할 것이라고 발표했다. 이는 트럼프의 2017년 세금 감면 정책이 만료된다는 가정하에 작성된 기준 전망치이다.
출처: 재무부, 의회 예산국(CBO), 이미지 제공: 양당 정책 센터
결과적으로, 연방 지출과 연방 수입 간의 거대한 격차는 트럼프 행정부의 정책을 결정짓는 주요 요인이 될 것이다. 트럼프가 재무장관으로 지명한 스콧 베센트(Scott Bessent)는 적자를 메우기 위해 세금 인상보다는 지출 삭감을 선호하는 것으로 보인다.
지난 목요일 상원 재무위원회에서의 증언에 따르면, 베센트는 2017년 세제개편법(TCJA)을 통해 시행된 트럼프의 1기 감세 정책을 연장해야 한다고 주장했다. 그는 또한 미국의 문제는 수입 부족이 아니라 지출 문제라고 강조하며, 전반적인 예산 삭감이 임박했음을 시사했다.
그 삭감은 주로 외국 원조, 연방 지원 프로그램, 친환경 에너지 보조금, 공공 주택 및 임대 보조금, 브로드밴드 보조금, 주택도시개발부(HUD)를 통한 지역 개발 보조금, 그리고 메디케이드(Medicaid) 등에서 이루어질 수 있다. 과거 엘론 머스크는 정부 효율성 부서(DOGE)를 통해 2조 달러의 지출 삭감을 이상적인 목표로 삼았으나, 최근 그 기대치를 절반으로 줄였다.
전반적으로, 베센트의 계획은 이른바 "3-3-3" 경제 계획으로 요약된다. 이는 2028년까지 연방 예산 적자를 GDP의 3%로 줄이고, 실질 GDP(인플레이션 조정)를 3%로 상승시키며, 원유 공급을 하루 300만 배럴 추가로 증대시키는 것을 목표로 한다는 의미다.
트럼프 임기 동안 인플레이션율 하락을 기대할 수 있을까?
중앙은행 시스템의 영향으로 생활비는 계속 상승할 것이 확실하다. 반면, 이를 뒤집는 디플레이션은 실업 증가, 생산 및 소비 감소로 인해 발생할 가능성이 있는데, 이는 정치적 약점을 나타내며 연준(Fed)의 통화 정책 도구를 통해 회피해야 할 상황이다.
지난 12월 발표된 최신 소비자물가지수(CPI)에 따르면, 연간 인플레이션율은 2.9%를 기록했으며, 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션율은 3.2%로 나타났다. 연준은 정책 가이드라인으로 근원 인플레이션율을 주로 참고하며, 목표치를 2%로 유지해왔다.
물론 이는 달러 구매력의 기본적인 하락률을 의미하며, 이런 이유로 비트코인이 점점 주목받고 있는 상황이다.
새로 임명된 재무장관 스콧 베센트는 연준의 독립성을 유지해야 한다고 주장하며, 이는 제롬 파월 연준 의장의 정책 기조가 그의 임기가 만료되는 2026년 5월까지 지속될 것임을 시사한다.
지난 목요일 상원 청문회에서 베센트는 트럼프의 2기 임기 동안 인플레이션율이 상승할 이유를 찾을 수 없다고 밝혔다. 오히려 그는 인플레이션율이 연준의 2% 목표치에 “훨씬 가까워질 것”이라고 언급했다.
작전 초크포인트 종료
바이든 행정부 기간 동안, 규제 기관들이 탈중앙화 형태로 존재하며 규제된 상업 은행에 연결된 법정화폐 온램프 역할을 하는 블록체인 공간을 겨냥해 음흉한 방식으로 디뱅킹(debanking)을 시도했다는 점이 분명해졌다. 이러한 공격 벡터는 증권거래위원회(SEC) 의장 게리 겐슬러가 비트코인을 제외한 모든 디지털 자산이 증권일 가능성을 내비치며 규제 불확실성을 조장함으로써 더욱 악화되었다.
반면, 트럼프와 그의 가족이 디지털 자산에 관여하고 있으며, 2024년 마이애미 비트코인 컨퍼런스에서 비트코인을 지지한 점을 고려할 때, 보다 우호적인 암호화폐 환경이 조성되고 있다. 이는 공화당 소속 SEC 관계자들이 암호화폐 규제 개편을 약속했던 지난주에 확인되었다.
사기 행위를 제외하면, 이는 더 적은 억압적인 집행과 암호화폐 코인 중 어떤 것이 증권으로 취급되어야 하는지에 대한 명확성이 증가하는 결과를 가져올 것으로 보인다. 그러나 이것이 결국 종합적인 디지털 자산 법안 제정으로 이어질지는 또 다른 문제이다. 이는 공화당이 근소한 다수당 지위를 가지고 있는 하원(공화 218석 vs 민주 215석)에서 초당적 합의가 필요하기 때문에 여전히 가능성이 낮다.
이민 및 규제 완화는 어떻게 될 것인가?
기업 운영을 더 용이하게 하기 위해, 트럼프 행정부는 연방 감독을 대폭 축소할 것으로 예상된다. 트럼프는 새로운 규제 하나를 시행할 때마다 기존 규제 열 개를 폐지하겠다고 암시한 바 있다. 일론 머스크의 DOGE(도지코인)가 이러한 방향성을 가리키고 있지만, 트럼프의 첫 번째 임기에서 경험했던 강력한 제도적 반발로 인해 이것이 성과를 낼지는 지켜봐야 할 것이다.
보다 확실한 것은 석유 및 가스 산업이 그의 "드릴, 베이비, 드릴" 정책으로부터 혜택을 볼 것이라는 점이다. 최소한 이는 바이든 행정부가 승인 중단을 발표했던 액화 천연가스 수출의 재개로 이어질 것으로 보인다. 바이든 행정부는 또한 올해 1월 초 모든 신규 해양 석유 및 가스 개발을 전면 금지한다고 갑작스럽게 발표했다.
트럼프 대통령은 이러한 정책에 대한 입장을 휴 휴잇 라디오 프로그램에서 명확히 밝혔다.
"이건 터무니없다. 나는 즉시 금지를 해제할 것이다. 나는 이를 즉시 해제할 권리가 있다."
대선 캠페인의 핵심 정책인 이민 문제와 관련해서는 불확실성이 더 크다. "대규모 강제 추방 지금 당장"이라는 표어가 빈번히 등장했지만, 이는 이전 대선에서 흔히 보였던 "그녀를 감옥에!"라는 표어와 마찬가지로 상징적인 의미에 그칠 가능성이 있다. 트럼프의 국경 담당 관료인 톰 호먼은 범죄를 저지른 불법 이민자를 우선적으로 다루는 한편, 다른 범주는 "자발적으로 출국"해야 한다고 본다.
"우리가 공공 안전 및 국가 안보 위협을 우선적으로 처리하는 동안, 자발적으로 출국하고 싶다면 그렇게 해야 한다. 왜냐하면, 우리가 당신이 누구인지 알고 있으며, 결국에는 찾아낼 것이기 때문이다."
– 톰 호먼, 폭스 뉴스의 션 해니티 쇼에서 발언
이 접근 방식은 민주당이 장악한 피난처 도시(sanctuary city)에서 문제가 될 수 있으며, 최근 시카고에서 실패한 단속 발표 사건이 이를 보여주었다. 결국, 대규모 추방은 어차피 추방될 불법 이민자에 대한 상징적인 수준의 추방으로 귀결될 가능성이 높으며, 이는 2,000만~4,000만 명이라는 규모에 훨씬 못 미칠 것이다.
결과적으로 노동력 부족으로 인한 생산비 증가가 소비자에게 전가되지 않아, 인플레이션 압력 증가 가능성은 낮아질 것으로 보인다.
관세 정책 복귀와 트럼프 행정부 하의 무역 전쟁
앞서 언급했듯이, 트럼프 행정부는 2017년 감세 정책 갱신을 위한 재원을 관세로 충당하는 데 주력할 예정이며, 새로운 세금 부담을 도입하지 않을 계획이다. 이는 미국이 관세를 기반으로 건설된 국가라는 점을 감안하면 그리 논란의 여지가 없는 정책이다. 실제로 연방 소득세는 1913년 2월에 도입되었으며, 같은 해 12월에 연방준비제도가 설립되었다.
그러나 글로벌 경제에서 무역 상대국들의 보복 조치를 피하기 위해, 트럼프 행정부는 관세를 매월 2%에서 5%씩 점진적으로 인상할 계획이다. 이는 다른 국가들에게 적응할 시간을 제공할 것으로 보인다.
대규모 예산 적자에도 불구하고, 관세는 상대적으로 더 열악한 다른 경제 상황에 비해 미국의 경제적, 지정학적 패권을 더욱 강화할 것으로 보인다. 특히 중국, 일본, 그리고 유럽연합이 그 대상이다.
이러한 점은 최근 주요 통화들이 달러 대비 하락한 사례에서 잘 드러난다. 동시에, 미국 주식 시장은 글로벌 주식 시장을 압도하며 사상 최고치인 65%의 비중을 차지하고 있다. 마지막으로, 대통령 임기가 주식 시장 성과에 미치는 영향과 관련해, S&P 500 수익률은 현대 시대에 대체로 상승하는 경향이 있다. 예외는 조지 W. 부시 대통령의 두 차례 임기뿐이었다.
이미지 출처:찰리빌렐로(@charliebilello)
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