By Lance Roberts
지난주 연방준비제도이사회는 오버나이트 대출 금리를 50bp 인하하는 중대한 조치를 취했다. 이는 2020년 이후 첫 금리 인하로, 연준이 경제지표 둔화를 배경으로 적극적으로 경기 부양에 나서고 있다는 신호이다. 투자자에게는 역사적으로 유사한 금리 인하가 시장에 어떤 영향을 미쳤는지, 어떤 섹터가 수혜를 받는 경향이 있는지 이해하는 것이 앞으로 몇 달을 헤쳐나가는 데 중요하다.
이 글에서는 유사한 50bp 금리 인하 이후 과거 시장 성과를 살펴보고, 금리 인하 후 가장 실적이 좋은 업종과 시장 요인을 강조하며, 연말을 앞두고 투자자가 유의해야 할 세 가지 중요한 리스크를 간략히 설명한다.
금리 인하의 역사적 결과
50bp 금리 인하, 특히 첫 번째 금리 인하는 연준의 공격적인 조치이다. 연준은 역사적으로 경기 둔화 또는 경기 침체 위험이 높아질 때 이러한 대규모 금리 인하를 단행했다. 다음은 몇 가지 주목할 만한 예시이다:
2001년 1월: 닷컴 버블이 붕괴된 후 연준은 2001년 1월 경제 안정을 위해 금리를 50bp 인하했다. S&P 500지수는 처음에는 상승세를 보였지만, 기술 경기 침체의 심화로 인해 결국 광범위한 시장은 지속적인 하락을 경험했다.
2007년 10월: 글로벌 금융위기 초기에 연준은 시스템에 유동성을 공급하기 위해 50bp의 금리 인하를 단행했다. 모기지 위기가 가속화되면서 신용 시장이 붕괴되자 주식 시장의 즉각적인 반응은 긍정적이었지만, 근본적인 금융 불안으로 인해 2008년 내내 시장 약세가 장기화되었다.
2019년 7월: 연준의 가장 최근 금리 인하는 글로벌 무역 긴장과 경기 둔화에 대한 우려에 대응하기 위해 2019년 7월에 이루어졌다. 이번에도 시장은 초기에 상승세를 보였고, 금리 인하 후 몇 달 동안 S&P 500 지수는 플러스 수익률을 기록했다. 이 시기의 금리 인하는 기존 경기 침체에 대한 반응이라기보다는 예방적 조치에 가까웠다는 점에서 주목할 만하다.
이것은 연방준비제도의 가장 최근 금리 인하에 대한 분석일 뿐이다. 1960년까지 거슬러 올라가 금리 인하 주기 전체를 검토하면 몇 가지 흥미로운 점이 드러난다. 아래 표는 유효 연방기금금리의 3개월 평균, 금리 인하 주기 동안의 총 인하량, 그리고 관련된 시장 성과나 사건을 보여준다.
많은 애널리스트들이 연준이 금리를 인하하고 이후 몇 개월에서 1년 동안 주가가 상승한 시기를 지적하지만, 아래 차트에서 볼 수 있듯이 많은 경우 이러한 금리 인하는 더 중요한 이벤트에 앞서 이루어졌다는 점에 주목할 필요가 있다.
1995년의 유사성
예를 들어, 많은 애널리스트들은 오늘날과 비슷한 시기로 1995년을 지목한다. 당시 연준은 처음으로 금리를 인하했고, 경기 침체가 발생하지 않은 상태에서 시장은 계속 상승했다. 그러나 1995년과 오늘날의 차이점은 수익률 곡선의 역전이다. 1995년에는 수익률 곡선이 역전되지 않았으며, 이는 건강한 경제를 의미했다. 수익률 곡선이 역전된 것은 1998년이었으며, 이후 연준은 금리 인하를 재개했고 2000년에 경기 침체가 발생하면서 '닷컴 버블' 위기가 촉발되었다.
투자자들이 연준의 경제 성장 촉진 노력을 환영하면서 단기적으로 긍정적인 반응을 보이는 것은 흔한 일이다. 또한, 현재의 강세 심리와 모멘텀은 자산 가격을 계속해서 끌어올리고 있다. 위의 표에서 알 수 있듯이, 시장이 큰 조정을 겪느냐의 주요 결정 요인은 경기 침체의 영향 여부에 달려 있다.
역사적으로, 금리 인하 후 6개월에서 2년간의 시장 성과는 주로 금리 인하가 경제를 성공적으로 자극하는지, 아니면 더 깊은 경제적 문제가 지속되는지에 달려 있다. 예를 들어, 2001년과 2007년에는 금리 인하 후 6개월 동안의 성과가 경제적 어려움으로 인해 부정적이었지만, 2019년에는 팬데믹으로 인한 경제적 셧다운이 발생하기 전까지 시장은 계속 좋은 성과를 보였다.
이러한 배경을 고려할 때, 투자자들은 어디에 집중해야 할까?
최고의 성과를 보인 섹터와 시장 요인
연방준비제도가 금리를 50bp 인하할 때, 차입 비용 감소는 다양한 섹터와 자산군에 서로 다른 방식으로 영향을 미친다. 선택지는 많지만, 과거 추세를 기반으로 시작할 수 있는 다섯 가지 주요 분야를 소개한다.
대형주: 대형주, 특히 메가캡(Mega-cap) 주식은 금리 인하 후 즉각적인 혜택을 가장 많이 누린다. 대형 기업들은 견고한 재무 구조를 갖추고 있으며, 더 저렴한 자본에 접근할 수 있기 때문에 사업 확장, 이익률 증가, 그리고 가장 중요한 자사주 매입이 가능하다. 또한 이러한 기업들은 유동성이 높고, 소형주나 중형주보다 인덱스 펀드의 자금 흐름으로부터 더 많은 이익을 얻는다.
소형주: 소형주는 반응이 다소 지연되곤 한다. 이들 기업은 주로 변동 금리 부채를 사용하기 때문에 차입 비용이 낮아지면 재무 건전성이 개선된다. 그러나 소형주는 경제 사이클에 더 민감하기 때문에 경기 침체가 중요한 리스크로 남아 있다. 투자자들은 대형주를 선호하지만, 경제 상황이 안정되면 소형주가 다시 모멘텀을 얻을 수 있다.
국채: 금리 인하 시 국채는 일반적으로 좋은 성과를 보인다. 금리가 하락하면 채권 가격은 상승해 투자자들에게 자본 이득을 제공한다. 특히 장기 국채는 금리 하락이 고정 수입 자산에 대한 수요를 증가시키면서 좋은 성과를 보인다.
부동산투자신탁(REITs): REITs는 금리 인하로 인해 큰 혜택을 받는다. 낮은 금리는 부동산 매입 및 개발을 위한 차입 비용을 줄여준다. 또한, REITs는 배당을 통해 안정적인 수익을 제공하는데, 이는 채권 수익률이 하락할 때 더욱 매력적으로 다가온다.
금: 금은 경제가 경기 침체에 빠지거나 달러가 약세를 보일 때, 금리 인하 주기 동안 좋은 성과를 보인다. 다만, 최근 연준의 금리 인하를 예상한 금 가격은 이미 크게 상승했기 때문에 향후 성과는 달러의 강세 또는 약세와 경제 결과에 따라 달라질 것이다.
고려해야 할 투자 분야
이러한 정보를 바탕으로, 금리 인하 이후 다양한 섹터와 시장 요인의 과거 성과를 감안할 때, 투자자들은 포트폴리오를 다음과 같이 구성할 수 있다:
- 대형주: 차입 비용 감소의 혜택을 받을 수 있으며, 경제적 불확실성을 잘 극복해온 고품질 대형주에 집중한다. 특히, 소비재 , 기술, 헬스케어에 있는 기업들은 금리 인하 환경에서 좋은 성과를 내는 경향이 있다.
- 채권: 채권 가격 상승을 활용하기 위해 장기 채권이나 채권 ETF에 노출을 추가하는 것을 고려한다. 고정수익 투자 상품은 안정성과 수익을 제공하며, 저금리 환경에서는 특히 매력적이다.
- REITs 및 수익 창출 자산: 금리 인하로 혜택을 받는 REITs 및 기타 수익 창출 자산을 찾아본다. 이러한 자산은 배당을 통해 안정적인 현금 흐름을 제공한다.
- 소형/중형주: 낮은 부채 수준과 강력한 재무 구조를 갖추고 배당금을 지급하는 소형 및 중형주에 선별적으로 노출을 고려한다.
금리 인하 후 투자자가 알아야 할 세 가지 주요 리스크
연준의 금리 인하에는 잠재적 이점이 있지만, 다음과 같은 리스크도 존재한다:
대통령 선거: 현재 후보들의 경제 정책, 특히 세율과 재정 지출 관련 차이가 크기 때문에 선거 결과를 앞두고 시장 참여자들이 위험 회피 전략을 취할 수 있다. 중요한 사안 중 하나는 의회 선거의 결과이다. 하원과 상원의 권력이 분리되면 월가에 유리할 가능성이 크다. 이는 현재의 경제 및 규제 정책에 큰 변화가 없을 것이기 때문이다.
경제 침체: 앞서 언급한 것처럼, 금리 인하 주기와 시장 조정 또는 약세장의 가장 중요한 결정 요인은 경기 침체의 발생 여부이다. 특히 고용과 서비스 관련 지표에서 큰 악화가 나타나면 시장은 부정적으로 반응할 가능성이 높다. 이런 경우, 금융 및 경기 순환주와 같은 섹터는 경제 침체의 영향을 많이 받을 수 있다. 은행들은 대출 부도율 증가와 서비스 수요 감소로 어려움을 겪을 수 있다.
지정학적 리스크: 무역, 에너지 공급, 글로벌 분쟁과 같은 지정학적 긴장은 시장 변동성을 악화시킬 수 있다. 무역 전쟁이 심화되거나 에너지 공급 문제가 발생하는 등 외부 충격은 낮은 금리에도 불구하고 투자자 심리를 악화시키고 글로벌 시장을 교란시킬 수 있다. 예를 들어, 석유 시장의 혼란이나 주요 경제국과의 무역 긴장이 금리 인하의 긍정적 효과를 무력화할 수 있다.
일본 엔화: 지난 8월에는 엔저(엔 캐리 트레이드)가 금융 시장에 미치는 영향을 논의했다. 일본은행이 금리를 인상하고 나머지 세계는 금리를 인하하는 상황에서 이 리스크는 여전히 존재한다. 일본은행이 금리 인상을 지속한다면 일본 엔화의 급등을 유발할 수 있으며, 이는 월가에서 레버리지 포지션을 보유한 사람들에게 또 다른 '마진콜'을 촉발할 수 있다.
결론: 금리 인하 이후 시장을 어떻게 헤쳐나갈 것인가
연방준비제도의 50bp 금리 인하는 잠재적인 위험 속에서 경제를 지원하려는 선제적 조치를 의미한다. 역사적으로 S&P 500과 여러 섹터는 금리 인하 후 단기적으로 긍정적인 반응을 보였으며, 특히 대형주와 채권이 주도하는 경향이 있었다. 하지만 다가오는 선거, 경기 침체, 지정학적 긴장, 일본 엔화 등과 같은 리스크가 향후 몇 달 동안 시장 성과에 영향을 미칠 수 있으므로 투자자들은 신중을 기해야 한다.
우리는 여전히 주식 시장에 대한 할당을 유지하고 있으며, 모멘텀, 상대적 강도, 그리고 전반적인 추세가 강세를 보이고 있다. 그러나 우리는 계속해서 리스크 관리 프로토콜을 실행하고, 새로운 기회를 평가하며, 경제 지표를 면밀히 관찰하고 있다.
모두가 앞으로의 상황을 예측하려 애쓰고 있지만, 역사적으로 볼 때 신중을 기하는 것이 현명하다는 것을 시사한다. 우리에게는 항상 신중을 기하는 것이 더 낫다. 현금을 주식에 재할당하는 것은 쉽지만, 손실을 회복하는 것은 훨씬 더 어렵기 때문이다.
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