By Calogero Selvaggio
(2024년 4월 26일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 주식 시장은 위험 선호도와 과거 추세의 엇갈린 신호 속에서 역풍을 맞고 있다.
- 과거 수익률은 어느 정도 위안에 되지만 연도별 수익률은 큰 편차를 보일 수 있다.
- 지정학적 긴장과 인플레이션 우려로 증시는 하락 압력을 받고 있지만, 과거 데이터는 “5월에는 팔고 떠나라”는 증시 격언에 도전한다.
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주식 시장은 불확실성의 시기를 헤쳐나가고 있으며 위험 선호도가 약화될 조짐을 보이고 있다.
고베타 주식(NYSE:SPHB)과 저변동성 주식(NYSE:SPLV)의 비율에 명확한 방향성이 없는 것에서 알 수 있듯이 투자자들은 엇갈린 신호 속에서 어려움을 겪고 있다.
과거에 미국의 저명한 경제학자인 로버트 실러(Robert Shiller)는 주가가 펀더멘털을 제대로 반영하는지에 대해 의문을 던졌다.
그의 연구에 따르면 주가는 더 큰 변동성을 보이며 펀더멘털과 항상 정확하게 일치하지 않는 등 상당한 괴리가 있는 것으로 나타났다. 이는 주식 시장이 비이성적 과열과 부당한 비관론으로 인해 가격 변동을 초래하는 비합립적 행동을 할 수 있는 잠재력이 있음을 강조한다.
투자자들은 종종 S&P 500 지수의 과거 실적에서 위안을 얻는다. 1950년 이후 연평균 수익률을 계산하면 다음 그래프와 같이 시각화된다.
시장 변동은 피할 수 없지만 지수의 전반적인 추세는 일반적으로 상승세다.
그러나 앞서 언급했듯이 각 연도의 성과는 고유한 것으로, 전체 평균 내에서 개별 연도를 분석하면 다양한 추세가 드러나며, 이는 다양한 수익률로 이어진다.
즉, 주식 시장에는 평균적인 한 해라는 것은 존재하지 않는다.
불확실성 도사리고 있지만 강세장 재개될까?
현재 지정학적 긴장, 기업 실적 불확실성, 인플레이션 가속화, 계절적 요인으로 인해 증시는 하락 압력을 받고 있다.
S&P 500 지수와 iShares 20+ Year Treasury Bond(NASDAQ:TLT)의 비율은 3월 시장이 정점을 찍은 후 사상 최고치를 기록했지만 지난주부터 반전되고 있는 것으로 보인다. 그러나 이러한 되돌림이 2020년에 시작된 강세 추세의 종말을 반드시 의미하는 것은 아니다.
현재 주식 시장 조정의 대부분은 심리적 매도세에서 비롯된 것일 가능성이 높다. 주요 지수가 최고치를 경신하는 등 6개월간 상승 랠리를 펼친 후 되돌림이 나타나는 것은 당연한 현상이며, 지금 단계의 변동성은 과정의 필수적인 부분일 뿐이다.
2024년에도 5월에 팔고 떠나야 할까?
“5월에 팔고 떠나라”는 증시 격언은 4월 말에서 5월 초에 자주 등장한다. 하지만 과거 데이터는 다른 이야기를 시사한다.
주식 시장은 여름철에는 다소 하락세를 보일 수 있지만, 통계적으로 그 다음 3개월(6~8월)은 플러스 수익률을 기록하는 경우가 많다.
2024년 전체 분위기 좌우할 5월 실적
5월의 플러스 수익률은 한 해의 강력한 지표가 될 수 있다. 1982년 이후 5월 수익률이 플러스(6.5%~9.5% 상승)였던 해는 나머지 기간 동안 약 90%의 기간 동안 플러스 추세가 지속되었으며, 평균 13%의 상승률을 기록했다.
단, 1987년, 2011년, 2015년는 이러한 패턴을 거스르고 첫 4개월 동안 플러스 수익률을 기록했음에도 불구하고 하락세로 마감했다.
미래를 예측하는 것은 여전히 불가능한 일이다. 과연 지금은 전형적인 조정일까, 아니면 약세장의 시작일까?
현재 하락세가 전환을 의미하는 것인지 아니면 진행 중인 상승장의 일시적 멈춤을 의미하는 것인지는 시간이 지나야만 알 수 있을 것이다.
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