By Frank Holmes
(2024년 3월 4일 작성된 영문 기사의 번역본)
비트코인과 금은 지난주 캘리포니아 오하이에서 열린 2024년 투자 U 컨퍼런스(Investment U Conference)에서 뜨거운 화제가 되었다. 비트코인 가격 상승은 한 대형 금융기관이 일부 고액 자산가 고객들에게 2~3%의 투자 비중을 추천하면서 촉발되었다는 소문이 돌았다.
사실 확인은 할 수 없지만 뱅크오브아메리카와 웰스파고가 찰스 슈왑, 로빈후드 등 다른 기관과 마찬가지로 특정 자산 관리 고객들에게 비트코인 현물 ETF를 제공하고 있다는 보도가 나오고 있다.
2월 동안 비트코인 가격은 45% 이상 상승했으며, 특히 오랫동안 기다려온 비트코인 현물 ETF에 대한 수요가 급증하면서 상승폭의 절반은 2월 마지막 주에 나타났다.
비트코인 현물 ETF 10개의 일일 총 거래량은 지난 수요일에만 무려 77억 달러에 달했고, 기관 투기와 레버리지 베팅에 힘입어 비트코인 가격은 사상 최고치를 향해 오르고 있다.
놀랍게도 2월 29일 기준으로 미국에 기반을 둔 비트코인 현물 ETF의 총 보유 가치는 알려진 모든 금 ETF의 절반 정도에 불과했다. 1월에 거래를 시작한 비트코인 현물 ETF는 432억 달러, 금 ETF는 923억 달러의 자산을 보유하고 있었다.
하지만 비트코인 ETF 총자산이 금을 숨 가쁘게 따라잡고 있는 현상은 현재 두 자산 간 극명한 투자심리 차이를 반영한다.
코인스탯츠(CoinStats)의 암호화폐 공포 및 탐욕 지수(Crypto Fear and Greed Index)는 현재 극단적 탐욕으로 깜박이고 있는 반면, 제이엠 불리언(JM Bullion)의 금 공포 및 탐욕 지수(Gold Fear and Greed Index)는 중립 영역에 머물러 있다.
금과 비트코인이 제공하는 위험과 보상
필자는 금에 대한 10% 투자 비중을 두되, 절반은 금 현물(금 코인, 바, 보석) 그리고 나머지 절반은 고품질 금광 기업 주식, 뮤추얼 펀드 및 ETF에 투자하는 것을 추천한다. 이러한 비중은 상관관계가 없는 자산을 원하는 대부분의 투자자에게 적합하고, 특히 장기 투자 기간이 길지 않은 보수적인 투자자에게 적합하다고 생각한다.
투자 기간이 더 길거나 더 큰 위험을 감수할 수 있는 투자자에게는 금보다 변동성이 약 8배 높은 비트코인이라는 선택지가 있다. 금의 10일 표준편차는 ±3%인 반면, 비트코인은 ±25%로 나타난다.
절대적 보장은 없지만 위험이 크면 보상도 커질 수 있다. 2월 말까지 6개월 동안 비트코인의 가격은 두 배 이상 상승하여 130% 가까이 급등했다. 같은 기간 동안 금은 5% 조금 넘게 상승한 반면, 뉴욕증권거래소 금광기업지수(NYSE Arca Gold Miners Index)는 9% 하락했다.
비트코인을 둘러싼 흥분이 금으로부터 자금을 빨아들이고 있는지는 확실하지 않지만, 금의 가격 움직임과 투자 수준 사이에는 어느 정도 괴리가 있는 것으로 보인다.
역사적으로 금 가격과 금 ETF의 보유량은 함께 움직였지만, 2023년부터는 아래에서 볼 수 있듯이 분리되기 시작했다. 이는 투자자 심리 변화, 통화정책, 포트폴리오 리밸런싱, 환율 변동 등 여러 요인으로 인해 발생할 수 있다.
금 가격 올랐지만 대부분 금광기업은 잉여현금흐름 확대 못해
US 글로벌 인베스터스(US Global Investors)의 애널리스트들은 85개 금광 종목을 조사한 결과, 2023년 금 가격이 13% 이상 상승하며 비교적 좋은 한 해를 보냈음에도 불구하고 업계의 전반적 재무 상황이 악화되었다는 사실을 발견했다.
분석 결과, 85개 종목 중 2023년 12월 31일 기준 잉여현금흐름(FCF) 수익률이 플러스를 기록한 종목은 47개, 즉 전체 종목의 55%에 불과한 것으로 나타났다. 이는 48개 금광 기업의 FCF가 플러스를 기록했던 1년 전과 거의 변동이 없는 수치다.
매출 성장률과 금 가격의 변화를 비교했을 때도 우려스러운 결과가 동일하게 나타났다. 2022년 12월에는 85개 금광기업 중 23개 업체가 지난 12개월(TTM) 동안 매출 성장률이 금 가격 상승률을 앞질렀지만, 1년 후에는 그 수가 10개 업체로 감소하면서 전체 업체의 약 12%에 불과했다.
즉, 금 가격이 상승한 1년 동안 재무 상황이 개선된 금광 기업은 10개 중 1개도 되지 않는다는 의미다.
이러한 이유 등으로 인해 젊은 사람들이 금 주식에 관심을 보이지 않는 것은 기업들 입장에서는 안타까운 일이다. 우리는 향후 20년 동안 84조 달러가 상속인에게 넘겨질 것으로 예상되는 역사상 최대 규모 부의 이전을 목전에 두고 있다. 어쩌면 더 많은 금광기업들이 비트코인 채굴업체의 플레이북을 참고해야 할지도 모른다.
중앙은행들이 비트코인 매입 시작할까?
일부 시장 전문가들은 최근 몇 달 동안 금 가격의 동인이 바뀐 것 같다고 지적했다. 수십 년 동안 금은 실질금리가 하락하면 상승하고 실질금리가 상승하면 하락해왔지만, 2020년 팬데믹이 시작된 이후 이 패턴은 무너졌다. 팬데믹 이전 20년 동안 금과 실질금리는 강력한 음의 상관관계를 보였다. 그러나 그 이후 양의 상관관계로 바뀌었고, 이제 두 자산은 같은 방향으로 움직이는 경우가 더 많다.
지난 1월 BMO 캐피털 마케츠에서는 이에 대해 언급하면서 중앙은행의 매수 활동이 금의 새로운 동인이라고 주장했다. 이러한 입장에 반박하기는 어렵다. 주로 신흥국 금융기관들은 자국 통화를 지지하고 미국 달러로부터 다각화하기 위해 2010년 이후 금을 순매수해 왔다.
한편, 미국 국가안보국(NSA) 내부고발자였던 에드워드 스노든은 지난주 소셜미디어 플랫폼 X를 통해 한 국가의 정부가 "화폐 금의 현대적 대체물"인 비트코인을 몰래 사들인 것이 드러난다는 내용의 2024년 예측을 공유했다.
우리는 이쯤에서 엘살바도르 정부가 현재 2,381개의 비트코인을 국고에 보유하고 있다는 점에 주목해야 할 것이다. 나입 부켈레 엘살바도르 대통령은 최근 비트코인 가격 상승 이후 보유량이 40% 증가했지만 매각할 의사가 없다고 말했다. 엘살바도르와 중앙아프리카공화국(CAR)은 지금까지 비트코인을 법정화폐로 만든 유일한 두 국가다.
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주: 필자(Frank Holmes)는 US글로벌인베스터스(US Global Investors)의 최고경영자 겸 최고투자책임자입니다. 분석글에 제시된 모든 의견과 제공된 데이터는 사전 통지 없이 변경될 수 있습니다. 제시된 의견 중 일부는 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있습니다. US글로벌인베스터스는 링크를 클릭해 연결되는 타사 웹사이트의 모든 정보를 보증하지 않으며 타사 콘텐츠에 대해서도 책임을 지지 않습니다.
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