한눈에 봤을 때, 과포화된 중국의 자동차 시장 속에서 샤오펑 "XPeng"(티커: XPEV)과 니오 Inc(티커: NIO)가 두드러지는 회사로 보이지는 않습니다. 두 회사 모두 현재는 수익이 나지 않으며, 올해 그 어떤 달에도 상위 10 브랜드 목록에 이름을 올린 적 조차 없습니다. 그럼에도 불구하고 지난 두 달 동안 두 가지 눈에 띄는 변화가 있었습니다:
- 6월 말경, 아부다비 정부의 전문 투자펀드인 CYVN Holdings가 니오에 10억 900만 달러를 투자하여 7% 지분과 이사회 자리를 확보했습니다.
- 약 한 달 후, 폭스바겐은 샤오펑의 5% 지분을 확보하며, 전략적 파트너십을 통해 중형 폭스바겐 전기차 2종을 개발하겠다고 발표했습니다.
CYVN Holdings 및 폭스바겐의 공통적인 특징은 모두 신중한 전문가의 조언 아래 행동하며, 장기적인 전략을 세운다는 것입니다. 위 두 기업의 핵심 원칙은 중국 자동차 시장 거시적 변화에 기반하고 있을 것입니다.
거시적 추세의 변화
올해 1월에 다소 느린 시작을 보였던 중국의 월별 자동차 판매는 지난 두 해의 판매량을 대체로 웃돌고 있습니다.
올해 상반기에 중국에서 판매된 자동차 중 약 28%가 "신재생 에너지 차량"(NEVs)이었습니다.
올해 상반기에 판매된 모든 차량 중 5대 중 1대 이상이 배터리 전기차(BEVs)였습니다. 이러한 추세는 생산 통계에도 지속되며, 생산량과 판매량 사이에는 미미한 차이만 있습니다. 이는 중국 자동차 제조사 대다수가 매우 효율적으로 판매 예측을 진행했다는 것을 의미합니다.
지난 해 대비 올해의 추세에서는 흥미로운 추정이 드러납니다. "세단/해치백" 카테고리에서 가장 낮은 긍정적 성장 지표가 보이며, "미니밴" 카테고리에서만 부정적인 추세가 나타납니다. 중요하게 지적할 점은, 이것이 MPV 또는 "다목적 차량" 카테고리와는 다르다는 것입니다. 미국에서 MPV는 보통 "밴" 또는 "미니밴"이라고 부르며(예를 들어, Honda Odyssey), 중국이나 인도, 또는 아시아의 다른 국가와는 명칭이 다릅니다. "미니밴"은 주로 저렴한 컴팩트 차량을 의미하고, MPVs는 SUVs("스포츠 유틸리티 차량")처럼 "대형" 고급 차량으로 간주됩니다. 게다가, 대부분의 NEV 모델은 "세단/해치백" 카테고리에 속합니다.
과거의 몇몇 기사에서는 서반구에서 다가오는 저렴한 차량의 위기를 언급했습니다. 최근에 발표된 기사에서도 메르세데스 벤츠, 폭스바겐, 페라리의 추세를 논의하며, "럭셔리" 차량의 판매가 이들 제조사의 판매 실적을 끌어올렸다고 강조했습니다. 특히 "순수 고급 브랜드"인 페라리가 다른 두 회사보다 더 성공적인 판매 실적을 보였습니다. "가성비" 카테고리와 "럭셔리" 카테고리의 지표를 고려할 때, "가성비" 차량의 구매가 약해지는 반면, 럭셔리 차량의 판매는 여전히 강하다는 것을 추정할 수 있습니다. 중국에서도 구매력 위기가 시작되고 있다는 지표가 있습니다.
이 주장을 지지하는 사실 중 하나는, 중국 정부는 2022년에 전기차 구매 인센티브를 종료하기로 했지만, 지난 6월에 신재생 에너지 차량(NEVs)을 위해 5200억 위안($72 billion)에 달하는 4 년 세금 감면 패키지를 발표했다는 것입니다. 이 패키지에는 2025년까지 차량 당 최대 30,000 위안($4,170)의 세금 공제와 2026년 및 2027년에는 그 절반의 금액이 포함되어 있습니다.
브랜드 원산지 국가별 판매 분석에서는 이 추정을 더욱 강화하는 몇 가지 흥미로운 양상이 드러납니다:
렉서스 같은 브랜드를 제외한 대중적인 일본 브랜드는 오랫동안 전세계에서 합리적인 가격과 신뢰성 있는 차량의 대명사로 간주되어 왔습니다. 그러나 상반기 동안 일본 브랜드의 판매는 크게 감소했으며, 특히 닛산과 혼다는 연간 비교 결과 각각 25.7%와 23.8%의 하락을 보였습니다. 토요타는 상대적으로 4.9%의 감소를 보였습니다. 이런 감소분은 대부분 중국 브랜드에 대한 신뢰로 메워졌습니다. 미국과 한국 브랜드는 상대적으로 강한 성과를 보였지만, 이 둘의 판매 기여도는 전체 중 약 11%로 상대적으로 미미합니다. 중국에서 오랜 역사를 가진 독일 브랜드는 다소 둔화된 연간 증가세를 보였습니다. 7월의 중국에서의 모든 자동차 제조사의 판매 수치는 아직 공개되지 않았지만, 중국에서 가장 많이 팔린 폭스바겐와 GM의 모델은 연간 두 자릿수의 감소를 보였습니다.
따라서 나타나는 패턴은 중국 소비자가 차량 구매에 어려움을 겪고 있을 가능성이 매우 높다는 것입니다. 그럼에도 불구하고 구매가 이루어질 때, 점점 더 중국 브랜드를 선호하는 경향이 있습니다. 게다가, "경기 침체에도 영향을 받지 않는" 고객층을 대상으로 한 럭셔리 차량은 여전히 강한 수요를 보이고 있습니다.
이에 중국에서 니오와 샤오펑 모델은 저렴하게 간주되는 브랜드가 아니라는 점을 고려하는 것도 중요해보입니다.
주식 성과 및 지표:
두 회사의 주식 성과와 광범위한 시장의 인덱스인 S&P 500과의 비교를 고려할 때, 어느 한 쪽도 1년 동안 특히 눈에 띄는 성과를 보이지 않았습니다. 사실, 광범위한 시장에 투자하는 것이 훨씬 더 좋은 선택이었습니다.
두 회사의 주식 모두 높은 변동성을 보이고 있습니다. 이는 두 회사 모두 높은 수익성을 보이지 않아 개인 투자자들의 신뢰가 떨어져서일 수 있고, 중국 주요 시장 자체에 대한 큰 투자 선호도 변동을 보였기 때문일 수도 있습니다.
그들의 재무제표의 주요 항목들의 추세를 보면, 여러 가지 흥미로운 공통점들이 있습니다. 샤오펑의 연간 실적 및 지난 두 분기의 실적을 비교해보면, 그 결과는 명확하게 혼합적입니다.
샤오펑은 2021년에 큰 변화를 겪었고, 2022년에는 매출이 계속 성장하고 판매 비용이 줄어들었으며 순손실도 줄었습니다. 그런데 2023년 1분기에 살펴보면, 매출과 판매 비용은 2022년보다 낮아지고 있고, 운영 비용과 순손실은 2022년 수준에 가까운 상태를 유지하고 있습니다.
이러한 패턴은 니오의 가장 최근에 보고된 분기 보고서 및 지난 몇 년간의 연도 데이터에도 마찬가지로 적용됩니다. 
2021년도는 중요한 해였으며, 이후의 해에서는 순손실이 감소하였습니다. 그러나 1분기의 추세가 계속된다면, NIO의 손실은 작년에 비해 더 크게 나타날 것으로 보입니다. 즉, 지금 바로 큰 성적 저하를 예상할만한 큰 편차나 중요한 징후는 없다는 것입니다.
그러나, 두 주식의 주가수익비율(PER)은 매우 흥미로운 결과를 보여주었습니다:
검토된 기간 동안 두 주식 중 니오는 주가수익비율이 음수에서 210%의 개선을 보였으며 샤오펑은 105%의 개선을 보였습니다.
이렇게 개선된 주가수익은 다양한 추론을 가미하면 더욱 흥미롭게 바라볼 수 있습니다. 지난해에는 개인 투자자의 참여가 크게 감소하였습니다. 이전 기간에 위 두 주식이 보이던 주가수익비율의 차이는 이러한 개인 투자자의 참여로 인해 크게 줄었는데, 이는 주식의 추세를 주도하는 주요한 요소가 주로 장기적인 전망을 가진 기관 투자자의 거래량임을 나타냅니다. 특히 니오의 경우 샤오펑보다 더욱 그렇습니다.
결론적으로 최근 Bank of America의 보고서에 따르면 7월에 중국에서 테슬라의 판매량이 월 대비 31% 감소한 반면, 주요 경쟁사인 비야디(BYD Auto)는 월간 4% 성장하였습니다. 이 보고서는 이러한 변화가 지역 경제 요인에 의해 주도된 것이 아닐 것이라는 결론을 내렸습니다. 여기에 제시된 통계를 고려할 때 중상 소득층을 대상으로 하는 중국 전기차 제조사들이 독립적으로 성장하고 있으며, 더 높은 시장 참여가 이뤄질 수 있습니다. 시장의 규모를 고려할 때, BYD만이 유일한 수혜자는 아닐 것입니다. 니오와 샤오펑와 같은 회사들도 앞으로 몇 달 동안 강한 수요를 보일 것으로 예상됩니다. 이러한 장기적인 전망이 전략형 투자자들이 이 주식에 투자하게 된 원동력입니다. 심지어 부족한 수익 문제도 오랜 시간에 걸친 지속적인 성과를 통해 해결될 가능성이 있습니다.
전반적으로 어떠한 주식이 광범위한 시장을 초과하여 대규모로 반등하는 것을 기대하는 것은 아닙니다. 그러나 몇 년 동안 자본을 할당하고 기다릴 의향이 있는 투자자들에게는 두 주식 모두 고려할 가치가 있습니다. 니오는 8월 29일에 2분기 실적 발표를 할 예정입니다. 두 회사의 실적 발표를 서로 비교하고 차별화 요인을 파악하는 것은 흥미로운 분석의 포인트가 될 것 입니다.
한편, 기관 투자자들이 주식의 추세를 주도하고 있기 때문에, 전문 투자자들은 Exchange-Traded Products (ETP)를 활용하여 두 주식의 단기 추세로부터 단기 이익을 얻을 수 있습니다. NIO3(LN:NIO3)는 니오 주식 상승에 대한 3배의 익스포저를 제공하며, LN:SNIO는 하락에 대해 동일하게 작용합니다. 마찬가지로,LN:XPE3는 XPeng의 주식 상승에 3배의 익스포저를 제공하며, LN:XP3S는 하락에 대해 동일하게 작용합니다.
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