시대가 바뀌어 의약 및 제약업종을 이제는 바이오 또는 헬스케어 종목군으로 구분하는 것이 더 편한 듯합니다. 그런데 2020년 코로나 팬데믹 때 화려한 랠리를 억지로 만든 이후, 거의 만 2년 반 동안 폭락 수준의 업종 하락률이 이어졌습니다. 그런데 한편 의약 및 제약업종을 살펴보다 보면 93년, 2003년 그리고 2013년 등 10년 주기로 사이클이 만들어졌던 특징이 있습니다.
과연 이번 2023년에도 10년 주기 사이클이 만들어질까요?
(※ 주의 : 이번 증시 토크는 해당 업종에 대한 매매 의견이 절대 아닙니다.)
의약 업종 1993년, 2003년 그리고 2013년에 기록된 역사
고령화가 진행되면서 건강의 중요성이 커지고 자연스럽게 의약 시장에 관해 관심이 커졌습니다. 그 과정에 의약 업종(코스피 의약 업종)은 성장 기대와 함께 다른 코스피 업종과 다르게 장기 상승을 만들었습니다.
그렇다고 해서 매년 쭉쭉 상승한 것은 아닙니다, 1993년, 2003년 그리고 2013년부터 4~5년 정도 사이클이 발생하고 이후 4~5년은 제법 깊은 숨 고르기 흐름이 나타났었습니다.
과거 기록 속 의약 업종의 사이클을 복기하여보면 아래와 같은 특징을 정리 해 볼 수 있습니다.
1993년 : 신약 개발에 대한 기대 (백신 등)
2003년 : 줄기세포 활용한 신약 기대
2013년 : 바이오시밀러 등을 이용한 신약 기대
시대는 다르지만, 공통으로 신약에 대한 기대가 의약 업종을 끌어올린 원동력이 되어주었습니다.
필자의 경우 2003~2007년 당시 대학 동기들이 제약회사에 취업을 많이 하면서 의약 업종에 관심을 많이 가졌던 추억이 있는 업종이기도 합니다. 만약 위의 10년 주기 사이클을 고려한다면 왠지 2023년에 새로운 사이클이 시작되지 않을까 싶기도 하지요? 그런데 한편 과거와 다른 부분도 있기에 꼭 그럴 것이라는 확신하기 어렵기도 합니다.
점점 커진 의약 업종 사이즈 그리고 밸류에이션
1993년 당시 의약 업종 관련한 증시 뉴스를 보면 이런 문구가 종종 눈에 띄더군요.
“투자자들 중소형주인 의약 업종에 매기 몰려”
당시만 하더라도 의약 업종은 귀여운 중소형주였던 것입니다. 하지만 2023년 현재는 상황이 전혀 다릅니다. 코스피 시가총액 최상위 종목에 삼성바이오로직스와 셀트리온이 있을 정도로 이제 의약 업종은 중소형주의 영역이 아니게 되었습니다.
그리고, 2003년 당시만 하더라도 의약 업종의 업종 PBR은 0.86에 업종 배당수익률 1.86%이었습니다만, 현재는 PBR 3.3배에 업종 배당수익률 0.29%에 불과한 매우 고평가된 영역에 들어와 있습니다. (참고 자료 : KRX 정보 데이터시스템)
필자의 추억 속 2003년~2005년 당시 의약 업종을 떠올려보면 종종 언급하는 저평가 기준인 트리플파이브(PER 5배 미만, PBR 0.5배 미만, 배당수익률 5% 이상)인 종목들이 넘쳐났습니다. 당시 의약 업종에서 눈감고 아무 종목이나 골라도 트리플파이브에 해당하는 경우가 다반사였을 정도였습니다.
결국 극단적인 저평가는 2003~2007년 사이 줄기세포 테마와 함께 엮이면서 폭발적인 강세장을 만들었습니다.
하지만 현재 밸류에이션 레벨로는 성장 기대를 감안하더라도 상승에 제한이 있지 않을까 미루어 짐작 해 봅니다.
10년 주기로 사이클이 찾아오면 좋겠지만, 2020년에 억지 상승이 부담
1993년, 2003년 그리고 2013년의 10년 주기 의약 업종 사이클이 2023년부터 다시 찾아오면 좋겠습니다만 앞서 언급 드린 밸류에이션 부담과 함께 2020년에 의약업종이 억지로 끌어올려졌던 상황이 부담으로 남습니다.
대략 2019년 이후 4~5년 업종 조정이 있었다면 새로운 사이클을 기대해 볼 수 있겠습니다만, 2020년에 노이즈가 발생하면서 예전에는 4~5년 쉬었던 의약 업종 조정이 충분하게 진행되지는 못했기 때문입니다.
물론 주식시장은 돌고 돌면서 단기적으로는 오늘 의약제약업종이 반등하고 있습니다.
하지만 큰 그림에서 의약 업종의 과거와 현재를 떠올려보게 됩니다.
2023년 7월 21일 금요일
lovefund이성수 (CIIA, 가치투자 처음공부 저자)
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