By Tezcan Gecgil
(2021년 11월 3일 작성된 영문 기사의 번역본)
다우 지수를 구성하는 종목인 유나이티드 헬스 그룹(NYSE:UNH)에 투자한 사람들으 2021년에 탄탄한 수익을 누렸다. 유나이티드 헬스 그룹 주가는 현재 545.45달러 수준으로, 올해 29.2% 상승했고 지난 12개월 동안에는 41% 상승했다. 특히 10월에만 15% 이상 올랐다.
유나이티드 헬스의 52주 범위는 2020년 11월 2일의 307.36달러부터 2021년 11월 1일의 465.76달러이다. 현재 주가 기준으로 배당수익률은 1.28%이며, 시가총액은 4,279억 달러에 이른다.
헬스케어 보험 및 혜택 서비스를 제공하는 유나이티드 헬스는 지난 10월 중순 탄탄한 3분기 실적을 발표했다. 3분기 매출은 전년 대비 11% 상승한 723억 달러를 기록했다. 유나이티드 헬스의 수익은 크게 두 부문에서 나온다. 하나는 건강 정보 기술 및 서비스 업체인 옵텀(Optum)이고 다른 하나는 개인, 고용주, 메디케어 수혜자에게 건강 혜택을 제공하는 유나이티드헬스케어(UnitedHealthcare)이다.
3분기 수익 역시 28.8% 상승하여 주당 4.52달러를 기록했고, 운영현금흐름은 76억 달러였다. 또한 3분기에는 주주들에게 총 14억 달러 배당금을 지급했고, 11억 달러 어치의 250만 주 자사주매입을 추진했다.
투자자들은 유나이티드 헬스의 호실적에 만족했고, 연간 조정 수익 역시 18.65달러~18.90달러 수준으로 상향 조정되었다.
유나이티드 헬스 주가 전망
인베스팅닷컴은 애널리스트 28명을 대상으로 설문조사를 실시했고, 유나이티드 헬스는 ‘시장수익률 상회’ 등급을 받았다. 12개월 목표 주가는 472.49달러로 현재 주가보다 4% 높은 수준이다. 목표주가 범위는 360달러에서 522달러 정도다.
다시 말하자면, 월가는 유나이티드 헬스의 현재 주가가 호재를 이미 반영하고 있다고 보고, 단기적으로는 차익 실현 및 변동성이 나타날 수 있다고 전망한다.
투자자들은 유나이티드 헬스 주식을 장기 포트폴리오를 위해 매수하고 싶지만, 가까운 미래에 하락 가능성을 염려하고 있다. 따라서 일부 투자자들은 ‘빈자의 커버드 콜(poor person's covered cal)’을 선호할 수도 있다.
오늘은 LEAPS 옵션을 사용한 대각 차변 스프레드 투자 방식을 소개한다. 이 방식에서는 수익 잠재력과 리스크가 모두 제한된다. 이 전략은 상당히 낮은 비용으로 커버드 콜 포지션을 그대로 재현하는 데 사용될 수 있고, 포트폴리오의 변동성을 낮출 수 있다.
유나이티드 헬스 주식에 대한 대각 차변 스프레드
현재 가격: 455.45달러
트레이더는 우선 더 낮은 행사가격으로 ‘장기’ 콜을 매수한다. 동시에 트레이더는 더 높은 행사가격으로 ‘단기’ 콜을 매도하여 매입 대각 스프레드를 형성한다.
따라서 기초 증권에 대한 콜 옵션은 각각 행사가격과 만기일이 달라진다. 트레이더는 하나의 옵션은 매수하고 하나의 옵션은 매도하여 대각 스프레드를 만들게 된다.
이 전략에서 수익 잠재력과 리스크는 모두 제한적이다. 트레이더는 순차변(또는 순비용)에 대한 포지선을 구축한다. 순차변은 최대 손실을 의미한다.
이 전략을 사용하는 대부분 트레이더는 기초 증권에 대해 약한 강세 전망을 가지고, 유나이티드 헬스 100주를 매수하는 대신 심내가격(ITM) LEAPS 콜 옵션을 매수할 것이다. 여기서 LEAPS 콜은 주식 보유에 대한 “대리모” 역할을 한다.
첫 단계로서, 트레이더는 심내가격 LEAPS 콜을 매수할 수 있다. 예를 들어 유나이티드 헬스 주식 2024년 1월 19일 행사가격 340달러 콜 옵션을 매수한다. 이 옵션은 현재 137.25달러에 매수할 수 있다. 주식 100주를 45,545달러에 매수하는 대신, 약 2년 2개월 후에 만기되는 이 콜 옵션을 보유하는 데는 13,725달러만 필요하다.
이 옵션의 델타값은 80에 가깝다. 델타값은 기초 증권 가격이 1달러 변화할 때 옵션 가격이 변하는 금액을 나타낸다.
유나이티드 헬스 주가가 1달러 상승하여 456.45달러가 된다면, 현재 옵션 가격인 137.25달러는 델타값 80에 기반하여 약 80센트가 오를 것으로 예상된다. 그러나 실제 변동은 일부 다른 요인에 의해서 소폭 달라질 수 있는데, 그 부분은 이 분석글 범위를 초과하는 논의가 될 것이므로 생략한다.
두 번째 단계는 트레이더가 약간의 외가격(OTM) 단기 콜을 매도하는 것이다. 예를 들어 유나이티드 헬스 주식 2021년 12월 17일 행사가격 460달러 콜 옵션을 매도한다. 이 옵션의 현재 프리미엄은 9.90달러이다. 옵션 매도자는 거래 수수료를 제외하고 990달러를 받게 된다.
이 트레이딩에서는 만기일은 두 가지이므로 손익분기점을 계산하는 정확한 공식을 제공하기는 상당히 까다롭다. 각 브로커마다 각각의 트레이딩 설정에 대한 ‘수익 및 손실 계산기'를 제시할 것이다.
근월물(예: 짧은 기간) 콜 옵션 만기 시 차월물 옵션(예: LEAPS 콜)의 가치를 계산하려면 손익분기점에 대한 “추정(guesstimate)”을 얻기 위한 가격 모델이 필요하다.
최대 수익 잠재력
최대 잠재력은 주가가 만기일에 단기 콜의 행사가격과 일치해야 실현될 수 있다. 따라서 트레이더는 만기 시(2021년 12월 17일) 유나이티드 헬스 주가가 단기 옵션의 행사가격(여기서는 460달러)보다 더 오르지 않으면서 최대한 가깝게 유지되기를 바랄 것이다.
여기서 최대 수익은 이론적으로 만기 시 460달러 가격에서 1,305달러 수익이 될 것이다. 단, 거래 수수료와 비용은 제외된 수익이다. 우리는 옵션 수익 및 손실 계산기를 사용하여 이 값에 도달했다. 이런 계산기를 사용하지 않는다면 대략적인 추정치를 얻을 수 있다. 아래에서 살펴보자.
옵션 매도자(트레이더)가 매도된 옵션에 대해 990달러를 받았다. 한편, 유나이티드 헬스 주식은 455.45달러에서 460달러로 올랐다. 그 차액은 주당 4.55달러이며, 100주인 경우에는 455달러가 될 것이다.
장기 LEAPS 옵션의 델타값은 80이므로 장기 옵션의 가치는 이론적으로 364달러(455달러 X 0.8) 상승하게 된다.
그러나 실제로는 이 가치보다 약간 높거나 낮을 수 있다. 예를 들어 시간가치 잠식 요소는 옵션 가격을 낮추게 된다. 또한 변동성 변화로 옵션 가격이 오르거나 내릴 수도 있다.
990달러와 364달러를 합치면 1,354달러가 된다. 정확히 1,305달러는 아니지만 이 정도면 수용 가능한 추정치로 본다.
당연하게도 장기 옵션의 행사가격이 달랐다면(340달러가 아니라면) 델타값도 달랐을 것이다. 그러면 그 델타값을 이용하여 최종 수익 또는 손실 추정치에 도달할 수 있다.
여기서는 애초에 유나이티드 헬스 주식 100주를 매수하기 위해 45,545달러를 투자하지 않음으로써 트레이더의 잠재적 수익이 레버리지되었다.
이상적으로, 트레이더는 단기 콜이 외가격으로 만기되거나 가치가 없어지기를 바란다. 그러면 장기 LEAPS 콜이 2년 2개월 후 만기될 때까지 콜을 하나씩 매도할 수 있다.
결론
유나이티드 헬스 그룹은 3분기 호실적을 발표했고, 주가는 상승했다. 투자자들은 매출 증대 및 건전한 재무제표를 확인했다. 따라서 우리는 유나이티드 헬스가 매수 후 보유 투자든 ‘빈자의 커버드 콜’과 같은 트레이딩 전략의 일부든 대부분의 포트폴리오에 알맞는 탄탄한 종목이라고 생각한다.
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