실적발표 콘퍼런스콜: Banco do Brasil, 3분기 순이익 예상 하회에 주가 급락

Banco do Brasil의 2026년 3분기 순이익은 BRL 13억으로, 은행 규모를 고려한 투자자들의 기대에 크게 못 미쳤다. 농업 대출 부실 위기가 실적을 계속 압박한 영향이다. 매출도 BRL 390억 9000만으로 예상치를 밑돌았고, 주당순이익(EPS)은 $0.65로 예상치인 $0.7007에 미치지 못했다. 최근 거래에서 주가는 8.82% 하락한 $15.40을 기록하며 52주 거래 범위의 하단에 가까워졌다.

핵심 요약

• 3분기 순이익은 BRL 13억, 연초 이후 누적 순이익은 BRL 183억이었다.
• 은행은 농업 대출 건전성 악화가 주요 부담 요인으로 남아 있으며, 이로 인해 충당금과 신용위험 비용이 급증했다고 밝혔다.
• 연초 이후 순이자이익은 7.4%, 수수료 수익은 4.8% 증가해 신용손실을 일부 상쇄했다.
• 경영진은 자본을 보전하기 위해 2027년 지급 기준 배당성향을 법정 최저 수준인 25%로 낮췄다.
• 은행은 이연법인세자산의 자본 전환과 자회사 기업공개(IPO) 가능성 등 여러 자본 확충 방안을 제시했다.

기업 실적

Banco do Brasil은 전례 없는 농업 대출 위기로 3분기 실적이 타격을 받았으며, 수익성과 자기자본이익률(ROE)이 크게 낮아졌다고 밝혔다. 2026년 1~3분기 ROE는 6.2%로, 농업 대출 여건이 건전할 때 기대할 수 있는 정상 수준이라고 경영진이 제시한 약 16%를 크게 밑돌았다.

은행은 이 문제가 자사 대출에만 국한되지 않는다고 설명했다. 경영진에 따르면 연체 증가는 브라질 금융권 전반의 문제로, 특히 중서부 지역의 대두·옥수수 재배 농가와 축산업 차주에 집중돼 있다. 은행은 연체 고객의 85%가 2024년부터 상환을 미루기 시작했다며, 역사적으로 이례적인 양상이라고 평가했다.

그럼에도 은행은 사업 규모와 고객 기반의 강점을 강조했다. 고객은 약 9000만 명, 총자산은 BRL 2조 5000억이며 농업 대출 차주는 54만 명이 넘는다. 경영진은 이들 농업 차주의 90%가 여전히 대출금을 제때 상환하고 있고, 88%는 은행과 10년 넘게 거래해 왔다고 밝혔다.

주요 재무 지표

• 순이익: 2026년 3분기 BRL 13억, 연초 이후 누적 BRL 183억.
• 신용위험 비용: 2026년 3분기 BRL 212억, 연초 이후 누적 BRL 586억으로 전년 동기 대비 33.2% 증가.
• 순이자이익: 연초 이후 누적 약 BRL 810억으로 7.4% 증가.
• 수수료 수익: 자산운용, 컨소시엄 사업, 보험에 힘입어 연초 이후 누적 기준 4.8% 증가.
• ROE: 2026년 1~3분기 6.2%. 정상적인 여건을 가정한 약 16%보다 낮은 수준.
• 보통주자본비율(CET1): 분기 말 기준 11%를 소폭 밑돌았지만 규제 최저 수준은 상회.
• 총자산: BRL 2조 5000억.
• 디지털 서비스 활성 고객: 3640만 명.
• 지속가능 금융 대출 잔액: BRL 4310억 초과.

실적과 시장 예상치 비교

Banco do Brasil은 이익과 매출 모두 시장 예상치를 밑돌았다. EPS는 $0.65로 예상치 $0.7007보다 $0.0507, 즉 7.24% 낮았다. 매출은 BRL 390억 9000만으로 예상치 BRL 394억 2000만보다 BRL 3억 3000만, 즉 0.84% 적었다.

매출보다 이익의 예상치 하회 폭이 더 컸다. Banco do Brasil과 같은 대형 은행에서 나타난 이익 격차는 단순한 매출 성장 둔화보다 신용비용 압박을 시사한다. 경영진도 부진한 실적을 농업 대출 건전성 악화와 충당금 급증에 연결하며 이 같은 해석을 뒷받침했다.

이번 분기는 수익성 약세가 지속되고 있다는 점도 보여준다. 은행의 2026년 1~3분기 ROE는 6.2%로, 정상 수준인 약 16%에 크게 못 미쳤다. 이는 이익 압박이 한 분기에 그치지 않고 농업 대출 문제가 개선될 때까지 이어질 수 있음을 시사한다.

시장 반응

주가는 전 거래일 종가 $16.89에서 8.82% 하락한 $15.40을 기록했다. 주당 약 $1.49 내린 것이다. 이에 따라 주가는 52주 최저치인 $14.72에 가까워졌으며, 52주 최고치인 $27.81은 크게 밑돌았다. InvestingPro 데이터에 따르면 현재 주가는 52주 최저치보다 약 7% 높은 수준이다. 한편 InvestingPro의 적정가치 분석은 현 주가에서 이 종목이 저평가돼 있다고 평가하며, 최저평가 종목 목록에 포함하고 있다.

최근 주가는 52주 최저치보다 약 $0.68, 즉 약 4.6% 높고 52주 최고치보다는 약 44.6% 낮다. 이번 하락은 투자자들이 은행의 매출 기반보다 신용 문제의 심각성, 낮은 ROE, 배당성향 축소에 더 주목했음을 시사한다.

거래량 자료는 제공되지 않았지만, 하락 폭은 시장의 부정적인 반응이 컸음을 보여준다. 통상적인 실적 발표일의 주가 조정보다 움직임이 컸다는 점에서 농업 대출 위기의 해결에 시간이 걸릴 수 있다는 우려도 반영된 것으로 보인다.

전망 및 경영진 가이던스

경영진은 앞으로 두 분기도 어려울 가능성이 크다고 밝혔다. 연체 대출의 부실 정도에 따른 분류 단계가 바뀌고 추가 충당금이 쌓이면서 2026년 4분기와 2027년 1분기에도 압박이 이어질 것으로 예상했다.

은행이 제시한 자본 계획의 주요 내용은 다음과 같다.

• 2027년 말까지 CET1 비율 10.5% 달성.
• 영업상 최소 수준인 10% 아래로는 떨어지지 않을 것으로 예상.
• 2027년 초 규제 요인으로 약 40bp(0.40%포인트)의 자본 소모 예상.
• 이연법인세자산 전환을 통해 CET1 비율을 약 120bp(1.20%포인트) 높일 가능성.
• 자회사 사업 두 곳의 IPO 가능성.
• 수익성이 높은 사업을 중심으로 대출을 더 선별적으로 취급.

Banco do Brasil은 2027년 지급 기준 배당성향도 법정 최저 수준인 25%로 낮췄다. 경영진은 신용 위험이 높은 시기를 지나는 동안 자본을 보호하기 위한 일시적 조치라고 설명했다. 배당성향 축소에도 주식의 배당수익률은 4.08%다. InvestingPro의 분석 정보에 따르면 Banco do Brasil은 30년 연속 배당금을 지급해 왔다. 이는 어려운 시기에도 장기적으로 주주환원을 이어가겠다는 경영진의 의지를 보여준다. Banco do Brasil의 기업가치, 배당 지속 가능성, 실적 회복 전망을 더 살펴보려는 투자자는 InvestingPro에서 11개의 추가 독점 분석 정보와 종합 재무건전성 점수, 1,400개 이상의 주요 종목을 다루는 상세 Pro Research Reports를 확인할 수 있다.

경영진 발언

Tarciana Medeiros 최고경영자(CEO)는 이번 실적이 투자자들이 Banco do Brasil에 기대해야 할 수준을 크게 밑돌았다며, 농업 대출 문제가 이익에 심각한 영향을 미쳤다고 말했다. 그는 은행이 이례적인 추세를 조기에 포착한 곳 중 하나이며 이미 전략을 바꿨다고 밝혔다.

Geovanne Tobias 최고재무책임자(CFO)는 이연법인세자산을 추정세액공제로 전환하는 방안 등을 포함해 자본을 강화할 “약 15가지 조치”가 있다고 말했다. 이 조치만으로도 2027년 CET1 비율이 약 120bp 높아질 수 있다고 설명했다.

Felipe Prince 최고위험책임자(CRO)는 오랜 기간 거래해 온 농업 고객에게 대출을 계속 제공하되, 담보를 더 확보하고 대출 심사를 강화하겠다고 밝혔다. 또한 농업 관련 사업을 포함한 일부 대출 포트폴리오는 규모를 줄이기보다 증가 속도를 늦추는 방향으로 전환하고 있다고 말했다.

위험 요인과 과제

• 농업 대출 건전성 악화: 가장 큰 위험은 농업 대출이다. 연체와 도덕적 해이로 충당금이 늘고 수익성이 낮아졌다.
• 단기 실적 약세: 경영진은 2026년 4분기와 2027년 1분기에도 압박이 지속될 것으로 예상한다. 이는 투자자 신뢰 회복을 늦출 수 있다.
• 자본 부담: CET1 비율은 규제 최저 수준을 웃돌지만 여유 폭은 크지 않아 은행이 자본 보전에 주력하고 있다.
• 주주환원 축소: 배당성향을 25%로 낮추면서 투자자의 단기 현금 수익이 줄었다.
• 회복 조치의 실행 위험: 대출 재협상, 담보권 행사, 포트폴리오 재조정, 세금 관련 자본 확충 조치가 성과로 이어지기까지 시간이 걸릴 수 있다.

질의응답

애널리스트들은 자본, 대출 재협상 프로그램, 충당금 전망에 관해 경영진에게 질문했다. 주요 질문 중 하나는 Banco do Brasil이 CET1 비율 목표인 10.5%에 어떻게 도달할 것인지였다. 경영진은 단일 조치가 아니라 이익 유보, 이연법인세자산 전환, 대출 포트폴리오 변경, IPO 가능성 등을 함께 활용해야 목표를 달성할 수 있다고 답했다.

또 다른 주요 주제는 정부가 지원하는 농업인 대출 재협상 프로그램이었다. 경영진은 이 프로그램을 통해 BRL 134억 규모의 대출이 재협상됐지만, 그중 연체 차주 관련 대출은 예상보다 적은 15%에 그쳤다고 밝혔다. 일부 농업인이 현재 이용할 수 있는 해결책을 받아들이기보다 더 유리한 조건을 기다리고 있다며, 이를 도덕적 해이의 근거로 설명했다.

애널리스트들은 재협상된 대출을 회계상 더 부실한 단계로 분류해야 하는지도 물었다. 은행은 분류 단계가 차주의 상환 능력에 따라 결정되며, 충당금도 한꺼번에 쌓이기보다 시간이 지나면서 늘어날 것이라고 답했다. 경영진은 현재 대출 포트폴리오에 이미 상당한 규모의 2단계(Stage 2) 대출이 포함돼 있으며, 자본 계획에도 해당 위험이 반영돼 있다고 밝혔다.

카드 대출과 민간기업 급여공제 대출에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 카드 대출 연체율이 현재 수정 중인 시스템 문제의 영향을 받았다고 설명했다. 민간기업 급여공제 대출의 경우 차주의 직장 변경이 수금 시스템에 제대로 반영되지 않아 성과가 왜곡됐다고 밝혔다. 은행은 시스템을 조정하고 신규 대출에서 고소득 고객의 비중이 높아지면 두 대출 부문 모두 개선될 것으로 예상한다.

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