Varroc Engineering은 2027회계연도 2분기에 매출과 신규 수주가 크게 늘었다고 발표했다. 연결 매출은 전년 동기 대비 33.6% 증가한 INR 29,479백만을 기록했다. EBITDA는 INR 2,611백만, EBITDA 마진은 8.9%로 전 분기보다 소폭 높았지만 전년 동기보다는 낮았다. 전기차(EV) 관련 매출은 분기 매출의 약 19%로, 전 분기 16%에서 확대됐다. 주가는 전 거래일 종가 $789.4보다 0.08% 내린 $788.8에 거래됐다.
주요 내용
- 매출은 판매량 증가와 원자재 가격 상승분의 일부 판가 반영에 힘입어 전년 동기 대비 33.6%, 전 분기 대비 11.9% 증가했다.
- EV 관련 매출은 전년 동기 대비 130% 증가해 연결 매출의 약 19%를 차지했다.
- EBITDA 마진은 전 분기보다 개선된 8.9%를 기록했지만, 전년 동기 9.1%에는 못 미쳤다.
- 2027회계연도 상반기에 확보한 신규 수주의 연간 최대 매출 예상액은 INR 10,127백만이며, 이 중 48% 이상이 EV 프로그램과 관련됐다.
- Varroc은 배터리 팩과 배터리 관리 시스템 역량을 확대하기 위해 Forsee Power India의 경영권을 확보한다고 발표했다.
사업 실적
Varroc Engineering은 인도와 해외 사업 모두에서 성장하며 높은 매출 증가율을 기록했다. 2분기 인도 매출은 전년 동기 대비 29.5% 증가했고, 해외 매출은 공시 기준으로 100% 넘게 늘었다. 회사는 매출 증가의 주된 요인으로 판매량 확대를 꼽았으며, 원자재 가격 상승에 따른 판가 반영도 증가율에 약 5~6%포인트 기여했다고 설명했다.
사업 구조의 전동화 전환도 이어졌다. EV 관련 매출은 전년 동기 대비 130%, 전기 이륜차 판매량은 115% 증가했다. 경영진은 조명, 전자장치, 전장 부품에 더해 Forsee Power India 거래를 통한 배터리 팩까지 아우르는 EV 사업 기반을 구축하고 있다고 밝혔다. InvestingPro에 따르면 Varroc은 자동차 부품 업계의 주요 기업으로, EV 전환에 따른 기회를 활용할 수 있는 위치에 있다. 투자자는 해당 플랫폼에서 7개 이상의 추가 ProTips를 확인할 수 있다.
수익성은 전 분기보다 개선됐지만 마진 압박은 계속됐다. 인도 사업의 EBITDA 마진은 전 분기 10.6%에서 10.3%로 낮아졌다. 전쟁 관련 비용 상승분을 고객사로부터 충분히 회수하지 못한 점과 제품 구성 변화가 영향을 미쳤다. 연결 기준 일회성 항목 반영 전 세전이익(PBT)은 2027회계연도 1분기 매출의 4.3%에서 2분기 4.7%로 높아졌다.
주요 재무 지표
- 매출: INR 29,479백만으로 전년 동기 대비 33.6%, 전 분기 대비 11.9% 증가.
- EBITDA: INR 2,611백만.
- EBITDA 마진: 8.9%. 2027회계연도 1분기에는 8.5%, 2026회계연도 2분기에는 9.1%.
- 합작법인 이익 및 일회성 항목 반영 전 세전이익: INR 1,401백만으로 매출의 4.7%.
- 일회성 항목 반영 전 세전이익: INR 140크로어. 2026회계연도 2분기에는 INR 91크로어.
- 일회성 항목: 이탈리아 사업 구조조정 및 세금 분쟁 합의와 관련된 INR 63크로어의 비용.
- 2027회계연도 상반기 매출: INR 55,822백만으로 전년 동기 대비 31.8% 증가.
- 2027회계연도 상반기 EBITDA 마진: 8.7%. 2026회계연도 상반기에는 9.3%.
- 순차입금: 2026년 9월 30일 기준 INR 5,547백만. 2026년 3월 31일에는 INR 4,952백만.
- 순차입금 대비 자기자본 비율: 0.29배.
실적과 시장 전망치 비교
제공된 시장 전망치는 매출 $27.19 billion, 주당순이익(EPS) $6.80이다. 그러나 회사가 발표한 실제 매출과 EPS는 동일한 통화·단위 형식으로 직접 비교할 수 없다. 따라서 제공된 수치만으로는 시장 전망치 상회 또는 하회 여부를 정확히 계산할 수 없다.
다만 영업 현황은 견조한 분기 실적을 보여준다. 매출이 크게 늘고 EBITDA가 전 분기보다 개선됐으며, 일회성 항목 반영 전 세전이익도 전년 동기보다 증가했다. 양호한 신규 수주와 확대되는 EV 매출 비중 역시 시장 전망치와 명확히 비교하기 어려운 상황에서 투자 심리를 뒷받침할 수 있다.
시장 반응
실적 발표 후 주가는 전 거래일 종가 $789.4보다 0.08% 내린 $788.8에 거래되며 거의 변동이 없었다. 이는 투자자들이 실적을 대체로 예상에 부합한다고 평가했거나, 마진과 현금흐름에 관한 추가 설명을 기다리고 있음을 시사한다. InvestingPro 데이터에 따르면 최근 3개월간 주가 수익률은 높았지만, 실적 발표 직후 반응은 제한적이었다.
주가는 52주 거래 범위인 $462~$912.2의 상단에 가까운 수준이다. 현재 주가는 52주 최고가보다 약 13.5% 낮고 52주 최저가보다 약 70.6% 높다.
특이 거래량에 관한 자료는 제공되지 않았다. 따라서 실적 발표 후 거래가 급증하거나 투자자들이 보유 비중을 급격히 조정했다는 근거는 없다.
전망 및 가이던스
경영진은 고객사로부터 비용 상승분을 점차 회수하면서 전쟁 관련 물가 상승에 따른 마진 압박이 완화될 것으로 예상했다. 거시경제 여건이 악화되지 않는다면 인도 사업의 EBITDA 마진은 2027회계연도 말까지 2026회계연도 수준인 11.5%로 회복되고, 2028회계연도에는 추가 개선될 것으로 전망했다. InvestingPro에 따르면 애널리스트들은 회사가 올해 흑자를 낼 것으로 예상하며, 회사는 최근 12개월 동안에도 흑자를 기록했다. 적정가치 추정치, 재무 건전성 점수, 동종 기업 비교 등은 InvestingPro에서 확인할 수 있다.
Varroc은 연간 자본적지출 가이던스도 INR 500백만~INR 550백만으로 유지했다. 상반기 지출액은 약 INR 290백만이다. 순차입금은 2027회계연도까지 현재 수준을 유지하다가 2028회계연도 말까지 더 뚜렷하게 감소할 것으로 예상했다.
그 밖의 주요 계획은 다음과 같다.
- 2027회계연도 신규 수주의 연간 최대 매출 예상액을 최소 INR 2,500크로어로 늘린다는 내부 목표.
- 2027회계연도 하반기에 최소 INR 1,500크로어 규모의 신규 사업 수주.
- 6개월 이내 이탈리아 이륜차 조명 사업 구조조정 완료.
- 2027년 중반 태국 사륜차 조명 공장 생산 시작.
- 루마니아 전자장치 사업의 수익성을 점진적으로 개선해 연말까지 EBITDA 손익분기점 달성.
경영진 발언
Tarang Jain 회장 겸 대표이사는 고객사와의 협의 및 생산성 향상 조치를 통해 비용 압박에 대응하고 있다고 말했다. 그는 “고객사와의 협의, 가치공학, 현지화, 비용 생산성 개선 조치를 통해 영향을 적극적으로 완화하고 있다”며 “비용 회수액이 점차 반영되면서 압박도 줄어들 것으로 예상한다”고 밝혔다.
Jain 회장은 전동화 전환도 강조했다. 그는 “EV 모델에 공급되는 제품의 매출은 2027회계연도 2분기 연결 매출의 약 19%에 달했다”며 “1분기 약 16%에서 높아졌고 EV 관련 매출은 전년 동기 대비 130% 증가했다”고 말했다.
전략에 관해서는 더 폭넓은 EV 시스템 공급업체가 되겠다는 목표를 밝혔다. 그는 “2·3륜 EV 파워트레인 시스템을 한곳에서 공급하는 업체가 되고 싶다”며 “앞으로는 기어박스를 비롯한 모든 부품까지 포함하려 한다”고 말했다.
위험 요인과 과제
- 전쟁 관련 원자재 가격 상승: 투입비용 증가가 마진을 계속 압박하고 있으며, 고객사로부터 비용을 회수하기까지 시차가 발생하고 있다.
- 현금흐름 회수 시점: 상반기에 회수가 합의된 INR 1,140백만이 아직 현금으로 유입되지 않아 유동성에 영향을 미쳤다.
- 해외 사업 수익성: 해외 매출의 빠른 증가가 아직 뚜렷한 이익 개선으로 이어지지는 않았다.
- 인수 통합 및 구조조정 위험: Forsee 인수와 이탈리아 사업 구조조정을 모두 계획대로 실행해야 한다.
- 고객사 집중도: Bajaj가 전체 매출의 46%를 차지해 핵심 고객사와의 관계에 대한 의존도가 높다.
질의응답
애널리스트들은 마진 압박, 부채, 해외 사업 손실, EV 전략에 질문을 집중했다. 경영진은 인도 사업의 마진 하락이 주로 전쟁 관련 비용 상승분을 충분히 회수하지 못한 점과 EV 제품 비중 확대 때문이라고 설명했다. 비용 회수가 진행되면 마진이 회복될 것으로 예상했다.
Forsee Power India 인수에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 이번 거래로 배터리 팩과 배터리 관리 기술을 확보해 종합 EV 파워트레인 공급업체가 되려는 목표에 한 걸음 더 다가갈 수 있다고 밝혔다. 향후 2~3년간 배터리 팩에서 최소 INR 1,000크로어의 매출을 기대한다고 덧붙였다.
해외 사업 실적에 대해서도 질문이 이어졌다. 경영진은 루마니아 시설의 성장 속도가 가장 빠르며 연말까지 EBITDA 손익분기점에 가까워질 것으로 예상했다. 해외 사업 전반은 구조조정과 생산 확대 작업이 진행된 뒤 2028회계연도에 개선세가 더 분명해질 것으로 내다봤다.
회사는 법적 분쟁과 관련해 OPmobility와의 국제상업회의소(ICC) 중재 및 TYC의 싱가포르 법원 소송을 2027회계연도 말까지 해결하는 것을 목표로 한다고 밝혔다. 다만 예상되는 재무적 결과에 대해서는 언급하지 않았다.
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