스칸디나비아의 전기자재 도매·소매업체 Brødrene A & O Johansen이 3분기 매출 17억4000만 달러를 기록해 예상치 16억 달러를 8.75% 웃돌았다고 발표했다. 역대 3분기 중 최대 매출이다. 회사는 기존 사업의 자체 성장률이 12.5%를 기록했고, 인수 효과가 성장률에 10.4%포인트를 더했다고 밝혔다. 경영진은 연간 실적 전망을 상향했다. 주가는 107달러에서 113달러로 6.18% 상승하며 52주 최고가인 115달러에 근접했다.
핵심 요약
- 3분기 매출은 22.9% 증가했다. 자체 성장률은 12.5%, 인수에 따른 성장 기여도는 10.4%포인트였다.
- 경쟁이 치열한 가운데서도 매출총이익률은 전년 동기 23.3%에서 24.7%로 개선됐다.
- EBITDA는 28% 증가한 1억2600만 DKK, 세전이익(EBT)은 10% 증가한 5700만 DKK를 기록했다.
- 연간 매출 전망치를 72억5000만~74억 DKK로 상향했다.
- 실적 발표 후 주가는 6.18% 올라 52주 가격 범위의 상단 부근에서 거래됐다.
사업 실적
Brødrene A & O Johansen은 기업 간 거래(B2B)와 소비자 대상 거래(B2C) 전반의 수요에 힘입어 역대 가장 강한 3분기 실적을 냈다고 밝혔다. B2B 매출은 14.4%, B2C 매출은 VVS-Eksperten 인수 효과를 포함해 16.4% 증가했다. 이번 분기에 완료한 JMV Cables, Elektroimportøren, VVSPlus 인수도 실적에 기여했다.
경영진은 인수 효과를 제외한 기존 사업도 예상보다 좋은 성과를 냈다고 설명했다. 자체 성장률 12.5%는 올해 들어 가장 높았으며 회사 내부 예상치도 크게 웃돌았다. 이는 경쟁이 치열한 상황에서도 스칸디나비아 전기자재 시장의 수요가 견조했음을 보여준다.
회사의 소매 매장은 현재 102곳이다. 경영진은 이 매장망이 온라인과 오프라인을 연계하는 옴니채널 사업 모델의 핵심이라고 설명했다. 매장은 고객과 가까운 접점을 제공하면서 온라인 판매, 상품 수령, 배송 서비스를 뒷받침한다.
주요 재무 지표
- 매출: 17억4000만 DKK로 전년 동기 대비 22.9% 증가. 자체 성장률은 12.5%.
- B2B 매출: 전년 동기 대비 14.4% 증가.
- B2C 매출: 인수 효과를 포함해 전년 동기 대비 16.4% 증가.
- 매출총이익률: 24.7%로 전년 동기 23.3%에서 상승.
- B2B 매출총이익률: 0.9%포인트 상승.
- B2C 매출총이익률: 31%로 전년 동기 33%에서 하락.
- EBITDA: 1억2600만 DKK로 전년 동기 대비 28% 증가.
- 거래 비용 조정 EBITDA: 전년 동기 대비 45% 증가.
- 세전이익(EBT): 5700만 DKK로 전년 동기 대비 10% 증가.
- 운전자본 변동 전 영업현금흐름: 1억2700만 DKK로 전년 동기 대비 28% 증가.
실적과 예상치 비교
실제 매출은 17억4000만 DKK로 예상치 16억 DKK를 1억4000만 DKK, 즉 8.75% 웃돌았다. 제공된 실적 자료에 주당순이익(EPS) 수치는 없어 예상치와의 비교는 매출을 중심으로 이뤄졌다.
경영진이 이번 분기를 이례적으로 강한 실적을 거둔 기간이라고 설명한 점을 고려하면 예상치 상회 폭이 두드러진다. 회사에 따르면 자체 성장률 12.5%는 올해 최고치였으며, 전체 매출 성장률 22.9%에는 견조한 기존 사업 수요와 인수 효과가 모두 반영됐다.
이러한 성장 구성은 투자자에게 중요하다. 인수에만 의존한 매출 증가는 지속 가능성에 대한 의문을 낳을 수 있지만, 이번에는 기존 사업도 빠르게 성장했다. 경영진은 실적이 내부 예상치를 웃돌아 연간 전망을 상향했다고 밝혔다.
시장 반응
주가는 직전 종가 107달러에서 113달러로 6달러, 약 5.6% 올랐다. 실시간 시세상 상승률은 6.18%로, 직전 종가 대비 상승 흐름과 대체로 일치한다. 현재 주가는 52주 최고가 115달러보다 약 1.7% 낮고, 최저가 81달러는 크게 웃돈다.
시장 반응은 투자자들이 예상치를 웃돈 매출, 개선된 전망, 경쟁이 치열한 시장에서도 성장을 이어간 점에 주목했음을 시사한다. 주가가 연중 최고치에 가까워진 것은 실적 발표 후 투자심리가 뚜렷하게 개선됐음을 보여준다.
거래량 자료가 제공되지 않아 이번 주가 상승에 이례적으로 많은 거래가 수반됐는지는 판단할 수 없다.
향후 전망과 실적 가이던스
Brødrene A & O Johansen은 2026년 매출 전망치를 기존 71억~73억 DKK에서 72억5000만~74억 DKK로 높였다. EBITDA 전망치도 5억3000만~5억7000만 DKK에서 5억5000만~5억8000만 DKK로 상향했다. 세전이익 전망 범위는 기존 2억8000만~3억2000만 DKK에서 2억9000만~3억2000만 DKK로 조정했다.
경영진은 상향된 전망에 예상보다 강했던 3분기 매출을 반영했다고 설명했다. 다만 연료비 상승, 야간 근무 운영에 따른 추가 물류비, 2026년 약 2000만 DKK의 거래 비용 등이 남은 기간 실적에 영향을 줄 요인으로 꼽혔다.
회사는 2027년 중반 덴마크에서 Namron 제품을 출시하고 그해 하반기에 전면 공급할 예정이다. 2027년 스웨덴에 매장 2~5곳을 열 계획이며, 현재 매출의 약 15%를 온라인에서 올리는 Elektroimportøren의 전자상거래 확대 여지도 있다고 보고 있다. 더 자세한 분석을 원하는 투자자는 InvestingPro 전문가 연구팀이 작성한 Brødrene A & O Johansen 종합 Pro Research Report를 확인할 수 있다. 이 보고서는 해당 팀이 분석하는 미국 및 해외 주식 1400여 종목 가운데 하나다.
경영진 발언
최고경영자(CEO) Niels A. Johansen은 “AO는 역대 가장 높은 3분기 매출을 기록했습니다. 인수한 기업들의 성과가 매우 기쁘며, 일상적인 사업에서도 예상보다 더 강한 성장을 보인 점에 똑같이 만족합니다”라고 말했다. 이는 인수 효과와 기존 사업 성장 모두가 이번 실적을 뒷받침했다는 뜻이다.
그는 또 “매장망은 AO 사업 모델의 초석입니다. 102개 매장은 고객과의 거리를 좁혀 줍니다. 매장은 지역별 접근성과 전문성을 디지털 쇼핑 선택지와 결합합니다”라고 말했다. 이는 디지털 시장에서도 오프라인 매장이 옴니채널 전략에서 중요한 역할을 한다는 설명이다.
최고재무책임자(CFO) Per는 “인수 기업의 12개월 이익을 반영한 조정 부채비율은 EBITDA의 3.9배입니다. AO는 올해 이 비율을 낮추는 것을 우선 과제로 삼고 있습니다”라고 말했다. 최근 인수 이후 차입 부담 관리가 핵심 과제임을 보여주는 발언이다.
위험 요인과 과제
- 지속되는 이익률 압박: 경영진은 특히 프로젝트 기반 사업의 경쟁이 여전히 치열하다고 밝혔다.
- B2C 이익률 하락: 제품 구성 변화로 소비자 부문 매출총이익률이 33%에서 31%로 떨어졌다.
- 운영비 증가: 연료비, 물류비, 이자비용, 거래 비용이 상승하고 있다.
- 높은 차입 부담: 인수 기업 실적을 반영한 조정 기준 순이자부채는 EBITDA의 3.9배다.
- 차입 부담에 대한 우려에도 자기자본이익률(ROE)은 13%이며, 기업가치 대비 EBITDA 비율(EV/EBITDA)은 11.5배다.
- 운전자본 소요: 사업 운영에 묶인 현금이 2분기 대비 8800만 DKK 증가했다.
- 거시경제 및 지정학적 불확실성: 경영진은 수주 예정 물량에서 뚜렷한 영향은 아직 나타나지 않았지만 대외 환경을 주시하고 있다고 밝혔다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 B2C 이익률 하락, Namron 출시, Elektroimportøren의 온라인 매출, 작업복 사업 성장, 공급업체의 가격 인상, 스웨덴 매장 개설, 배당 정책에 집중됐다.
이익률에 대해 경영진은 B2C 매출총이익률 하락의 주된 원인이 작업복 사업의 전년 동기 실적과 비교한 기저효과라고 설명했다. 1년 전 작업복 판매가 이례적으로 강해 올해의 증가율과 이익률을 비교하기가 어려워졌다는 것이다. CFO Per는 B2C 이익률이 최근 변동 범위의 중간 수준으로 정상화될 것으로 예상한다고 말했다.
Namron에 대해서는 2027년 중반 덴마크에 제품을 선보이고 B2B 매장과 B2C 웹 채널을 통해 모두 판매할 계획이라고 밝혔다. 회사는 이를 기존 Shelly 스마트홈 제품을 보완하는 상품군으로 보고 있다.
Elektroimportøren에 대해서는 온라인 매출이 전체의 약 15%이며, 새로운 온라인 판매 플랫폼과 AO의 디지털 전문성을 활용해 성장할 여지가 있다고 설명했다. 노르웨이 시장은 데이터센터 수요를 제외하면 부진하며, 주택 건설은 과거 평균 수준을 크게 밑돌고 있다고도 밝혔다.
애널리스트들은 작업복 사업에 대해서도 질문했다. 경영진은 성장세가 견조하지만 고객의 구매 습관이 바뀌는 데 시간이 걸려 당초 예상보다는 성장 속도가 느리다고 답했다. 배당과 관련해서는 2026년 배당성향이 약 33%가 될 가능성이 크며, 차입 부담이 EBITDA의 3배 아래로 내려가면 약 50% 수준으로 복귀할 수 있다고 밝혔다.
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