Redcare Pharmacy는 3분기에 수익성이 개선되고 고객 수도 꾸준히 늘었다고 밝혔다. 그러나 단기 매출 전망이 다소 약하고 경쟁 압력이 이어진다는 평가 속에 실적 발표 후 주가는 2.52% 하락한 $77.25를 기록했다. 이 온라인 약국 운영업체의 분기 매출은 전년 동기 대비 18% 증가했고, 독일 처방약 사업 매출은 56% 늘었다. 순이익은 EUR 100만, 영업이익(EBIT)은 EUR 1,200만을 기록하며 안정적인 흑자 달성에 한 걸음 더 다가섰다.
핵심 요약
- 독일 처방약 사업의 높은 성장에 힘입어 분기 매출이 전년 동기 대비 18% 증가했다.
- 순이익은 EUR 100만으로 흑자 전환했고, EBIT는 전년 동기 적자에서 EUR 1,200만 흑자로 개선됐다.
- 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 100bp(1%포인트) 상승했다.
- 회사는 매출총이익률 개선이 일회성 요인이 아닌 구조적 변화에 따른 것이라고 밝혔다.
- 실적 발표 후 주가는 2.52% 하락했지만, 여전히 52주 최고가에 가까운 수준을 유지했다.
사업 실적
Redcare Pharmacy는 처방약과 비처방약 부문이 모두 성장하면서 3분기 전체 매출이 전년 동기 대비 18% 증가했다고 밝혔다. 가장 큰 성장 동력은 독일 처방약(Rx) 사업이었다. 이 부문 매출은 56% 늘었고, 분기 중 신규 활성 고객 12만 3,000명을 확보했다. 비처방약(non-Rx) 매출 증가율은 전 분기 12%에서 9%로 둔화했다. 다만 경영진은 점유율 하락보다는 계절적 요인과 기침·감기 시즌의 늦은 시작이 영향을 미쳤다고 설명했다.
독일·오스트리아·스위스를 포함하는 DACH 지역의 매출은 19% 증가했다. 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 3.0%에서 4.2%로 상승했다. 해외 사업 매출 증가율은 전 분기 17%에서 13%로 낮아졌다. 회사가 벨기에와 이탈리아 등에서 성장과 수익성의 균형을 맞춘 결과다.
이달 초 합류한 Peter Schmid von Linstow 최고경영자(CEO)는 회사가 25년간 사업을 운영해 왔지만 성장 여정은 아직 초기 단계라고 말했다. 그는 활성 고객 1,520만 명과 그룹 순추천지수(NPS) 76점을 높은 고객 신뢰와 참여도를 보여주는 지표로 제시했다.
주요 재무 지표
- 매출: 3분기 전년 동기 대비 18% 증가.
- 독일 처방약 매출: 전년 동기 대비 56% 증가.
- 독일 비처방약 매출: 전년 동기 대비 9% 증가.
- DACH 지역 매출: 전년 동기 대비 19% 증가.
- 해외 사업 매출: 전년 동기 대비 13% 증가.
- EBIT: EUR 1,200만. 전년 동기에는 EUR 200만 적자.
- 순이익: EUR 100만. 전 분기와 같은 수준으로 흑자 유지.
- 조정 EBITDA 마진: 전년 동기 대비 100bp 개선. 연초 이후 누적 기준 약 2.9%.
- 영업현금흐름: 분기 중 EUR 5,000만 유입. 연초 이후 누적 현금 유출 규모는 EUR 500만으로 축소.
- 활성 고객: 1,520만 명으로 전년 동기 대비 11% 증가.
- 최근 12개월 매출 증가율: 20.2%. 여러 시장에서 성장세 지속.
- 애널리스트 투자의견 컨센서스: 매수. 목표주가 범위는 $79~$134.
실적과 시장 전망치 비교
제공된 자료에는 Redcare의 실제 주당순이익(EPS)과 매출액이 명시되지 않아 시장 전망치와 직접 비교할 수 없다. 시장 전망치는 EPS $0.0664, 매출 $8억 3,705만이었다.
정확한 전망치 상회·하회 여부를 계산할 수는 없지만, 영업 지표는 견조했다. 매출이 18% 증가하며 성장세가 이어졌고, 순이익이 다시 흑자를 기록해 이익의 질도 개선되고 있음을 시사했다. 조정 EBITDA 마진이 100bp 상승하고 매출총이익률에 대한 압박이 완화되는 등 마진 관리도 나아졌다.
투자자에게는 단일 분기의 EPS보다 수익성 개선 속도가 더 중요한 신호였을 수 있다. Redcare는 적자를 감수한 성장에서 성장과 수익성을 함께 추구하는 사업 모델로 이동해 왔으며, 3분기 실적은 이러한 흐름을 뒷받침했다.
시장 반응
Redcare 주가는 이전 종가 $79.25에서 2.52% 하락한 $77.25를 기록했다. 주가는 52주 거래 범위인 $30.20~$79.90의 상단에 여전히 가까우며, 최고가보다 약 3.3% 낮고 최저가보다는 크게 높다.
주가 하락은 투자자들이 견조한 분기 실적보다 신중한 전망에 주목했음을 시사한다. InvestingPro 데이터에 따르면 하락에도 불구하고 주가는 지난 6개월간 62.5% 상승했으며, 현재 플랫폼의 적정가치 추정치를 밑돌아 장기 투자 관점에서 상승 여력이 있을 수 있다. 더 자세한 분석을 원하는 투자자는 InvestingPro에서 Redcare와 1,400개 이상의 미국 주식을 다루는 Pro Research Reports를 이용할 수 있다. 경영진은 10월 비처방약 매출 증가율이 회사 목표를 밑돌며 출발했다고 밝혔다. 또한 전년의 보너스 변경 효과가 비교 기준에 반영되면서 처방약 매출 증가율도 비율상 둔화할 가능성이 있다고 설명했다. 경쟁이 치열한 시장에서 가격과 매출총이익률을 유연하게 관리하겠다는 방침 역시 투자 심리를 다소 약화했을 수 있다.
이례적인 거래량이나 장중 주가 흐름에 관한 정보는 제공되지 않았다.
전망 및 가이던스
경영진은 2024년 연간 가이던스를 재확인하며, 신중한 전망은 구조적인 성장 둔화를 뜻하지 않는다고 밝혔다. 회사는 4분기에도 매출 비중이 클 것으로 예상하지만, 필요할 경우 가격과 마케팅 전략을 조정할 여지를 확보하려 한다고 설명했다.
주요 전망은 다음과 같다.
- 10월 비처방약 매출 증가율은 10% 미만으로 출발했다.
- 처방약 매출 증가율은 비율상 둔화할 전망이지만, 매출액 자체는 계속 늘어날 것으로 예상된다.
- 매출총이익률 개선은 4분기에도 이어질 것으로 예상된다.
- Sevenum 자동화 프로젝트 투자와 운전자본 수요 증가로 2026년 현금흐름은 마이너스를 유지할 전망이다.
- Redcare는 2027년 잉여현금흐름이 플러스로 전환될 것으로 예상한다.
회사는 Sevenum 자동화 프로젝트의 설치가 모두 끝나 현재 시험 중이며, 2025년 1분기 가동을 계획하고 있다고 밝혔다. InvestingPro는 성장 투자를 지속하면서 수익성을 개선하는 전환기에 있다는 점을 반영해 Redcare의 재무건전성에 5점 만점 중 2.43점인 ‘보통’ 등급을 부여했다. 구독자는 Redcare에 관한 추가 ProTips 8개와 포트폴리오 구성에 활용할 수 있는 주식 스크리너, ProPicks 등의 도구도 이용할 수 있다. 경영진은 이 프로젝트가 주문당 비용을 낮추고 2027년 EBITDA 마진을 약 0.5%포인트 높일 것으로 예상했다.
경영진 발언
Peter Schmid von Linstow CEO는 고객 신뢰가 회사의 핵심 경쟁력이라고 강조했다. 그는 “75점, 때로는 그 이상인 NPS는 놀라운 수치다. 디지털 업계에서 일하는 동안 이런 수치를 자주 보지 못했다”고 말했다.
그는 Redcare의 마켓플레이스 모델에도 성장 여지가 있다고 밝혔다. “다른 마켓플레이스에서 본 것과 비교하면 우리는 아직 매우 초기 단계이기 때문에 잠재력이 크다”고 말했다.
Hendrik 최고재무책임자(CFO)는 운영 측면에서 꾸준한 개선이 나타나고 있다고 말했다. 그는 “매주, 어쩌면 매일 사업을 상업적으로 운영하는 방식이 개선되고 있다. 평균치에 의존하기보다 세부 항목을 나눠 분석하며 사업을 더 정교하게 관리하고 있다”고 설명했다.
그는 마진 개선이 일회성 효과가 아니며, 다음 분기에도 매출총이익률 개선이 이어질 것으로 예상한다고 덧붙였다.
위험 요인과 과제
- 경쟁 압력: Redcare는 가격을 쉽게 비교할 수 있는 시장 특성상 가격 결정력이 제한되며 경쟁이 여전히 치열하다고 밝혔다.
- 비처방약 성장 둔화: 10월 성장세가 목표에 못 미치며 출발해 단기 투자 심리에 부담을 줄 수 있다.
- 처방약 증가율 정상화: 전년 비교 기준이 달라지면서 증가율은 둔화할 가능성이 크다.
- 해외 사업의 마진 압박: 해외 사업의 조정 EBITDA는 손익분기점을 소폭 밑돌았다.
- 설비투자와 운전자본: Sevenum 자동화 프로젝트와 계절적 재고 수요가 단기 현금흐름에 부담을 줄 전망이다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 처방약 매출 성장, 마진 개선의 지속 가능성, 설비투자 계획 등 세 가지 주제에 집중됐다.
3분기의 높은 처방약 매출 증가세가 10월에도 이어질지에 대한 질문에 경영진은 증가율은 둔화하겠지만 매출액 기준 성장세는 견조할 것으로 예상한다고 답했다. 애널리스트들은 분기 매출총이익률 개선에 일회성 이익이 포함됐는지도 물었다. 경영진은 일회성 요인은 없었으며, 개선은 사업 운영을 더 정교하게 관리한 데 따른 구조적 성과라고 설명했다.
Sevenum 자동화 프로젝트도 주요 관심사였다. 경영진은 프로젝트가 계획대로 진행 중이며 설치가 모두 끝났고, 상세한 전환 계획도 마련됐다고 밝혔다. 해외 사업 전략에 관한 질문에는 큰 전략적 전환을 추진하는 것이 아니라 상품 구성, 가격 책정, 마켓플레이스 개발을 통해 주요 시장에서 확보한 선도적 지위를 더 효과적으로 매출로 연결하려는 것이라고 답했다.
마지막 주제는 잉여현금흐름이었다. 경영진은 설비투자와 운전자본 수요로 2026년 잉여현금흐름은 마이너스를 유지하겠지만, 2027년 플러스 전환을 목표로 한다고 밝혔다.
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