2026년 10월 28일 수요일 — Thermal Energy International(TMG)은 ‘Planet MicroCap Showcase: Toronto 2026’ 발표에서 성장과 수익성을 이어가고 있으며, 공략할 시장도 여전히 크다고 강조했다. 회사는 사상 최대 수주, 탄탄한 재무상태, 다국적 고객사의 반복 발주를 제시했다. 다만 프로젝트 진행 시점과 납품 조건에 따라 분기 매출은 고르지 않을 수 있다고 설명했다.
핵심 요약
- Thermal Energy는 4년 연속 흑자를 기록했으며, 스스로를 ‘탄소중립으로 가는 수익성 있는 길’이라고 소개했다.
- 2025 회계연도 매출은 전년 대비 13% 증가한 CAD 3,400만, 신규 수주액은 37% 늘어난 사상 최대 CAD 3,000만을 기록했다.
- 분기 말 기준 현금은 CAD 450만, 운전자본은 CAD 380만이었으며 은행 차입금은 사실상 없었다.
- 최근 며칠 사이 CAD 520만 규모의 수주를 확보하면서 수주잔고가 사상 최대인 CAD 2,100만으로 늘었다.
- 경영진은 영업·엔지니어링·소프트웨어에 대한 기존 투자에서 추가 비용을 크게 늘리지 않고 더 높은 성과를 내는 데 집중하겠다고 밝혔다.
사업 모델과 전략
빌 크로스랜드 최고경영자(CEO)는 회사가 독자적인 폐열 회수·에너지 효율 기술을 통해 대형 산업 고객의 연료 사용량과 탄소 배출량을 줄인다고 설명했다. 고객이 먼저 비용을 절감하고, 탄소 배출 감축은 추가적인 이점으로 얻는다는 것이 핵심이다.
크로스랜드 CEO에 따르면 대부분의 프로젝트는 연료비 절감만으로 1~5년 안에 투자금을 회수한다. 그는 이 점이 투자 타당성을 확보하기 위해 보조금이나 탄소 가격에 의존하는 여러 청정기술 기업과의 차이라고 말했다.
- 회사는 특히 식음료와 제약 분야의 대형 다국적 기업에 집중한다.
- 프로젝트는 대체로 각 사업장에 맞춰 설계되며 고도의 엔지니어링이 필요하다.
- 표준 입찰 절차에서 경쟁하기보다 고객의 단독 협력사로 참여하는 경우가 많다.
- 고객은 일반적으로 사업장 한 곳에서 연간 최소 CAD 100만의 연료비를 지출한다.
크로스랜드 CEO는 산업 현장에서 열에너지의 약 절반이 버려지는 가운데 회사 기술로 손실되는 열의 약 80%를 회수할 수 있다고 말했다. 그는 산업 전반의 열에너지 활용 효율을 50%에서 90%로 끌어올릴 수 있다면 탄소 배출 감축 효과가 클 것이라고 덧붙였다.
실적
Thermal Energy는 2025 회계연도에 견조한 성장세를 기록했으며, 사업 확장을 위한 이전 지출에도 흑자를 유지했다고 밝혔다.
- 2025 회계연도 매출: CAD 3,400만, 전년 대비 13% 증가.
- 3년간 매출 성장률: 43%.
- 조정 EBITDA: 약 CAD 200만.
- 순이익: CAD 100만을 소폭 웃도는 수준.
- 운전자본 변동 전 영업현금흐름: CAD 200만.
- 최근 4년간 누적 영업현금흐름: 약 CAD 800만.
- 2025 회계연도 신규 수주액: 37~38% 증가한 사상 최대 CAD 3,000만.
회사는 2026 회계연도 1분기 매출이 CAD 620만으로 직전 분기보다 감소했다고 밝혔다. 경영진은 고객사의 프로젝트 준비 일정과 납품 조건 때문에 고객 사업장으로의 인도가 완료될 때까지 매출 인식이 미뤄지는 등 시점상의 영향이 있었다고 설명했다.
그럼에도 경영진은 최근 12개월 실적이 전년 동기보다 양호하며, 기존 투자의 성과가 나타나기 시작하면서 조정 EBITDA와 수익성이 개선되고 있다고 밝혔다.
재무상태와 자본 구조
Thermal Energy는 재무상태가 견고하고 유연하다고 밝혔다.
- 분기 말 현금: CAD 450만. 1년 전 CAD 380만에서 증가했다.
- 운전자본: CAD 380만.
- 은행 차입금: 미국 사업 확장과 관련된 소규모 설비 대출을 제외하면 사실상 없다.
- 회사는 자체 사업에서 창출한 현금으로 인수 관련 부채 CAD 300만을 상환했다고 밝혔다.
- 경영진은 자본 구성표상 부채성 증권 없이 전액 자기자본으로 구성돼 있다고 설명했다.
크로스랜드 CEO는 자신이 1,000만 주를 조금 넘게 보유한 최대주주라고 말했다. 경영진과 이사회가 합쳐 회사 지분의 약 10%를 보유하고 있으며, 나머지는 개인투자자가 보유하고 있다고 밝혔다.
사업 운영 현황
회사는 다양한 열효율 제품을 보유하고 있으며, 장기적인 고객 관계와 후속 프로젝트를 중심으로 사업을 운영한다고 설명했다.
- 핵심 기술에는 FLU-ACE, GEM steam traps, HeatSponge, Rainmaker와 기타 보완 제품이 포함된다.
- FLU-ACE는 1990년대부터 사용됐으며, GEM steam traps는 약 5년 전에 인수했다.
- HeatSponge와 관련 기술은 3~4년 전에 인수했다.
- 회사는 자사 솔루션이 모든 현장에 똑같이 적용되는 제품이 아니라 용도와 사업장별 조건에 맞춰 설계된다고 설명했다.
Thermal Energy는 주로 유럽과 북미에서 사업을 운영한다. 두 지역은 각각 매출의 약 절반씩, 합쳐 약 90%를 차지한다. 영업·관리·엔지니어링 사무소는 오타와, 피츠버그, 영국 브리스톨에 있다.
경영진에 따르면 고객 대부분은 우량 다국적 기업이며, 동일 고객의 사업장을 하나씩 추가로 수주하는 방식으로 사업을 넓히는 경우가 많다. 전 세계에 약 100개 사업장을 둔 대형 고객이라도 회사가 한 해 수행하는 프로젝트는 2~3건에 그칠 수 있다고 설명했다.
최근 수주와 수주잔고
경영진은 발표 직전 며칠간 신규 수주가 활발했다고 강조했다.
- 직전 며칠 동안 발표한 수주액은 CAD 520만이다.
- 여기에는 신규 고객인 낙농 협동조합의 CAD 320만 규모 일괄 수행 프로젝트가 포함됐다.
- 기존 고객인 대형 다국적 유제품·영양 기업의 CAD 200만 발주도 포함됐다. 해당 기업과 진행하는 12번째 프로젝트다.
- 8월 31일 이후 확보한 총수주액은 CAD 800만이다.
- 분기 말 수주잔고는 전년 동기보다 높은 사상 최대 CAD 2,100만이다.
회사는 수주잔고와 최근 발주가 사업장을 하나씩 공략하는 접근법의 성과를 보여준다고 설명했다. 기존 고객의 반복 발주와 신규 고객 확보가 모두 이어지고 있다는 것이다.
전략적 투자와 사업 확대 계획
Thermal Energy는 전략 계획을 뒷받침하기 위해 2023·2024 회계연도에 판매비와 일반관리비를 약 CAD 100만 추가로 지출했다고 밝혔다. 영업·엔지니어링 인력 채용, 영국 시설 개설, 영업 업무를 개선하기 위한 독자 소프트웨어 CREST 개발 등이 여기에 포함됐다.
경영진은 이러한 비용이 일시적으로 수익성을 낮췄지만, 이제 투자 효과가 실적에 나타나기 시작했다고 설명했다. 현재 목표는 비용을 크게 늘리지 않으면서 기존 투자에서 더 많은 성과를 거두는 것이다.
- 경영진은 당분간 비용이나 인력을 큰 폭으로 늘릴 계획이 없다고 밝혔다.
- 기존 영업·엔지니어링 조직을 최대한 활용하는 데 집중한다.
- 수익성을 유지하면서 사업 규모를 키우는 것이 목표다.
Thermal Energy는 규모가 작고 구조가 단순한 프로젝트를 겨냥한 세 가지 성장 방안도 소개했다.
- 표준화된 장비 패키지: 소규모 프로젝트용 제품군을 개발했으며, 현재까지 약 CAD 130만의 수주를 확보했다.
- 제조사 대리인 네트워크: 최근 6개월 동안 북미와 유럽에서 경험 많은 대리인을 확보했다. 회사는 이 채널을 위해 전담 영업 직원을 두거나 별도 수수료를 지급할 필요가 없다고 설명했다.
- 간소화된 HeatSponge 일괄 공급 상품: 최근 18개월간 고객 2곳에서 약 CAD 500만의 수주를 확보했다. 영업과 설치에 걸리는 시간이 짧고 수익률도 더 높다는 설명이다.
향후 전망
경영진은 앞으로 기존 투자에서 얻는 수익을 높이는 것이 최우선 과제라고 밝혔다. 과거에는 대응하기 어려웠던 소규모 프로젝트로 사업 범위를 넓히는 것도 목표다.
회사는 모든 산업이 열을 사용하고 그중 일부를 버리는 만큼 시장 규모가 여전히 크다고 설명했다. 크로스랜드 CEO는 사업 기회가 전 세계에 걸쳐 있지만, 현재는 경제성이 가장 분명한 산업 고객에 집중하고 있다고 말했다.
- 경영진은 데이터센터 시장을 계속 검토하고 있지만 적극적으로 공략하고 있지는 않다고 밝혔다.
- 데이터센터는 에너지를 많이 사용하지만, 인근에 회수한 열을 활용할 시설이 없다면 이를 실질적으로 쓰기 어려운 경우가 많다고 설명했다.
- 회사의 단기적인 초점은 주력 산업용 열효율 사업에 맞춰져 있다.
- 기존 고객의 추가 프로젝트와 신규 고객 확보를 통한 성장 여력도 있다고 보고 있다.
Thermal Energy는 앞으로 창출할 현금의 주요 사용처로 기업 인수와 자사주 매입을 제시했다. 경영진에 따르면 자사주 매입 프로그램은 5월 회계연도 종료 직전에 만료됐고, 이후 9월 실적 발표 때까지 매매 제한 기간이 이어졌다. 회사는 자사주 매입을 재개할 것으로 예상하며, 구체적인 시점은 분기마다 검토하겠다고 밝혔다.
질의응답 주요 내용
질의응답에서는 탄소배출권, 시장 침투율, 반복 매출, 인수합병, 데이터센터에 관한 질문이 나왔다.
프로젝트의 경제성과 관련해 크로스랜드 CEO는 투자금 회수 기간을 산정할 때 탄소배출권이나 탄소상쇄에 의존하지 않는다고 말했다. 대부분의 프로젝트는 연료비 절감만으로 경제성이 확보되지만, 경우에 따라 탄소 감축에 따른 혜택이 투자 매력을 더 높일 수 있다고 설명했다.
- 그는 한 사례에서 탄소 가격을 반영하지 않으면 투자금 회수에 10년이 걸렸지만, 이를 반영하면 3년으로 줄었다고 말했다.
- 유럽의 천연가스 가격이 북미보다 약 3배 높아 유럽에서는 투자금 회수 기간이 더 짧다고 설명했다.
- 다만 핵심적인 경제성 요인은 여전히 탄소 가격이 아니라 연료비 절감이라고 강조했다.
수익률이 매력적인데도 시장 침투율이 낮은 이유를 묻자, 크로스랜드 CEO는 회사와 고객 양쪽 모두 시간·인력·자원이 부족한 것이 주된 병목이라고 답했다. 고객은 모든 사업장에 동시에 기술을 도입하기보다 한 곳씩 진행하며, 기업의 지속가능경영팀도 대체로 연간 2~3곳의 사업장만 우선 추진한다고 설명했다.
반복 매출에 대해 경영진은 사업의 대부분이 각 사업장에서 한 번 발생하는 설비투자라고 밝혔다. 거의 모든 고객에게 서비스 계약을 제안하지만, 전사 서비스 매출은 약 CAD 200만으로 규모가 작다. 서비스는 주로 신뢰를 쌓고 후속 프로젝트를 지원하는 역할을 한다고 설명했다.
크로스랜드 CEO는 회사 매각 또는 인수 가능성도 언급했다. 관련 산업은 업체가 분산돼 있고 대형 산업장비 기업의 시장 진입이 늘고 있다고 말했다. 그는 회사가 CAD 3,400만의 매출을 올리고 흑자도 내고 있는데 시가총액은 약 CAD 2,400만이라며 저평가돼 있다고 주장했다.
그는 현재 가격에 회사를 매각할 생각이 없으며 자신의 이해관계가 주주들과 같다고 말했다. 다만 더 큰 기업이 언젠가 회사의 가치를 인정할 가능성은 있다고 덧붙였다. 현재 기업가치는 매각을 검토하기에 매력적인 수준이 아니라는 입장이다.
데이터센터에 대해서는 회수한 열을 유용하게 쓸 곳이 없는 경우가 많아 현재 적극적으로 공략하지 않는다고 설명했다. 다만 인근 온실이나 유사한 시설에서 그 열을 활용할 수 있다면 더 큰 관심을 가질 것이라고 말했다.
경영진의 메시지
크로스랜드 CEO는 회사가 흑자를 내고, 고객의 비용 절감을 돕고 있으며, 앞으로 공략할 시장도 크다고 요약했다. 그는 수익성 있는 성장, 기존 고객의 후속 프로젝트, 신중한 자본 배분이 장기 사업 모델의 핵심이라고 설명했다.
그는 “우리는 탄소중립으로 가는 수익성 있는 길”이라며, 고객의 수익성을 높여주기 때문에 회사가 존재한다고 말했다. 또한 지난 4년간 매년 흑자를 유지했다고 강조했다.
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