Radico Khaitan이 2027회계연도 2분기에 분기 기준 사상 최대 실적을 기록하며 이익과 매출 모두 시장 예상치를 웃돌았다. 프리미엄 브랜드와 보드카가 성장을 이끌었다. 주당순이익(EPS)은 예상치 16.36을 웃도는 17.25, 매출은 예상치 166억 루피를 넘는 174억 5,000만 루피를 기록했다. 그러나 주가는 전일 종가 4,290달러에서 4,150달러로 3.26% 하락했다. 투자자들이 주가 상승 이후의 밸류에이션과 수익성 압박, 비용 변동성에 주목했을 가능성이 있다.
주요 내용
- Radico Khaitan은 2027회계연도 2분기에 판매량, 매출, EBITDA 모두 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다.
- Prestige & Above 판매량은 전년 동기 대비 36% 늘어 업계 성장률인 약 5.8~6%를 크게 웃돌았다.
- 보드카는 핵심 성장 동력으로, IMFL 내 비중이 2026회계연도 4.5%에서 6.3%로 상승했다.
- EBITDA 마진은 20.4%로 전년 동기보다 462bp(1bp=0.01%포인트) 높아졌다.
- 경영진은 2027회계연도 Prestige & Above 판매량 증가율 전망치를 30%로 높이고, EBITDA 마진 목표치는 약 20%로 유지했다.
기업 실적
Radico Khaitan은 해당 분기 인도산 외국식 주류(IMFL) 판매량이 1,000만 케이스를 넘어 전년 동기 대비 7% 증가했다고 밝혔다. 매출은 1,746크로어 루피, EBITDA는 356크로어 루피를 기록했다. 회사는 영업이익 증가와 자산 활용도 개선에 힘입어 자기자본이익률(ROE)과 투하자본이익률(ROCE)이 모두 개선됐다고 설명했다.
이번 실적은 고급 제품 수요 확대가 사업 성장에 계속 기여하고 있음을 보여준다. 고급 주류를 포함하는 Prestige & Above 브랜드는 전체 시장보다 훨씬 빠르게 성장하고 있다. 이러한 제품 구성 변화는 일반 제품군의 부진을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다. 경영진은 일반 제품군이 지난해의 높은 비교 기준과 일부 주의 정책 변화에 영향을 받았다고 설명했다.
회사는 럭셔리 제품군도 계획대로 성장하고 있으며, 2027회계연도 매출액 증가율 전망치를 25%로 유지한다고 밝혔다. Rampur, Virasat, Jaisalmer 등의 브랜드를 통해 프리미엄·럭셔리 시장에서 입지를 넓히고 있다.
주요 재무 지표
- 매출: 1,746크로어 루피로 전년 동기 대비 7% 증가.
- EBITDA: 356크로어 루피, EBITDA 마진은 20.4%.
- EBITDA 마진: 전년 동기 대비 462bp 상승.
- 매출총이익률: 48%로 전년 동기 대비 440bp 상승했으나 전 분기 대비 109bp 하락.
- IMFL 판매량: 1,000만 케이스 이상으로 전년 동기 대비 7% 증가.
- Prestige & Above 판매량: 528만 케이스로 전년 동기 대비 36% 증가.
- 보드카 판매량: 전년 동기 대비 약 49% 증가.
- IMFL 사업 마진: 경영진에 따르면 약 24% 이상.
- 비IMFL 사업 마진: 해당 분기 약 9.5~10%.
실적과 예상치 비교
Radico Khaitan은 매출과 순이익 모두에서 예상치를 웃돌았다. EPS 17.25는 예상치 16.36보다 0.89 높은 수치로, 예상치 대비 상회 폭은 5.44%였다. 매출 174억 5,000만 루피는 예상치보다 8억 5,000만 루피 많았으며, 상회 폭은 5.12%였다.
이번 예상치 상회는 사상 최대 수익성과 프리미엄 브랜드 중심의 제품 구성 변화가 함께 나타났다는 점에서 의미가 있다. 회사는 수익률이 개선되고 매출 증가에 따른 영업이익 확대 효과도 커졌다고 밝혔다. 따라서 이번 실적은 단순히 예상치를 소폭 넘은 데 그치지 않고 프리미엄화 전략이 계속 성과를 내고 있음을 보여준다.
경영진은 이번 분기를 회사 역사상 가장 좋은 분기로 평가했다. 이는 일회성 이익보다 본업의 성장세가 실적을 뒷받침했음을 시사한다. 다만 예상치 상회 폭은 견조했지만, 이미 높은 성장세를 이어온 기업이라는 점을 고려하면 이례적으로 큰 수준은 아니었다.
시장 반응
실적이 예상치를 웃돌았음에도 주가는 전일 종가 4,290달러에서 3.26% 하락한 4,150달러를 기록했다. 주가는 52주 최저치인 2,500달러를 크게 웃돌지만, 52주 최고치인 4,747달러에는 미치지 못한다.
주가 하락은 상승세 이후 차익 실현이 이뤄졌거나, 투자자들이 비용 압박과 전 분기 대비 매출총이익률 하락을 우려했을 가능성을 보여준다. 매출총이익률은 전년 동기 대비 크게 개선됐지만, 브랜드 구성 변화와 곡물 가격 상승으로 전 분기보다 109bp 낮아졌다. InvestingPro 분석에 따르면 이 종목은 이익, EBITDA, 매출 대비 높은 배수에 거래되고 있다. 이는 양호한 분기 실적에도 투자자들이 차익 실현을 선택한 배경일 수 있다. InvestingPro 팁 역시 최근 6개월간 주가가 크게 올랐다는 점을 지적하며 차익 실현 가능성을 뒷받침한다.
이번 주가 움직임은 좋은 실적이 항상 주가 상승으로 이어지지는 않는다는 점도 보여준다. 시장은 회사의 높은 성장세와 포장재, 운송비, 원자재 비용의 변동성을 함께 평가하는 것으로 보인다.
전망 및 가이던스
경영진은 2027회계연도 Prestige & Above 판매량 증가율 전망치를 종전보다 높은 30%로 상향했다. 연간 EBITDA 마진도 약 20% 수준을 유지할 수 있다고 자신했다.
럭셔리 제품군의 2027회계연도 매출액 증가율 전망치는 25%로 유지했다. 경영진은 일반 제품군 판매량이 하반기부터 정체되거나 1~2%의 완만한 증가세를 보일 수 있다고 밝혔다.
경영진은 올해 이후에도 성장이 이어질 것으로 예상했지만, 2028회계연도나 2029회계연도의 구체적인 수치는 제시하지 않았다. 장기 목표를 정하기에 앞서 현재의 성장세를 안정적으로 다지겠다는 입장이다.
Radico는 다음과 같은 전략적 과제도 강조했다.
- 글로벌 여행 소매 채널을 확대해 면세점 입점 지역 100곳을 목표로 추진.
- Flavours of India 플랫폼을 통해 향미 보드카 신제품 추가 출시.
- 프리미엄·럭셔리 위스키, 브랜디, 진 제품군 확대 지속.
- 제품 설계 개선을 통한 비용 절감, 포장재 경량화, 조달 효율화 지속.
경영진 발언
Abhishek Khaitan 대표이사는 이번 분기가 회사 역사상 가장 좋은 분기였다며 프리미엄화를 핵심 동력으로 꼽았다. Prestige & Above의 성장으로 고급 제품 비중이 계속 높아지고 있으며, 보드카 시장에서도 구조적인 변화가 진행 중이라고 말했다.
Khaitan 대표는 “2027회계연도 2분기는 회사 역사상 가장 좋은 분기였다”며 Prestige & Above의 성장률이 업계 수준을 크게 웃돌았다고 덧붙였다.
그는 보드카 시장도 빠르게 확대되고 있다고 설명했다. IMFL 시장에서 보드카가 차지하는 비중을 언급하며 “인도에서는 비중이 매우 작았다. 2025년에는 3.7%, 2026년에는 4.5%였고, 이번 분기에는 6.3%다”라고 말했다.
Dilip Banthiya 최고재무책임자(CFO) 겸 사내이사는 비용 여건이 악화됐지만 목표 수익성을 달성할 수 있다고 밝혔다. 재고와 원자재 확보 계획 때문에 운전자본이 일시적으로 늘었으나, 하반기에는 정상화될 것으로 예상했다.
위험 요인과 과제
- 포장재 및 운송비: 경영진은 포장재 가격과 운송비의 변동성이 여전히 커 수익성에 부담을 줄 수 있다고 밝혔다.
- 곡물 가격 상승: 곡물 가격 상승이 매출총이익률에 영향을 미쳤으며, 공급 상황이 안정될 때까지 부담이 지속될 수 있다.
- 운전자본 부담: 재고와 원자재 보유량이 증가해 단기적으로 현금흐름에 부담이 될 수 있다.
- 정책 및 규제 변화: 주류 가격과 각 주의 주세 정책은 가격 책정의 자율성과 마진에 영향을 줄 수 있다.
- 경쟁 심화: 보드카와 프리미엄 주류 시장에 진입하는 업체가 늘면서 장기적으로 경쟁이 치열해질 수 있다.
질의응답
실적 발표 질의응답에서 애널리스트들은 주로 다섯 가지 주제에 집중했다.
첫째, 인도 관세정보국의 주류 수입 관련 조사를 질문했다. 경영진은 Radico가 모든 규정을 준수하고 있으며, 영향이 없을 것으로 예상한다고 답했다.
둘째, 영국과의 자유무역협정 및 스카치위스키 가격 하락 가능성에 관한 질문이 나왔다. 경영진은 자사의 프리미엄 몰트 제품이 이미 다수의 수입 스카치 브랜드보다 높은 가격에 판매되고 있으며, 다른 브랜드는 이들보다 훨씬 낮은 가격대에 자리하고 있다고 설명했다.
셋째, 보드카에 대한 논의가 이어졌다. 경영진에 따르면 향미 보드카는 현재 회사 보드카 제품군의 약 75%를 차지하며 핵심 성장 동력으로 남아 있다. 젊은 소비자와 여성 소비자의 유입, 가볍고 다른 음료와 섞어 마시기 좋은 주류를 선호하는 흐름이 시장 성장에 기여하고 있다고 설명했다.
넷째, 주별 수요에 관한 질문이 나왔다. 경영진은 Karnataka, Maharashtra, Tamil Nadu를 주요 시장으로 꼽았다. 특히 Tamil Nadu에서는 3차 유통 채널을 통한 주문이 재개되면서 큰 기회가 열렸다고 설명했다.
마지막으로 중기 성장 전망에 대한 질문이 이어졌다. 경영진은 위스키와 브랜디가 20% 넘게 성장하고, 앞으로 3~5년간 보드카는 다른 제품군보다 더 빠르게 성장할 것으로 예상했다.
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