H2O America는 3분기 조정 주당순이익(EPS) 1.04달러, 매출 2억5,023만 달러를 기록했다. 모두 월가 예상치인 주당 1.20달러와 매출 2억6,079만 달러에 못 미쳤다. 그런데도 주가는 3.8% 오른 60.71달러를 기록했다. 투자자들이 분기 실적 부진보다 장기 성장 계획과 텍사스 인수, 유지된 연간 실적 전망에 주목한 것으로 보인다.
핵심 내용
- 조정 EPS는 1.04달러로 예상치 1.20달러를 13.3% 밑돌았고, 매출은 예상치보다 4.1% 적었다.
- 인수 효과를 제외한 기존 사업 기준 2026년 조정 EPS 전망 범위를 3.10~3.16달러로 좁혔다. 중간값은 3.13달러로 유지됐다.
- 텍사스 인수 효과를 포함한 2026년 연간 조정 EPS 전망치는 2.91~2.97달러다.
- Quadvest와 다른 텍사스 사업의 성장에 힘입어 2026년 활성 서비스 연결 건수가 14% 증가했다.
- 실적 발표 후 주가가 상승해 52주 가격 범위의 상단에 가까워졌다.
사업 실적
H2O America는 3분기 실적이 견조했다고 평가했다. 다만 인수, 신주 발행, 비용 상승이 이어진 한 해의 부담도 수치에 드러났다. 조정 희석 EPS는 전년 동기 1.27달러에서 1.04달러로 18% 감소했다. 연초부터 3분기까지의 조정 EPS는 2.30달러로, 2025년 같은 기간의 2.53달러보다 낮았다.
회사는 9월 30일까지의 조정 순이익이 전년 동기 대비 8% 늘었지만, 가중평균 희석유통주식수가 약 20% 증가한 영향이 이를 웃돌았다고 설명했다. 주식 수 증가는 회사의 ATM 방식 수시 주식 발행과 3월 신주 발행에 따른 것이다.
H2O America는 캘리포니아, 코네티컷, 메인, 텍사스에서 170만 명 넘는 주민에게 서비스를 제공한다. 규제 대상 수도사업이 사업의 중심이지만, 인수와 신규 개발을 통해 성장 속도가 빠른 텍사스 시장에서도 사업을 확대하고 있다.
주요 재무 지표
- 매출: 2억5,023만 달러로 전망치 2억6,079만 달러보다 4.1% 낮음.
- 조정 희석 EPS: 1.04달러로 전망치 1.20달러보다 13.3% 낮음.
- 일반회계기준(GAAP) 희석 EPS: 0.99달러.
- 전년 동기 조정 희석 EPS: 1.27달러. 올해 3분기는 전년 대비 18% 감소.
- 연초 이후 누적 조정 희석 EPS: 2.30달러로 전년 동기 2.53달러보다 9% 감소.
- 연초 이후 누적 GAAP 희석 EPS: 2.13달러.
- 연초 이후 누적 조정 순이익: 2025년 같은 기간 대비 8% 증가.
- 가중평균 희석유통주식수: 전년 대비 약 20% 증가.
- 9개월간 회사 자체 자금으로 집행한 설비투자: 3억2,500만 달러.
- 연간 회사 자체 자금 설비투자 계획: 기존 4억8,300만 달러에서 약 4억6,500만 달러로 축소.
- 시가총액: 28억3,000만 달러.
- 최근 12개월 매출: 8억3,800만 달러로 전년 대비 4.2% 증가.
- 매출총이익률: 56.8%.
- 자기자본이익률(ROE): 6%.
실적과 시장 전망치 비교
H2O America의 이익과 매출은 모두 예상치를 밑돌았다. 조정 EPS는 1.04달러로 전망치 1.20달러보다 0.16달러, 즉 13.3% 낮았다. 매출은 2억5,023만 달러로 예상치 2억6,079만 달러보다 1,056만 달러, 즉 4.1% 적었다.
예상치를 놓친 점은 눈에 띄지만, 인수에 따른 주당이익 희석과 감가상각비 증가를 반영하고 있는 규제 대상 수도사업자라는 점도 고려할 필요가 있다. 회사는 조정 순이익이 증가했음에도 주식 수가 크게 늘어난 것이 주당 실적에 부담을 줬다고 설명했다.
전년과 비교해도 이번 분기 주당 실적은 부진했다. 조정 EPS는 1.27달러에서 18% 감소했다. 따라서 이번 실적 미달을 일회성의 작은 격차로만 보기는 어렵다. 다만 시장은 분기 실적 자체보다 실적 전망, 성장세, 규제 절차의 진전에 더 주목한 것으로 보인다.
시장 반응
주가는 최근 거래에서 직전 종가 58.48달러보다 3.8%, 약 2.23달러 오른 60.71달러를 기록했다.
주가는 52주 가격 범위인 43.75~67.09달러의 상단에 가깝다. 현재 주가는 52주 최고가의 약 90.5% 수준이다.
실적이 예상에 못 미쳤는데도 주가가 오른 것은 투자자들이 회사의 좁혀진 기존 사업 기준 실적 전망과 장기 성장 전망을 긍정적으로 받아들였을 가능성을 보여준다. 거래량 자료는 제공되지 않아 평소보다 많은 거래를 동반한 상승인지는 확인할 수 없다.
전망 및 실적 가이던스
H2O America는 인수 효과를 제외한 기존 사업 기준 2026년 조정 EPS 전망 범위를 종전 3.08~3.18달러에서 3.10~3.16달러로 좁혔다. 중간값은 3.13달러로 변함없다.
회사는 텍사스 인수와 관련 자금 조달의 영향을 포함한 새로운 2026년 전망치도 제시했다. 조정 EPS 전망 범위는 2.91~2.97달러로, 경영진에 따르면 기존 사업 기준 전망 중간값 대비 약 6%의 주당이익 희석을 의미한다.
경영진은 Quadvest 인수가 2026년 중반이 아닌 10월 1일에 마무리되면서 일부 감가상각비와 관련 비용이 2027년으로 넘어가 올해의 희석 효과가 종전 예상보다 작아졌다고 설명했다. 반면 2027년에는 Quadvest의 연간 실적과 늘어난 감가상각비가 모두 반영돼 희석률이 회사가 제시한 10~20% 범위의 상단에 가까워질 수 있다고 밝혔다.
회사는 2026년 자체 자금 설비투자 계획을 4억8,300만 달러에서 약 4억6,500만 달러로 낮췄다. 주된 이유는 텍사스에서 개발업체가 자금을 부담하는 투자 비중이 늘었기 때문이다.
H2O America의 부채자본비율은 44%이며, 55년 연속 배당금을 지급해 왔다. 이는 InvestingPro 구독자에게만 제공되는 회사의 종합 Pro Research Report에서 꼽은 여러 강점 중 일부다. 해당 서비스에서는 미국 주식 1,400종목 이상에 대한 상세 분석도 제공한다.
장기적으로 회사는 5개년 연결 기준 설비투자 예산을 27억 달러로 유지했다. 계획된 투자액의 약 80%는 규제 절차를 통해 적시에 비용을 회수할 수 있는 대상이라고 설명했다.
경영진 발언
Andrew Walters 회장 겸 최고경영자(CEO)는 이번 분기가 더 탄탄한 수도사업 자산을 구축하려는 전략을 보여준다고 말했다. 그는 “더 탄탄한 수도사업 포트폴리오를 구축하려는 전략에서 중요한 이정표”라며 인수 마무리에 기여한 사내 팀에 감사를 표했다.
그는 텍사스의 성장세도 강조했다. Walters는 “실제 고객 증가세가 계속 견조해 2026년 활성 서비스 연결 건수가 14% 늘었으며, 앞으로 몇 년간 평균을 웃도는 성장이 이어질 것으로 예상한다”고 말했다.
Ann Kelly 최고재무책임자(CFO)는 텍사스 인수가 이익에 미치는 영향을 투명하게 제시하고 있다고 밝혔다. 그는 좁혀진 기존 사업 기준 전망 범위가 “중간값 3.13달러를 유지한다”며 인수와 자금 조달 효과를 포함한 전망을 별도로 제공한다고 설명했다.
Walters는 설비투자 전략도 강조했다. 그는 “운영비 1달러를 절감할 때마다 고객 요금에 추가 부담을 주지 않으면서 꼭 필요한 설비투자 7달러의 비용을 회수할 여력이 생긴다”고 말했다.
위험 요인과 과제
- 주식 수 증가: 신주 발행으로 기존 주주의 지분과 주당이익이 희석됐다.
- 규제 절차의 시차: 요금 조정 신청과 투자비 회수 승인에 시간이 걸리면 신규 투자의 이익 기여가 늦어질 수 있다.
- 인수 사업 통합: Quadvest와 Cibolo Valley는 성장 기회를 제공하지만, 사업 통합 과정의 실행 위험과 단기적인 주당이익 희석도 수반한다.
- 비용 상승: 감가상각비, 수자원 확보 비용 및 기타 운영비 증가가 실적에 부담을 주고 있다.
- 요금 부담: 회사는 특히 텍사스에서 인프라 투자와 고객의 수도요금 부담 사이에서 균형을 맞춰야 한다.
- 사이버보안과 복원력: 경영진은 국가 차원의 사이버 위협으로 수도사업 운영의 위험과 투자 필요성이 커졌다고 밝혔다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 텍사스, 규제, 요금 부담에 집중됐다. 텍사스의 일반 요금 조정 신청이 2027년 상반기로 미뤄진 이유에 대해 경영진은 Quadvest 인수가 예상보다 늦게 마무리됐고, 최근 신청 건에서 늘어난 자료 제출 요구에도 대응해야 했다고 설명했다.
2026년 설비투자 계획 축소도 질문에 올랐다. 경영진은 장기 계획을 줄인 것이 아니라 텍사스에서 개발업체가 자금을 부담하는 투자가 늘어난 것이 주된 이유라고 밝혔다.
애널리스트들은 2027년 주당이익 희석 전망도 물었다. 경영진은 Quadvest의 연간 실적이 모두 반영되는 점과 감가상각비 증가가 가장 큰 요인이 될 것이라고 답했다.
캘리포니아에서는 수자원 개발에 관한 질문이 나왔다. 경영진은 해당 사업이 장기 프로젝트이며 2027년 시범사업을 예상하고 있다고 밝혔다. 관련 효과는 단기 또는 5개년 성장 전망에 포함되지 않았다.
코네티컷 관련 질문은 합의 협상과 요금 조정 절차의 일정에 집중됐다. 경영진은 합의 세부 사항은 논의할 수 없다면서도, 12월 중순 잠정 결정, 2027년 1월 말 최종 결정, 2월 새 요금 적용이라는 예상 일정을 재확인했다.
애널리스트들은 텍사스의 수도요금 부담 문제도 제기했다. 경영진은 회사가 영업하는 모든 지역에서 수도요금이 가구 중위소득의 1% 미만이라며, 예정된 텍사스 요금 조정 신청에 요금 부담 완화 방안을 포함할 계획이라고 밝혔다.
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