실적 발표: Himadri Speciality Chemical, 마진 압박에 주가 하락

Himadri Speciality Chemical은 2027회계연도 2분기에 높은 성장률을 기록했지만, 투자자들은 마진 압박과 신규 사업 추진 일정에 주목한 것으로 보인다. 별도 기준 매출은 INR 1,543크로어(1크로어=1,000만 루피), EBITDA는 INR 308크로어를 기록했다. 연결 기준 매출은 INR 1,691크로어, 당기순이익(PAT)은 INR 231크로어였다. 주가는 시간외 거래에서 $660.7에서 $605.85로 8.3% 하락했으며, 이후 거래에서는 전일 종가 $539.25 대비 3.01% 내린 $523에 거래됐다.

핵심 요약

• 별도 기준 매출은 전년 동기 대비 44.4%, 연결 기준 매출은 57.9% 증가했다.
• 연결 기준 당기순이익은 전년 동기 대비 31% 증가한 INR 231크로어를 기록했다.
• 2027회계연도 상반기 연결 기준 매출, EBITDA, 당기순이익이 모두 경영진의 내부 목표치를 웃돌았다.
• 톤당 EBITDA는 전 분기보다 하락했다. 경영진은 운임 상승과 원재료비의 판매가격 반영 시차를 원인으로 꼽았다.
• 회사는 장기 설비투자 계획을 유지했으며 주요 프로젝트가 모두 계획대로 진행되고 있다고 밝혔다.

기업 실적

Himadri는 이번 분기가 탄소 소재 생산업체에서 특수 소재 및 배터리 소재 기업으로 전환하는 과정의 또 다른 진전이라고 설명했다. 경영진에 따르면 여러 프로젝트가 연구 및 고객사 인증 단계에서 상용화 단계로 나아가고 있다.

별도 기준 영업매출은 전년 동기 INR 1,070크로어에서 INR 1,543크로어로 늘었다. EBITDA는 INR 243크로어에서 INR 308크로어로, 당기순이익은 INR 187크로어에서 INR 240크로어로 증가했다. 연결 기준 매출은 INR 1,071크로어에서 INR 1,691크로어로, EBITDA는 INR 238크로어에서 INR 303크로어로, 당기순이익은 INR 176크로어에서 INR 231크로어로 늘었다.

2027회계연도 상반기 연결 기준 매출은 INR 3,000크로어, EBITDA는 INR 600크로어, 당기순이익은 INR 450크로어를 각각 넘어섰다. 경영진은 제품 구성 개선, 판매량 증가, 운영 효율 향상이 실적을 뒷받침했다고 설명했다.

주요 재무 지표

• 별도 기준 영업매출: INR 1,543크로어, 전년 동기 대비 44.4% 증가.
• 별도 기준 EBITDA: INR 308크로어, 전년 동기 대비 27% 증가.
• 별도 기준 당기순이익: INR 240크로어, 전년 동기 대비 28% 증가.
• 연결 기준 매출: INR 1,691크로어, 전년 동기 대비 57.9% 증가.
• 연결 기준 EBITDA: INR 303크로어, 전년 동기 대비 27% 증가.
• 연결 기준 당기순이익: INR 231크로어, 전년 동기 대비 31% 증가.
• 2027회계연도 상반기 연결 기준 매출: INR 3,123크로어로, 목표치 INR 3,000크로어 상회.
• 2027회계연도 상반기 연결 기준 EBITDA: INR 616크로어로, 목표치 INR 600크로어 상회.
• 2027회계연도 상반기 연결 기준 당기순이익: INR 460크로어로, 목표치 INR 450크로어 상회.
• 톤당 EBITDA: 2027회계연도 2분기 INR 21,000. 전년 동기에는 INR 17,900, 직전 분기에는 INR 22,700.

실적과 시장 예상치 비교

회사가 발표한 주당순이익(EPS)은 5.2, 매출은 INR 167억4,000만이었다. 다만 비교할 시장 예상치가 제시되지 않아, 이용 가능한 자료만으로는 이번 실적이 예상치를 상회했는지 하회했는지 판단할 수 없다.

그럼에도 기초 영업 실적은 견조했다. 매출이 크게 늘었고 이익도 양호한 성장세를 유지했다. 투자자들의 주된 관심사는 이익의 증가 여부가 아니라 마진 개선 속도였다. 경영진은 톤당 EBITDA가 INR 20,000을 웃돌고 있으며 장기적으로 INR 20,000~INR 24,000 범위를 유지할 것으로 예상했다. 그러나 1분기에서 2분기로 이어진 하락이 투자 심리를 누른 것으로 보인다.

시장 반응

실적 발표 후 주가는 하락했다. 시간외 거래에서 주가는 $660.7에서 $605.85로 8.3% 떨어졌다. 이후 거래에서는 전일 종가 $539.25보다 3.01% 낮은 $523에 거래됐다.

이에 따라 주가는 실적 발표 직후 거래 가격을 크게 밑돌았고, 52주 거래 범위인 $418.5~$819.5의 하단에 가까워졌다. 회사가 전년 동기 대비 높은 성장률을 기록하고 상반기 내부 목표치를 초과 달성했음에도, 톤당 EBITDA의 전 분기 대비 하락이 투자자들에게 실망을 안겼을 가능성이 있다.

전망 및 가이던스

경영진은 장기 목표를 유지했다. 회사는 2028회계연도까지 당기순이익이 INR 1,100크로어를 넘어서도록 하겠다는 목표를 재확인했다. 톤당 EBITDA도 장기적으로 INR 20,000~INR 24,000 범위를 유지할 것으로 예상했다.

설비투자 역시 주요 과제다. Himadri는 2분기에 약 INR 250크로어를 지출했으며, 총 약 INR 1,500크로어 규모의 투자 계획 가운데 2027회계연도 설비투자액은 INR 800크로어~INR 900크로어가 될 것으로 예상했다. 경영진은 차입이 아닌 내부 창출 자금으로 투자 재원을 마련하겠다고 밝혔다.

향후 몇 분기에 걸쳐 가동 또는 생산에 들어갈 예정인 프로젝트는 다음과 같다.

• 탄소나노튜브: 연산 200톤 규모로, 2027회계연도 4분기 가동 목표.
• LFP 양극활물질: 연산 2,000톤 규모 설비에서 2027회계연도 3분기 시험 생산 목표. 연산 4만 톤 규모의 대형 공장 일정은 2028회계연도 말로 연기.
• 안트라퀴논 및 카바졸: 합산 연산 5,300톤 규모로, 현재 2027회계연도 4분기 가동 계획.
• 초고부가 특수 카본블랙: 연산 6,000톤 규모로, 2028회계연도 4분기 가동 목표.
• 합성흑연 음극재: 연산 200톤 규모 설비가 이미 가동 중.
• 실리콘·탄소 음극재: 엔지니어링 작업이 계속되고 있으며 공식 설비투자 계획은 아직 발표되지 않음.

경영진은 환경 인허가를 받은 광산 사업이 이번 분기에 시작될 것으로 예상했으며, 관련 사업이 확대되면 연간 약 INR 500크로어의 매출을 창출할 수 있다고 밝혔다. InvestingPro 지표에 따르면 회사의 매출 대비 기업가치 평가배수는 높은 수준이다. 투자자들은 1,400개 이상 제공되는 Pro Research Report를 통해 기업가치 평가에 관한 종합 분석을 확인할 수 있다. 이 보고서는 직관적인 시각 자료와 전문가 분석을 활용해 복잡한 월가 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있는 정보로 정리한다.

경영진 발언

Anurag Choudhury 최고경영자(CEO)는 이번 분기가 개발에서 상용화로의 전환을 보여줬다고 말했다. 그는 “지난 몇 분기 동안 언급해 온 여러 사업이 이제 연구에서 고객사 인증으로, 생산능력 확보에서 고객과의 협력으로, 전략적 구상에서 상용화로 나아가고 있다”고 밝혔다.

그는 회사의 전반적인 성장 계획도 강조했다. Choudhury CEO는 “우리의 원칙은 변함없다. 과학에 인내심을 갖고 투자하고, 계획을 철저히 실행하며, 기술과 시장이 준비됐을 때 사업을 확대하는 것”이라고 말했다.

수익성과 관련해서는 이익률보다 톤당 절대 이익액에 주목해야 한다고 강조했다. 그는 “Himadri를 볼 때 올바른 기준은 이익률이 아니다. 어떤 분기에는 20%, 또 다른 분기에는 25%나 26%가 나올 수도 있다. 중요한 것은 비율이 아니라 톤당 절대 이익액”이라고 말했다.

위험 요인과 과제

• 전 분기 대비 마진 압박: 톤당 EBITDA가 1분기에서 2분기로 하락해 단기 수익성에 대한 의문이 제기될 수 있다.
• 운송·물류비: 경영진은 컨테이너 운임 상승이 이번 분기 수출 마진에 부담을 줬다고 밝혔다.
• 원재료비 반영 시차: 원재료비 변동을 판매가격에 반영하는 과정에서 투입 비용과 고객 판매가격 사이에 일시적인 불일치가 발생할 수 있다.
• 신규 프로젝트 실행 위험: 여러 성장 사업이 아직 건설, 고객사 인증 또는 시험 생산 단계에 있다.
• 운전자본 부담: 순운전자본은 전 분기보다 개선됐지만 여전히 전년보다 높은 수준이다. 긍정적인 점은 InvestingPro 데이터상 회사의 부채 수준이 과도하지 않고 유동자산이 단기 부채를 초과해, 성장 단계에서 재무적 유연성을 확보하고 있다는 것이다.

질의응답

애널리스트들의 질문은 마진, 설비투자, 신규 프로젝트 일정에 집중됐다. 매출총이익률의 전 분기 대비 하락, 운임의 영향, 톤당 EBITDA를 INR 20,000 이상으로 유지할 수 있는지가 주요 쟁점이었다.

경영진은 마진 약세가 일시적이며 판매가격 반영 시차와 수출 운임 상승에 따른 것이라고 설명했다. 지정학적 긴장과 공급망 차질에도 사업의 회복력이 유지되고 있다고 덧붙였다.

성장 사업에 관한 질문도 이어졌다. 애널리스트들은 연산 2,000톤 규모 LFP 공장과 연산 4만 톤 규모 확장 계획, 음극재 사업을 물었다. 경영진은 이미 고객사와 협의 중이며, 생산 규모를 확대하기 전에 소규모 LFP 공장에서 샘플 공급을 시작할 것이라고 밝혔다.

Birla Tyres 사업도 관심을 모았다. 경영진은 해당 사업부의 이번 분기 상품 거래 매출이 INR 140크로어였으며, 2027회계연도 중 손익분기점에 도달한다는 계획에도 변함이 없다고 밝혔다.

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