Investing.com — Sterling and Wilson Renewable Energy Ltd.는 2027회계연도 2분기에 엇갈린 실적을 기록했다. 프로젝트 지연으로 매출은 감소했지만 수익성은 전년 동기 대비 크게 개선됐다. 세전이익과 세후이익은 각각 INR 17크로어(1크로어는 1,000만 루피)로, 전년 동기의 INR 478크로어 손실에서 흑자 전환했다. 매출은 전년 동기 INR 1,749크로어에서 INR 1,527크로어로 줄었다. 주가는 4.77% 하락한 $166.61을 기록했다. 투자자들이 이익 회복보다 더딘 프로젝트 진행과 신중한 실적 전망에 주목한 것으로 보인다.
핵심 요약
- 전년 동기 실적에 반영됐던 대규모 일회성 비용이 사라지면서 이익이 크게 개선됐다.
- 여러 프로젝트가 수주 이후 착공 단계로 넘어가지 못해 매출은 계속 압박받았다.
- 상반기 인도 내 EPC 매출은 13%, 운영·유지보수(O&M) 매출은 48% 증가해 안정적인 사업의 비중이 커졌다.
- 수주잔고는 전년 동기 대비 34% 증가한 INR 12,481크로어를 기록했다.
- 경영진은 연간 매출 성장률 전망을 최대 10%로 유지했다. 이는 앞서 제시한 10~15% 목표보다 낮다.
사업 실적
이번 분기는 회사가 사업 전환기를 지나고 있음을 보여줬다. Sterling and Wilson Renewable은 특히 인도 내 공공부문 사업과 일부 해외 계약에서 프로젝트 착수가 지연됐다고 밝혔다. 2분기 매출은 INR 1,527크로어로, 전년 동기의 INR 1,749크로어와 2027회계연도 1분기의 INR 1,590크로어를 모두 밑돌았다.
다만 사업 구성은 개선됐다. 2분기 인도 내 EPC 매출은 INR 1,366크로어를 기록했고, O&M 매출은 55% 증가한 INR 99크로어였다. 회사는 O&M 관리 용량이 3월의 13.5기가와트에서 사상 최대인 18.9기가와트로 늘었다고 밝혔다. O&M은 EPC보다 매출이 안정적이고 자본 투입 부담이 적다는 점에서 의미가 있다.
회사는 이집트 West Minya 프로젝트와 남아프리카공화국의 신규 배터리 저장장치 사업에 힘입어 하반기 해외 사업이 개선될 것으로 예상했다. 경영진은 현재의 둔화를 구조적 문제가 아닌 일정상의 문제로 설명하며, 승인과 자금 조달이 완료되면 프로젝트를 시작할 준비가 돼 있다고 밝혔다.
주요 재무 지표
- 매출: 2027회계연도 2분기 INR 1,527크로어. 전년 동기 INR 1,749크로어, 같은 회계연도 1분기 INR 1,590크로어 대비 감소.
- 상반기 매출: INR 3,118크로어. 2026회계연도 상반기 INR 3,510크로어 대비 11% 감소.
- 인도 내 EPC 매출: 2분기 INR 1,366크로어. 상반기에는 13% 증가한 INR 2,100크로어.
- 해외 EPC 매출: 2분기 INR 62크로어. 2026회계연도 상반기 INR 929크로어에 비해 크게 감소.
- O&M 매출: 2분기 INR 99크로어로 55% 증가. 상반기에는 INR 183크로어로 48% 증가.
- 매출총이익: 2분기 INR 140크로어. 매출총이익률은 9.2%로 전년 동기 8.9%를 소폭 상회.
- InvestingPro 종합 재무건전성 점수: 5점 만점에 2.67점. 최근 프로젝트 진행에 어려움이 있지만 ‘양호(GOOD)’ 등급.
- 영업 EBITDA: 2분기 INR 56크로어, 이익률 3.7%. 2026회계연도 2분기에는 INR 62크로어.
- 세전이익 및 세후이익: 2분기 각각 INR 17크로어. 전년 동기에는 INR 478크로어 손실.
- 순운전자본: 2026년 9월 30일 기준 마이너스 INR 301크로어.
- 총차입금: INR 920크로어. 상반기 중 INR 244크로어 감소.
실적과 시장 전망치 비교
제공된 자료에는 비교 가능한 주당순이익(EPS)이나 실제 매출과 시장 전망치를 대조할 수 있는 수치가 없어, 전망치 상회 여부를 판단하기 어렵다. 확인 가능한 유일한 매출 전망치는 $16.79 billion이지만, 실제 매출의 달러 표시 수치는 제시되지 않았다.
직접적인 전망치 비교가 없더라도 분기 영업 상황은 엇갈린다. 수익성은 크게 개선됐지만 여러 프로젝트가 아직 시작되지 않아 매출은 부진했다. 이런 경우 투자자들은 이익 회복 자체보다 프로젝트가 언제 본격적으로 진행될지에 주목하는 경향이 있다.
전년 대비 이익 개선 폭은 컸지만, 여기에는 미국 중재 결과와 관련된 일회성 손실이 올해에는 발생하지 않은 영향도 있다. 따라서 이번 흑자 전환이 곧바로 핵심 사업의 이익률 급등을 뜻하는 것은 아니다.
시장 반응
주가는 전일 종가 $174.96에서 4.77% 하락한 $166.61을 기록했다. 매출 성장 둔화와 부진한 2분기 실적, 한층 신중해진 연간 전망이 시장의 실망을 부른 것으로 보인다.
주가는 52주 최고가 $260.8보다 약 35.9% 낮고, 52주 최저가 $148보다는 약 12.9% 높다. 흑자 전환에도 불구하고 최근 1년 거래 범위의 하단에 가까운 수준이다.
거래량 자료가 제공되지 않아 이번 하락이 평소보다 많은 거래를 동반했는지는 확인할 수 없다. 다만 주가 움직임은 프로젝트 지연이 단기 성장에 계속 부담을 줄 수 있다는 투자자 우려를 보여준다.
전망 및 실적 가이던스
경영진은 2027회계연도 연간 매출 성장률 전망을 최대 10%로 유지했다. 기존 전망 범위인 10~15%보다 낮은 수준이다. 회사는 목표 하향이 사업 수행 능력의 약화가 아니라 프로젝트 착수 지연을 반영한 것이라고 설명했다.
회사는 다음과 같이 예상했다.
- 3분기 실적은 상반기보다 뚜렷하게 개선될 전망이다.
- 4분기는 해외 프로젝트와 인도 내 공기업(PSU) 사업에 힘입어 연중 가장 좋은 분기가 될 전망이다.
- EPC 매출총이익률은 프로젝트 구성에 따라 8~10%를 유지할 전망이다.
- 매출이 확대되면서 영업 EBITDA 이익률은 4~4.5% 수준으로 개선될 전망이다.
- 올해 O&M 매출은 INR 400크로어를 넘을 전망이다.
경영진은 배터리 저장장치, 수상 태양광, 태양광·저장장치 통합 프로젝트 등 풍부한 사업 기회도 강조했다. 회사는 빠르게 성장하는 배터리 저장장치 시장을 주시하고 있으며, 인도의 청정에너지 설비 확대에 따라 저장장치를 포함한 입찰이 늘어날 것으로 예상했다.
경영진 발언
회사의 글로벌 최고경영자 C.K. Thakur는 프로젝트 지연이 내부의 수행 능력 문제가 아닌 외부 요인 때문이라고 말했다. 그는 “모든 프로젝트는 계획대로 진행되고 있다. 우리가 프로젝트를 수행할 능력이 부족해서 지연되는 프로젝트는 없다”고 밝혔다.
그는 인도 내 시장의 경쟁이 치열하고 이익률 압박도 크다고 설명했다. “우리는 이런 입찰에 매우 신중하고 선별적으로 참여해 왔다. 그 결과 인도 내 수주 건수는 줄었다”고 말했다.
산업 전망과 관련해서는 가격과 프로젝트 수행에 어려움을 겪는 업체들이 늘면서 업계 재편이 이뤄질 가능성이 있다고 봤다. Thakur는 “2011년과 2015~2016년 무렵에도 비슷한 흐름을 봤으며, 그때마다 원칙을 지키며 사업을 운영한 경험 많은 업체들이 더 강해졌다”고 말했다.
최고재무책임자(CFO) Ajit Pratap Singh은 매출이 늘면 영업 레버리지 효과가 개선될 것으로 예상했다. 그는 “매출이 증가해도 이 비용은 그대로 유지될 것이며, 올해 이익률은 약 4.5% 수준이 될 것으로 예상한다”고 말했다.
위험 요인과 과제
- 프로젝트 착수 지연: 여러 인도 내 및 해외 프로젝트가 승인이나 자금 조달을 기다리고 있어 매출 인식이 이후 분기로 밀릴 수 있다.
- 인도 내 가격 압박: 낮은 시장 진입 장벽으로 업체들이 공격적인 가격을 제시하면서 이익률이 낮아질 수 있다.
- 공급망 제약: 인도의 새로운 태양전지 및 모듈 관련 규정으로 비용이 늘고 일부 시장의 발주가 늦어졌다.
- 송전망 병목: 주요 주에서 전력망의 발전량 제한과 송전 설비 공사 지연이 재생에너지 프로젝트 일정에 계속 영향을 주고 있다.
- 금융비용 증가: 신규 신용한도와 신용장의 장기 개설로 금융비용이 늘었다.
질의응답
애널리스트들은 프로젝트 진행 시점, 이익률 압박, 성장 목표 달성 가능성에 집중했다. 주요 질문 중 하나는 수주잔고가 충분한데도 왜 매출 성장이 빨라지지 않는가였다. 경영진은 여러 프로젝트가 최종 착수 통지나 자금 조달 완료를 기다리고 있기 때문이라고 답했다.
간접비에 관한 질문도 나왔다. 회사는 반복적으로 발생하는 간접비가 대체로 일정하며, 하반기에 프로젝트 진행이 본격화하면 매출 대비 비중이 낮아질 것이라고 설명했다.
이집트 West Minya 프로젝트도 주요 화제였다. 경영진은 이 프로젝트가 3분기와 4분기 실적에 크게 기여하고, 일괄도급 방식 기준으로 8%가 넘는 이익률을 낼 수 있다고 밝혔다.
애널리스트들은 구자라트주의 Reliance 재생에너지 허브에 대해서도 질문했다. 경영진은 부지 준비가 진행 중이며 몬순이 끝난 뒤 프로젝트가 시작될 것으로 예상했지만, 확정 날짜는 제시하지 않았다.
마지막으로 경쟁과 업계 재편도 논의됐다. 경영진은 모듈과 배터리 저장장치의 수익성 확보가 여전히 어려운 만큼 경쟁력이 약한 업체들이 고전할 수 있으며, 장기적으로는 신중하게 입찰하는 업체들이 혜택을 볼 것으로 예상했다.
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