세라도 골드, 소형주 컨퍼런스서 ’현금 흐름 및 성장’ 강조

Investing.com — 2026년 10월 1일 목요일, 세라도 골드(CERR)는 소형주 쇼케이스 컨퍼런스에서 두 가지 메시지를 전달했습니다. 아르헨티나 광산이 이미 강력한 현금 흐름을 창출하고 있지만, 장기적인 가치는 시추 성공, 인허가 진행 상황, 그리고 절제된 자본 지출에 달려 있다는 것이었습니다. 경영진은 견고한 생산 기반과 증가하는 생산량을 강조하는 한편, 인플레이션, 인허가, 그리고 더 긴 광산 수명 증명의 필요성과 관련된 위험도 언급했습니다.

주요 요점

• 세라도 골드는 아르헨티나 미네라 돈 니콜라스(Minera Don Nicolás) 광산의 생산량에 힘입어 2026년 EBITDA가 1억 CAD를 넘어설 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 경영진은 시장이 회사를 단명 광산으로 보고 있기 때문에 저평가하고 있다고 주장했으며, 시추를 통해 광산 수명을 5~6년 연장하고 생산량을 100,000온스까지 늘릴 수 있다고 말했습니다.
• 회사는 두 가지 주요 개발 프로젝트를 제시했습니다. 2029년 첫 생산을 목표로 하는 포르투갈 라고아 살가다(Lagoa Salgada) 프로젝트와 2031년을 목표로 하는 퀘벡 철광석 프로젝트입니다.
• 경영진은 운영 현금 흐름으로 개발 자금을 조달할 예정이며, 주주 희석은 거의 또는 전혀 없을 것이라고 밝혔습니다.
• 아르헨티나 인플레이션, 인허가 기간, 원자재 가격 변동은 여전히 주요 위험 요인입니다.

재무 결과

세라도 골드는 아르헨티나의 운영 자산이 회사의 현재 재무 프로필을 견인하고 있다고 밝혔습니다.

• 2026년 EBITDA 가이던스: 1억 CAD 이상.
• 2026년 상반기 EBITDA: 5,700만 CAD.
• 2026년 상반기 생산량: 28,000온스.
• 2026년 연간 생산량 가이던스: 50,000~60,000온스 (경영진은 상한선을 예상).
• 상반기 모든 유지비용(all-in sustaining costs): 온스당 1,680 CAD.
• 예상 연간 모든 유지비용(all-in sustaining costs): 온스당 1,700~1,800 CAD.
• 2026년 총 매출: 5억 CAD 이상.
• 2026년 잉여 현금 흐름: 2억~2억 5천만 CAD 이상.
• 현금 잔액: 2,500만 CAD, 자산 매각 미수금 1,500만 CAD 추가.

경영진은 회사의 현금 포지션이 2026년에는 약 2,500만 CAD를 유지하다가 2027년 및 그 이후에는 1억 CAD 이상으로 증가할 것이라고 밝혔습니다. 또한, 회사는 헤지가 없고 모든 생산량을 현물 가격으로 판매하여 금 가격에 대한 완전한 노출을 가지고 있다고 말했습니다.

회사의 현재 시가총액은 발행 주식 수 1억 4,300만 주, 완전 희석 기준 1억 6,000만 주를 기준으로 약 3억 3,100만 CAD입니다. 주식은 52주 범위인 1.28 CAD~2.83 CAD의 중간 지점인 2.32 CAD에 거래되었습니다. 경영진은 또한 평균 애널리스트 목표 주가가 3.80 CAD라고 언급했습니다.

운영 업데이트

주요 운영 자산은 아르헨티나의 미네라 돈 니콜라스이며, 세라도 골드는 2020년에 4,500만 CAD에 부실 자산으로 인수했다고 밝혔습니다. 경영진은 원래 개발자가 이 프로젝트에 약 2억 CAD를 투자했다고 말했습니다.

생산 및 광산 계획:

• 현재 연간 생산량: 55,000~60,000온스.
• 침출 생산량(Heap leach output): 연간 약 45,000온스 (톤당 1~2그램의 저품위 물질).
• 지하 채굴(Underground mining): 2026년에 새로 추가되었으며, 톤당 4~6그램의 고품위 물질.
• 노천 채굴 깊이(Open pit depth): 약 150미터.
• 현재 채굴 깊이: 지표면에서 약 160~170미터 아래.
• 시추 결과: 현재 운영 지점보다 최소 120미터 아래에서 광석 확인.
• 현재 광산 수명: 경영진에 따르면 약 2.5~3년.

경영진은 이 자산이 깊이와 광맥을 따라 열려 있어 추가 시추 및 확장 가능성이 있다고 말했습니다. 회사는 2026년에 다음을 포함한 75,000미터 시추 프로그램을 계획하고 있습니다.

• 광산 주변 지표면 목표에 대한 50,000미터.
• 노천 채굴장 아래 지하 20,000미터.
• 약 300,000온스의 역사적 자원을 추가한 팔콘(Falcon) 광구에 대한 5,000미터.

회사는 4개의 시추 장비를 보유하고 있으며 350명의 직원이 2주 근무, 2주 휴무 로테이션으로 주 7일 근무하고 있다고 밝혔습니다. 또한, 실험실 인증 절차가 진행 중이며 2026년 11월에 완료되어 자체 분석 작업과 더 빠른 처리 시간을 가능하게 할 것이라고 말했습니다.

경영진은 아르헨티나 사업을 탐사 잠재력이 큰 브라운필드(brownfield) 자산으로 묘사했습니다. 이 프로젝트는 이미 생산 중이지만, 시장은 여전히 이를 단명 광산으로 보고 있다고 말했습니다. 회사는 2026년 1분기에 업데이트된 예비 경제성 평가(preliminary economic assessment)가 5~6년의 광산 수명과 향후 몇 년 내에 100,000온스 생산량으로 나아가는 경로를 보여줄 것으로 예상하고 있습니다.

미래 전망

세라도 골드는 세 가지 자산을 중심으로 다년 성장 계획을 제시했습니다.

아르헨티나 성장 경로:

• 2026년 생산량: 50,000~60,000온스.
• 2027년 생산 목표: 약 70,000온스, 현재보다 10,000~15,000온스 증가.
• 2028년~2029년: 생산량은 100,000온스에 근접할 수 있습니다.

경영진은 2026년 1분기에 예상되는 업데이트된 예비 경제성 평가가 광산이 축소되지 않고 확장되고 있음을 보여줄 것이므로 핵심적인 촉매가 될 것이라고 말했습니다. 회사는 또한 이 연구가 더 나은 품위와 더 긴 광산 수명을 반영해야 한다고 말했습니다.

포르투갈 라고아 살가다:

• 프로젝트 유형: 화산기원 대규모 황화물(volcanogenic massive sulfide) 광상.
• 현재 단계: 인허가 및 업데이트된 타당성 조사.
• 타당성 조사 목표: 2026년 말.
• 인허가 신청 목표: 2026년 12월 초.
• 예상 인허가 승인 시점: 약 120일 (경영진은 지연 가능성으로 2027년 2분기 말로 안내).
• 건설 시작: 2027년 2분기 말까지.
• 건설 기간: 약 18개월.
• 첫 생산: 2029년 1분기 말 또는 2분기 초.
• 예상 연간 생산량: 약 50,000온스 금 등가물.

경영진은 이 프로젝트가 8킬로미터 광맥 내 1.7킬로미터 면적에 2천만 톤 이상의 자원을 보유하고 있다고 말했습니다. 또한, 광산 수명은 14년이며, 이 프로젝트는 이베리아 황철석 벨트(Iberian Pyrite Belt)에 위치하여 고속도로, 철도 및 항만 시설과 가깝다고 말했습니다. 이전 타당성 조사에서는 세후 순현재가치(NPV) 1억 4,700만 CAD와 내부 수익률(IRR) 39%를 나타냈으며, 경영진은 업데이트된 연구를 통해 더 나은 야금, 광산 시퀀싱 및 더 높은 금속 가격을 통해 이 수치가 개선될 것으로 예상하고 있습니다.

퀘벡 철광석 프로젝트:

• 원자재: 고순도 자철광 철광석.
• 계획된 생산량: 연간 800만 톤의 67% 농축액.
• 광산 수명: 전체 자원의 3분의 1만을 기준으로 20년.
• 총 자원: 13억 톤.
• 가격 프리미엄: 표준 철광석 가격보다 30%~40% 높음.
• 제품 용도: 직접 전기로 투입에 적합.

경영진은 2022년 예비 경제성 평가에서 NPV 16억 CAD, IRR 43%, 연간 현금 흐름 3억 5천만 CAD, 연간 잉여 현금 흐름 2억 3천 5백만 CAD를 보여주었다고 말했습니다. 그 이후 농축액 품위가 65%에서 67%로 개선되었다고 덧붙였습니다.

회사는 2027년 상반기에 은행 대출 가능 타당성 조사(bankable feasibility study)가 완료될 예정이며, 이어서 약 2년 간의 인허가 절차가 진행될 것이라고 밝혔습니다. 건설은 2029년 초에 시작될 수 있으며, 2031년에 생산을 목표로 합니다. 경영진은 이 프로젝트가 기존 철도 인프라의 혜택을 받으며, 철도 종점과 연결하기 위해 25킬로미터의 지선만 필요할 것이라고 말했습니다.

2031년까지 세라도 골드는 포트폴리오가 연간 300,000온스 이상의 금 등가물을 생산할 수 있으며, 이는 현재 수준의 두 배 이상이라고 밝혔습니다. 경영진은 또한 퀘벡 프로젝트만으로 연간 2억 5천만 CAD 이상의 잉여 현금 흐름을 창출할 수 있다고 말했습니다.

Q&A 하이라이트

질의응답 세션 동안 애널리스트들은 아르헨티나 자산의 성격, 인플레이션의 영향, 그리고 회사의 자금 조달 계획에 대해 경영진을 압박했습니다.

브라운필드 상태 및 광산 깊이:

• 경영진은 아르헨티나 사업이 탐사 잠재력을 가진 브라운필드 프로젝트라고 말했습니다.
• 채굴은 노천 채굴장 바닥, 지표면에서 약 160~170미터 아래에서 진행되고 있습니다.
• 시추는 현재 운영 지점보다 최소 120미터 아래에서 광석을 확인했습니다.
• 회사는 광체가 깊이와 광맥을 따라 열려 있다고 말했습니다.

아르헨티나 인플레이션 및 자본 이동:

• 경영진은 아르헨티나 인플레이션이 여전히 인건비와 운영 비용에 영향을 미치고 있다고 말했습니다.
• 인플레이션은 현 정부가 집권했을 때 약 300%였던 것에서 연간 약 30%로 하락했습니다.
• 회사는 자본 통제가 해제되었으며, 이미 아르헨티나에서 캐나다로 자본을 이동했다고 말했습니다.
• 경영진은 정부가 광산 개발 및 확장에 대해 자본 공제 및 세액 공제를 제공한다고 말했습니다.

매출, 현금 흐름 및 인력:

• 2026년 총 매출: 5억 CAD 이상.
• 2026년 현금 흐름 및 EBITDA: 정산 시 금 가격에 따라 약 1억~1억 2천만 CAD.
• 직원 수: 350명.
• 운영 일정: 주 7일, 여러 교대 근무.

경영진은 회사의 목표가 많은 신규 주식을 발행할 필요 없이 운영 현금 흐름을 사용하여 포트폴리오를 개발하는 것이라고 말했습니다. 또한, 더 강력한 현금 창출이 궁극적으로 배당금 등 주주 수익을 지원할 수 있다고 덧붙였습니다.

시장 포지셔닝

세라도 골드는 앵글로골드 아샨티(AngloGold Ashanti), 뉴몬트(Newmont), 팬 아메리칸 실버(Pan American Silver)를 포함하여 규모를 구축하는 데 수년이 걸린 대형 광산업체들과 스스로를 비교했습니다. 경영진은 아르헨티나에 있는 회사의 330,000헥타르 토지 패키지가 여전히 10% 미만만 탐사되었으며, 이미 주요 광산 운영이 이루어지고 있는 지역에 위치해 있다고 말했습니다.

회사는 아르헨티나의 현재 현금 흐름과 포르투갈 및 퀘벡의 장기적인 잠재력에도 불구하고 주식이 동종 업체에 비해 할인된 가격으로 거래되고 있다고 밝혔습니다. 경영진의 핵심 주장은 시장이 여전히 미네라 돈 니콜라스가 수명 말기에 접어든 것처럼 회사를 평가하고 있지만, 시추 및 개발 작업은 훨씬 더 큰 성장 경로를 보여줄 수 있다는 것이었습니다.

CEO는 "세라도 골드는 전형적인 소규모 광산업체가 아닙니다"라며, "이미 생산 중인 회사이며, 올해 아르헨티나의 미네라 돈 니콜라스 프로젝트에서 1억 달러 이상의 EBITDA를 예상하고 있습니다"라고 말했습니다.

CEO는 또한 "이것은 수명이 짧은 광산이 아닙니다. 광산 수명이 길고 품위가 개선되고 있습니다"라고 보여주기 위해 노력하고 있다고 말했습니다.

현재로서는 회사의 단기 스토리는 생산, 시추 및 현금 흐름에 달려 있습니다. 장기적인 사례는 이러한 프로젝트가 연구 및 인허가 단계에서 광산으로 전환될 수 있는지에 달려 있습니다.

독자들은 아래 전체 녹취록에서 추가 세부 정보를 확인할 수 있습니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.