빅 스카이 인더스트리얼, ’가스 전환’ 위험 줄이기 박차

Investing.com — 2026년 10월 1일 목요일, Big Sky Industrial Inc. (BSIN)는 노블 캐피탈 마켓(Noble Capital Markets) 가상 주식 투자자 컨퍼런스를 통해 기존 석유 및 가스 회사에서 산업용 가스 및 탄소 관리 사업으로의 전환을 설명했습니다. 경영진은 이 계획이 2년 전보다 훨씬 진전되었지만, 회사에는 여전히 허가 승인, 건설 완료 및 상업 생산 시작을 포함한 주요 실행 단계가 남아 있다고 밝혔습니다.

이 주식은 개장 전 거래에서 전일 종가 1.41달러보다 3.97% 상승한 1.466달러로, 52주 범위인 0.655달러에서 1.67달러 사이의 최고치에 근접했습니다.

주요 내용

• 빅 스카이 인더스트리얼은 1단계 건설이 진행 중이고 2027년 1분기 말 상업 출시를 목표로 함에 따라, 투기적 개발 단계에서 위험이 완화된 프로젝트로 전환했다고 밝혔습니다.
• 회사는 세계 최대 산업용 가스 회사와 MCF당 285달러의 기본 가격으로 장기 헬륨 구매 계약을 체결했으며, 2028년부터 연간 소비자물가지수(CPI) 연동 인상이 시작되고 3년차에는 가격 재결정 조항이 포함됩니다.
• 경영진은 1단계에 대한 자금이 전액 조달되었으며, 2027년 1분기 완료 시점에 프로젝트 순 부채비율이 약 1.0배가 될 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 빅 스카이 인더스트리얼은 1단계가 12년에 걸쳐 약 1억 3천만 달러의 45Q조 세액 공제를 생성할 수 있으며, 이 중 7천만 달러에서 9천5백만 달러의 세액 공제가 2단계 자금 조달을 돕기 위해 희석 없이 현금화될 수 있다고 밝혔습니다.
• 회사는 자원 기반에 약 13억 입방 피트의 헬륨과 거의 5천억 입방 피트의 CO2가 포함되어 있어 프로젝트의 긴 운영 수명과 확장 여지를 제공한다고 밝혔습니다.

산업용 가스 및 탄소 관리로의 전략적 전환

최고경영자 라이언 스미스(Ryan Smith)는 지난 2년간 몬태나주의 빅 스카이 탄소 허브(Big Sky Carbon Hub)로 자본과 관심을 전환하는 데 힘썼다고 밝혔습니다. 그는 이 사업을 전통적인 석유 회사가 아닌 탄소 포집 및 격리 기능을 갖춘 대규모 산업용 가스 구조로 설명했습니다.

경영진에 따르면, 회사는 현재 북미에서 가장 큰 산업용 가스 구조 중 하나를 통제하고 있습니다. 발표의 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 회수 가능한 헬륨 약 13억 입방 피트
• CO2 자원 약 5천억 입방 피트
• 1단계 순현재가치(NPV) 약 1억 1천5백만 달러
• 현재 가치 기준 약 2천5백만~3천만 달러 상당의 기존 석유 매장량

스미스는 이 자산이 수십 년간 생산할 수 있다고 말했습니다. 그는 "우리는 매우 오랫동안, 즉 50년 이상 생산할 대규모 자산을 보유하고 있습니다. 이러한 대규모 자산을 보유할 때 사람들이 말하는 것이 정말 그런 상한선입니다. 그 50년은 아마 150년에 더 가까울 것입니다"라고 덧붙였습니다.

재무 실적 및 자본 구조

빅 스카이 인더스트리얼은 2025년 3월 주식 발행 및 프로젝트 금융 채무 시설을 통해 1단계 자금을 전액 조달했다고 밝혔습니다. 경영진은 회사가 2027년 1분기에 약 1.0배의 순 부채비율로 1단계를 완료할 것으로 예상한다고 말했습니다.

주요 재무 및 자금 조달 내용은 다음과 같습니다.

• 1단계 안정 상태 시 연간 EBITDA: 약 1천5백만 달러
• 45Q조 세액 공제: 현재 미터톤당 85달러에서 매년 3%씩 상승하여 12년에 걸쳐 약 1억 3천만 달러
• 잠재적 세액 공제 현금화: 약 7천만~9천5백만 달러의 현금, 희석 없는 형태로 예상
• 내부자 및 이사회 소유: 약 27%, 경영진은 이 수치가 오래되었으며 현재는 더 높을 가능성이 있다고 언급
• 자본 구조 내에 옵션, 워런트 또는 우선주 없음

경영진은 회사가 순자산 가치 및 산업용 가스 및 인프라 동종업체 대비 할인된 가격으로 거래되고 있다고 밝혔습니다. 또한 산업용 가스 회사들은 종종 EBITDA의 8배에서 12배로 거래되는 반면, 석유 사업은 더 낮은 배수로 거래되므로 계획된 수익 구성의 전환이 가치 평가에 중요하다고 덧붙였습니다.

운영 업데이트 및 프로젝트 현황

빅 스카이 인더스트리얼은 1단계 건설이 진행 중이며 예정대로 진행되고 있다고 밝혔습니다. 회사는 2025년 중 4개의 시추정을 굴착했으며 격리 작업 허가를 신청했습니다. 경영진은 프로젝트가 허가 승인과 지속적인 실행에 여전히 의존하고 있지만, "위험이 크게 줄어들고 단계별로 진행되고 있다"고 말했습니다.

회사의 몬태나 지역 내 입지에는 두 가지 주요 자산이 포함됩니다.

• 약 15마일 서쪽에 위치한 기존 자산인 컷 뱅크(Cut Bank) 유전
• 주요 개발 초점인 빅 스카이 탄소 허브(Big Sky Carbon Hub)

경영진은 남북 고속도로, 주요 철도 노선 및 강력한 도로 연결성을 포함한 현장의 물류 이점을 강조했습니다. 회사는 토지, 처리 시설 및 인프라를 소유하고 통제하고 있다고 밝혔습니다.

스미스는 또한 운영 모델을 간단히 설명했습니다. 지질 구조에서 헬륨이 생산되고, 처리 과정에서 CO2가 포집되며, 이 CO2는 격리와 석유 회수 사이에서 분리됩니다. 그는 "내년에 우리가 상업화되면 우리 사업은 정말 이런 모습일 것입니다. 여기서 돈을 버는 첫 단계는 헬륨입니다. 그 헬륨 생산 및 처리 과정의 일환으로, 이 헬륨 플랜트에서 매우 많은 양의 CO2가 생성됩니다. 우리는 그 CO2를 100% 포집하여 두 가지 용도로 사용합니다"라고 말했습니다.

헬륨 계약 및 가격 책정

주요 이정표는 2025년 3월과 4월에 달성되었는데, 빅 스카이 인더스트리얼이 경영진이 세계 최대 산업용 가스 회사라고 밝힌 회사와 장기 100% 구매 의무 조건(take-or-pay) 헬륨 구매 계약을 체결한 것입니다. 계약 상대방은 AAA 등급으로 설명되었습니다.

계약 조건은 다음과 같습니다.

• MCF당 285달러의 기본 가격
• 연간 1,450만 입방 피트 약정
• 2028년부터 연간 CPI 기반 인상
• 3년차 가격 재결정
• 별도 통행료, 운송 또는 액화 시설 비용 없는 총괄 가격

스미스는 이 계약이 구매자의 광범위한 실사를 반영하며 프로젝트에 신뢰성을 부여한다고 말했습니다. 그는 "그러한 회사는 엄청난 실사와 수년 동안 확장될 수 있는 프로젝트를 가지고 있다는 믿음 없이는 우리와 같은 소규모 회사와 파트너 관계를 맺지 않습니다"라고 말했습니다.

그는 또한 경쟁사들이 종종 추가 운송 및 처리 비용에 직면하기 때문에 가격 구조가 중요하다고 덧붙였습니다. 경영진은 이 계약이 헬륨 가격이 약화될 경우 회사를 보호하는 동시에 시장 상황이 개선될 경우에도 이익을 얻을 여지를 남겨줄 것이라고 말했습니다.

탄소 포집 및 세액 공제 전략

빅 스카이 인더스트리얼은 사업의 탄소 관리 측면이 투자 논리의 핵심이라고 밝혔습니다. 회사는 헬륨 공정에서 생성되는 모든 CO2를 포집할 것으로 예상합니다. 해당 CO2의 약 75%는 짧은 파이프라인을 통해 지하에 영구적으로 격리될 것으로 예상되며, 약 25%는 컷 뱅크(Cut Bank) 유전의 강화된 석유 회수(enhanced oil recovery)에 사용될 예정입니다.

회사는 1단계가 12년에 걸쳐 약 1억 3천만 달러의 45Q조 세액 공제에 해당할 수 있다고 밝혔습니다. 경영진은 EPA 허가가 확보되면 2025년 말 또는 2026년 초까지 해당 세액 공제 중 7천만~9천5백만 달러를 희석 없이 현금화할 것으로 예상한다고 말했습니다.

빅 스카이 인더스트리얼은 허가 절차가 EPA 및 기술 컨설턴트와의 협력적 검토를 통해 진행되고 있다고 밝혔습니다. 경영진은 이 과정을 이러한 유형의 프로젝트에 일반적이며 유사한 허가가 종종 12~15개월이 걸린다고 설명했습니다. 회사는 2025년 말까지, 어쩌면 더 빨리 승인을 예상하고 있습니다.

경영진은 허가가 세액 공제 현금화 계획을 가능하게 하고 추가적인 주식 희석 없이 2단계 자금 조달을 돕기 때문에 중요하다고 말했습니다.

향후 전망 및 확장 계획

빅 스카이 인더스트리얼의 장기 계획은 1단계를 여러 미래 확장을 위한 기반으로 사용하는 것입니다. 경영진은 회사가 이미 2단계 계획을 시작했으며, 해당 단계의 자본은 주로 세액 공제 현금화 수익에서 나올 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

주요 전망 내용은 다음과 같습니다.

• 1단계 상업 출시는 2027년 1분기 후반을 목표로 하며, 경영진이 언급한 시점은 3월 31일입니다.
• 2단계 최종 투자 결정(FID)은 단기 촉매제가 될 것으로 예상됩니다.
• "한 자릿수 후반" 단위로 추가 처리 용량이 시간이 지남에 따라 증설될 수 있습니다.
• 회사는 더 많은 단계가 건설됨에 따라 수익 구성이 고마진 산업용 가스 쪽으로 전환될 것으로 예상합니다.
• 경영진은 세액 공제 수익 재투자를 통해 사업이 점점 더 자급자족하게 될 것이라고 말했습니다.

스미스는 회사가 가스 공급에 의해 제한되는 것이 아니라 건설할 수 있는 인프라의 양에 의해 제한된다고 말했습니다. 그는 자산 기반이 긴 개발 활주로를 지원할 만큼 충분히 크며, 산업용 가스 수익이 증가함에 따라 회사의 생산 프로필이 더 가치 있게 될 것이라고 말했습니다.

그는 "산업용 가스 사업은 석유 사업보다 3~5배 더 높은 배수로 거래됩니다. 우리가 사업을 발전시킬수록, 우리 경제의 대부분은 액상 달러보다 더 수익성이 높은 산업용 가스 달러 풀에서 나올 것입니다"라고 말했습니다.

Q&A 주요 내용

질의응답 시간에서 경영진은 실행, 허가 및 상업화 경로에 중점을 두었습니다. 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 건설 일정 및 예산 규율은 여전히 최우선 과제입니다.
• EPA 격리 허가가 남아있는 주요 규제 이정표입니다.
• 회사는 허가 절차가 협력적이며 "블랙박스" 접근 방식이 아니라고 밝혔습니다.
• 경영진은 승인에 대한 명확한 전망을 가지고 있으며 허가 시기가 프로젝트를 지연시키지 않을 것으로 예상한다고 말했습니다.
• 회사는 탄소 관리 사업을 ExxonMobil, 옥시덴탈 페트롤리움(Occidental Petroleum) 및 Denbury가 개발 중인 대규모 CCUS 프로젝트와 개념적으로 유사한 가치 창출의 주요 동인으로 보고 있습니다.

스미스는 또한 회사의 소유 구조와 이정표 진행 상황이 투자 논리를 뒷받침한다고 말했습니다. 경영진은 내부자와 이사들이 회사의 약 27%를 소유하고 있어 주주들과 이해관계를 일치시킨다고 말했습니다. 또한 프로젝트가 일련의 개발 목표를 달성한 후 "위험 완화 척도에서 훨씬 오른쪽으로" 이동했다고 덧붙였습니다.

시장 상황 및 가치 평가

빅 스카이 인더스트리얼은 시장이 아직 프로젝트의 가치를 완전히 인식하지 못했지만, 경영진은 1단계가 수익을 창출하기 시작하면 사업이 매우 다르게 보일 수 있다고 믿는다고 밝혔습니다. 회사는 현재 주가가 자산 가치와 동종업체 배수 모두에 대한 할인을 의미한다고 말했습니다.

경영진은 회사의 세 가지 수익원인 헬륨 판매, 석유 생산 및 세액 공제 현금화가 자가 강화 모델을 생성한다고 주장했습니다. 회사는 이 구조가 심각한 희석 없이 미래 성장을 지원하고 시간이 지남에 따라 수익 구성이 산업용 가스 쪽으로 전환되도록 설계되었다고 말했습니다.

현재로서는 이야기가 허가 승인, 세액 공제 현금화, 상업 출시 및 2단계 계획과 같은 이정표에 묶여 있습니다. 빅 스카이 인더스트리얼은 이러한 단계들이 프로젝트를 개발에서 운영으로 계속 진행시키는 데 충분하다고 밝혔습니다.

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