룬딘 골드, ’미주 광업 포럼 2026’서 성장·현금·구리 청사진 제시

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2026년 9월 28일 월요일, 룬딘 골드(Lundin Gold)(LUG)는 ’미주 광업 포럼 2026(Mining Forum Americas 2026)’에서 에콰도르 내 강력한 현금 흐름, 낮은 비용, 그리고 성장하는 프로젝트 파이프라인을 가진 기업의 모습을 제시했다. 경영진은 프루타 델 노르테(Fruta del Norte)의 강점을 강조하는 한편, 상품 주기와 여전히 해결되지 않은 정부와의 주권 조정 절차(sovereign adjustment process)와 관련된 위험도 지적했다.

주요 내용

• 프루타 델 노르테(Fruta del Norte)는 온스당 약 1,100달러의 총 유지 비용(All-in sustaining cost)으로 에콰도르에서 가장 높은 품위와 가장 낮은 비용을 자랑하는 금광 중 하나로 남아 있다.
• 회사는 현재 광산의 확장을 추진하고 있으며, 일일 6,500톤에서 7,000톤으로의 제분소 업그레이드를 계획 중이며 FDN 남부(FDN South) 및 FDN 동부(FDN East)에서 새로운 광석 공급원을 기대하고 있다.
• 룬딘 골드는 또한 7개의 구리 반암 중심지(copper porphyry centers)와 2027년 1분기를 목표로 하는 산디아(Sandia)의 최초 자원량 추정치(maiden resource estimate)를 포함한 대규모 탐사 프로그램을 진행하고 있다.
• 주주들은 잉여현금흐름(free cash flow)의 최소 50%를 환원받고 약 7%에서 8%의 배당수익률(dividend yield)을 기록하는 등 계속해서 높은 현금 흐름을 공유하고 있다.
• 경영진은 에콰도르 정부와 주권 조정 메커니즘(sovereign adjustment mechanism)에 대해 협의 중이며, 계산 방법에 대한 단기적인 해결책을 기대한다고 밝혔다.

재무 실적

경영진은 현재 금 가격에서 회사가 강력한 마진을 창출하고 있으며, 이를 통해 성장 자금을 조달하고 동시에 현금을 환원할 수 있는 여력을 확보했다고 밝혔다.

• 총 유지 비용(All-in sustaining cost): 온스당 약 1,100달러.
배당 정책: 잉여현금흐름(free cash flow)의 최소 50%를 주주에게 환원.
• 최근 분기: 잉여현금흐름의 100%를 배당으로 환원.
• 배당수익률: 약 7% ~ 8%.
• 탐사 예산: 연간 1억 달러에 육박.
• 현재 시추 프로그램: 130,000미터.

제이미(Jamie) 최고경영자(CEO)는 "우리의 비용 기준은 온스당 약 1,100달러의 총 유지 비용(All-In Sustaining Cost)입니다. 현재 금 가격에서 많은 수익을 올리고 있어, 두 가지 목표(성장과 주주환원)를 모두 추구할 수 있는 유연성을 제공합니다"라고 말했다.

회사는 또한 최근 분기에 자사주 매입 프로그램(share repurchase program)을 시작했다고 밝혔다. 경영진은 더 큰 프로젝트에 자본이 필요한 경우 변동 배당금(variable dividend)이 줄어들 수 있지만, 현재의 현금 창출 능력은 확장에 자금을 지원하면서 주주들에게 계속 지급할 여유를 제공한다고 언급했다.

운영 업데이트

룬딘 골드는 프루타 델 노르테(Fruta del Norte)가 계속해서 좋은 실적을 보이고 있으며, 회사 전략의 중심에 있다고 밝혔다.

• 현재 제분소 처리량: 일일 5,500톤.
• 계획된 확장: 일일 6,500톤에서 7,000톤.
• 확장 시기: 주로 2027년까지.
• 예상 장기 생산량: 연간 약 500,000온스.

경영진은 플랜트 확장 결정이 이미 내려졌다고 말했다. 목표는 광산이 성숙해지고 품위가 매장량 평균에 가까워짐에 따라 생산량을 안정적으로 유지하는 것이다. FDN 남부(FDN South)와 FDN 동부(FDN East)에서 나오는 새로운 광석은 더 큰 플랜트를 지원할 것으로 예상되며, 두 지역 모두 2028년부터 광산 계획에 기여할 것으로 보인다.

회사는 또한 본자 수르(Bonza Sur)를 재평가하고 있다고 밝혔다. 한때 저품위 대량 채굴 지역으로 여겨졌던 곳이 기존 FDN 제분소를 통해 채굴될 수 있는 고품위 광맥형 물질을 포함할 수 있다는 것이다.

더 넓은 부지에 대해 룬딘 골드는 에콰도르에 65,000헥타르를 통제하고 있으며, 그 중 10% 미만이 탐사되었다고 밝혔다. 원래 FDN 조광권인 라 자르자(La Zarza)는 6,500헥타르를 차지한다.

탐사 및 광산 지역 성장

경영진은 통화 시간의 상당 부분을 회사의 더 넓은 탐사 잠재력, 특히 금광 근처의 구리 반암(copper porphyries)에 할애했다.

• 7개의 뚜렷한 반암 중심지(porphyry centers)가 확인되었다.
• 탐사 대상 지역은 남북으로 약 10킬로미터에 걸쳐 있다.
• 이 시스템들은 대부분 구리 중심이며, 금, 은, 몰리브덴은 적다.
• 기존 광산 인프라에 가깝게 위치한다.
• 경영진은 이러한 시스템들이 시간이 지남에 따라 수십억 톤 규모의 구리 광산 지역이 될 수 있다고 말했다.

제이미(Jamie)는 "우리는 7개의 뚜렷한 반암 중심지를 확인했으며, 주로 구리입니다. 금, 은, 몰리브덴은 많지 않습니다. 이들은 남북으로 약 10킬로미터에 걸쳐 있지만, 실제로는 기존 광산 운영 시설과 매우 가깝습니다. 이러한 반암 광체들은 시간이 지남에 따라 총 수십억 톤 규모가 될 것입니다. 지표면 바로 근처에 경제성 있는 품위가 있어 매우 흥미롭습니다. 저는 이것이 미래의 어느 시점에는 분명히 구리 광산 지역이 될 것이라고 확신합니다"라고 말했다.

프루타 델 노르테(Fruta del Norte) 북동쪽에 위치한 산디아 반암(Sandia porphyry)은 이 그룹에서 회사의 첫 번째 주요 대상이다. 경영진은 지표면에 고품위 광석이 있으며 초기 채굴 구덩이(early starter pit)를 지원할 수 있다고 밝혔다. 초기 광물 자원량 추정치(maiden mineral resource estimate)는 2027년 1분기로 예정되어 있으며, 회사는 해당 일정을 단축할 수 있는지 검토 중이라고 말했다.

미래 전망

회사는 여러 단기 및 중기적인 이정표가 앞에 놓여 있다고 밝혔다.

• 플랜트 확장 및 자본 계획은 올해 말에 발표될 예정이다.
• FDN 남부(FDN South) 및 FDN 동부(FDN East)는 2028년에 광산 계획에 편입될 것으로 예상된다.
• 산디아(Sandia) 자원량 추정치는 2027년 1분기에 나올 예정이다.
• 반암 시스템 개발은 기회가 얼마나 큰지에 따라 달라질 것이다.

경영진은 반암 광체를 룬딘 골드 내에서 개발할지, 합작 투자(joint venture)를 통해 개발할지, 아니면 다른 구조를 통해 개발할지 결정하기에는 아직 이르다고 말했다. 회사는 인근 도로, 캠프, 인프라 및 공급망이 내부 개발을 논리적으로 만들지만, 룬딘 그룹(Lundin Group)이 타당할 때 분사(spinouts), 파트너십(partnerships) 및 합작 투자(joint ventures)를 활용해 온 역사도 언급했다.

금광에 대해 회사는 확장이 장기간 동안 연간 약 500,000온스의 생산량을 유지하는 데 도움이 될 것이라고 밝혔다. 회사는 또한 매장량을 대체하기 위한 탐사 성공에 계속 집중하고 있다고 말하며, 2019년 이후 3백만 온스 이상을 채굴했음에도 불구하고 생산 결정 당시 약 5백만 온스 미만이던 매장량을 약 6백만 온스로 늘렸다는 사실을 지적했다.

Q&A 하이라이트

질의응답 세션에서 경영진은 시기, 자본 활용 및 회사의 성장 접근 방식에 대해 더 자세히 설명했다.

• 제분소 확장 결정은 이미 내려졌으며, 자본 부족이 아닌 광산의 광석 공급 능력에 의해 추진되었다.
• FDN 남부(FDN South) 및 FDN 동부(FDN East)는 더 큰 제분소에 광석을 공급하는 데 도움이 될 것이지만, 경영진은 한 지역이 다른 지역보다 먼저 진행될 가능성도 여전히 있다고 말했다.
• 본자 수르(Bonza Sur)는 처음 생각했던 것보다 더 매력적인 고품위 지하 채굴 기회(underground opportunity)가 될 수 있다.
• 회사는 시추, 광산 확장 및 주주 환원을 동시에 지원할 충분한 현금 흐름을 가지고 있다고 밝혔다.
• 회사가 미래 구리 프로젝트를 위한 자본을 확보하고자 할 경우, 변동 배당금(variable dividend)은 하향 조정될 수 있다.

경영진은 회사가 낮은 비용 기반과 강력한 금 가격 덕분에 "매우 좋은 위치"에 있다고 말했다. 이는 룬딘 골드가 탐사와 확장 중 하나를 선택할 필요 없이 둘 다 추구할 수 있는 여지를 제공한다고 언급했다.

구리 부문에서 경영진은 회사가 최적의 개발 경로를 결정하기 전에 여전히 정보를 수집 중이라고 밝혔다. 인근 자산들이 자연스러운 시너지를 창출하지만, 최종 구조는 규모와 경제성에 따라 달라질 것이라고 말했다.

에콰도르, 비용 및 정부 관계

룬딘 골드는 에콰도르가 비용 안정화를 돕는 요인들 덕분에 여전히 매력적인 광업 관할권(mining jurisdiction)으로 남아 있다고 밝혔다.

• 이 나라는 미국 달러(U.S. dollar)를 사용하므로 통화 위험을 제한한다.
• 노동력은 비교적 적으며, 다른 광산 프로젝트와의 경쟁이 제한적이다.
• 광산은 지하에 있기 때문에 디젤 노출이 거의 없다.
• 바르카 캐피탈(Barka Capital)과의 새로운 수력 발전 구매 계약은 현재 현물 가격(spot rates)보다 낮은 전기 요금을 고정한다.

경영진은 이러한 요인들이 더 높은 인플레이션 압력에 직면한 경쟁사들에 비해 회사를 "부러운 위치"에 놓이게 한다고 말했다.

논의된 주요 규제 문제는 에콰도르의 주권 조정 메커니즘(sovereign adjustment mechanism)이었는데, 이는 국가와 광업 회사 간에 이익을 50대 50으로 나누도록 설계된 헌법 조항(constitutional provision)이다. 경영진은 프루타 델 노르테(Fruta del Norte)가 이 메커니즘을 처음으로 발동시킨 프로젝트일 가능성이 높으며, 문제는 2015년과 2016년의 역사적 합의가 현재 가치 계산(present-value calculations)으로 어떻게 전환되는지에 집중되어 있다고 말했다.

제이미(Jamie)는 "프루타 델 노르테(Fruta del Norte)는 이 주권 조정 메커니즘을 처음으로 발동시킬 프로젝트일 가능성이 높으며, 이는 정말 환상적인 아이디어이자 개념입니다. 우리는 에콰도르 정부와 협력하고 있습니다. 그곳에서 공개적이고 협력적인 논의가 이루어졌습니다"라고 말했다.

경영진은 계산 방법에 대한 단기적인 해결책을 기대하며, 정부와의 논의가 공개적이고 건설적으로 유지되고 있음을 강조했다.

시장 상황 및 전략

경영진은 상품 가격에 의존하지 않고, 통제할 수 있는 것에 집중하는 것을 선호한다고 밝혔다.

• 통화 당시 금 가격은 압박을 받고 있었다.
• 구리 가격은 5달러에서 7달러 범위였다.
• 회사의 주요 대응책은 비용 통제 및 비용 의식(cost consciousness)이다.
• 경영진은 목표가 주기적인 가격 변동 속에서도 마진을 보호하는 것이라고 말했다.

제이미(Jamie)는 "우리의 철학은 항상 우리가 통제할 수 있는 것, 즉 광산 현장의 비용 통제와 비용 의식에 집중하는 것이었습니다. 무엇보다 이를 유지하여 마진을 강력하게 유지하고, 불가피한 주기적 가격 변동을 이겨낼 수 있도록 노력하고 있습니다"라고 말했다.

경영진은 또한 룬딘 골드가 인수합병(mergers and acquisitions)에 열려 있지만, 기회가 회사의 자체 유기적 파이프라인(organic pipeline)과 경쟁할 수 있는 경우에만 해당된다고 말했다. 회사는 남미 또는 북미 지역의 기회를 선호하며 적절한 거래를 기다릴 용의가 있다고 밝혔다.

회사는 에콰도르에서의 탐사 성공이 시장에서 아직 완전히 평가되지 않고 있다고 말했다. 또한 2014년 룬딘 골드가 자산을 인수했을 때 많은 투자자들이 예상했던 것보다 에콰도르가 광업 관할권(mining jurisdiction)으로서 더 안정적이라고 언급했다.

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