뱅크오브아메리카 글로벌 헬스케어 컨퍼런스: Royalty Pharma, 정책 위험에도 성장 목표 제시

Investing.com — 2026년 9월 24일 목요일 — 로열티 파마(RPRX)는 뱅크오브아메리카 글로벌 헬스케어 컨퍼런스에서 절제된 자본 배치, 인공지능 활용 확대, 신규 시장 진출 확대를 기반으로 한 성장 계획을 제시했습니다. 경영진은 또한 정책 압박, 독점권 상실 위험, 여전히 불확실한 가격 책정 환경을 인정했습니다.

최고재무책임자 테렌스 코인(Terrance Coyne)과 총괄 파트너 그렉 버츠(Greg Butz)는 미국 정책, 중국 노출, 약가 책정을 면밀히 주시하면서도 회사가 다각화된 포트폴리오와 견고한 딜 흐름에 대해 자신감을 유지하고 있다고 밝혔습니다.

주요 내용

• 로열티 파마는 연간 자본 배치 목표인 20억~25억 달러를 보수적인 하한선이지 상한선이 아니라고 밝혔습니다.
• 회사는 단순히 더 많은 거래를 성사시키는 것이 아니라 인공지능을 활용하여 실사를 개선하고 분석 속도를 높이며 예측 정확도를 제고하고 있습니다.
• 경영진은 로열티 및 공동 자금 조달 구조가 전통적인 바이오텍 자금 조달 및 제약 파트너십의 대안으로 부상하고 있다고 보고 있습니다.
• 회사는 포트폴리오 다각화가 더욱 개선될 것으로 예상하며, 현재 매출의 약 45%를 차지하는 상위 3개 제품의 비중이 이번 10년 말까지 약 30%로 감소할 것으로 전망하고 있습니다.
• 로열티 파마는 최혜국 대우(MFN) 가격 책정 및 버텍스 중재 분쟁을 포함한 정책 및 법적 위험을 흡수할 수 있으며, 2030년까지 주당 7.50달러의 현금 흐름을 목표로 하고 있다고 밝혔습니다.

재무 성과 및 자본 배분

로열티 파마는 연간 배치 목표인 20억~25억 달러로 자본에 대한 절제된 접근 방식을 유지하고 있다고 밝혔습니다. 경영진은 이 범위를 엄격한 상한선이라기보다는 보수적인 계획 가정이라고 설명했습니다.

• 회사는 현재 조정 EBITDA 대비 약 2.8배의 레버리지를 유지하고 있습니다.
• 경영진은 특히 매력적인 거래의 경우 레버리지를 3.5배까지 높일 수 있지만, 4.0배를 넘지 않기를 원한다고 밝혔습니다.
• 투자 등급 신용 등급을 유지하는 것이 핵심 제약 조건으로 남아 있습니다.
• 로열티 파마는 3대 신용 평가 기관으로부터 모두 BBB 등급을 받고 있습니다.
• 회사는 주당 30달러대의 평균 가격으로 약 20억 달러 상당의 주식을 재매입했다고 밝혔습니다.
• 2025년 상반기에는 주가가 약세였고 딜 흐름이 더뎠을 때 10억 달러 상당의 주식을 재매입했습니다.
• 2025년 하반기부터 2026년까지는 기회가 증가하면서 딜 체결에 더 집중했습니다.

컨퍼런스 당시, 로열티 파마 주가는 장전 거래에서 약 59달러에 거래되었으며, 이전 종가 58.52달러 대비 약 0.7% 상승했습니다. 주가는 지난 52주 동안 34.63달러에서 64.38달러 사이에서 거래되었습니다.

운영 현황 및 딜 흐름

경영진은 회사가 선별적인 태도를 유지하고 있다고 밝혔습니다. 전년도에 로열티 파마는 약 480건의 기회를 검토하고 단 8건의 거래만 완료하여 약 2%의 투자율을 기록했습니다.

• 회사는 딜 체결에서 양보다 질을 선호한다고 밝혔습니다.
• 자본 배치를 인내심 있고 기회주의적이라고 설명했습니다.
• 경영진은 사업이 수익성이 낮은 거래에 자본을 강제로 투입하지 않고도 매력적인 위험 조정 수익률을 창출할 수 있다고 밝혔습니다.
• 회사는 파트너와의 반복적인 거래를 강조하며 단순히 자금 이상의 것을 제공한다는 증거로 삼았습니다.

로열티 파마는 단순한 재정적 구매자가 아닌 전략적 파트너로 비춰지고 싶다고 밝혔습니다.

테렌스 코인 최고재무책임자는 “우리는 순수 재정적 파트너로만 비춰지기를 원치 않습니다. 우리는 파트너 성장을 돕는 전략적 파트너로 비춰지기를 원합니다”라고 말했습니다. 그는 회사가 제품 출시, 임상 시험 설계 및 기타 성공 가능성을 높일 수 있는 지원을 제공할 수 있다고 덧붙였습니다.

인공지능 및 실사

AI는 논의의 주요 테마였지만, 거래량 증가를 위한 방법은 아니었습니다. 대신 로열티 파마는 AI를 사용하여 의사 결정의 질과 속도를 향상시키고 있다고 밝혔습니다.

• 회사는 이러한 노력을 주도하기 위해 전 IQVIA AI 임원을 채용했습니다.
• AI는 예측 정확도를 향상시키고 개발 프로그램의 성공 확률을 평가하는 데 사용되고 있습니다.
• 이는 팀이 여러 거래를 동시에 처리하고 제약 및 바이오텍 파트너로부터의 방대한 데이터를 분석하는 데 도움이 될 수 있습니다.
• 장기적으로 회사는 임상 시험 설계 지원을 포함하여 포트폴리오 기업을 위한 AI 도구의 활용 가능성을 보고 있습니다.

경영진은 이것이 자본만 제공하는 회사들과 로열티 파마를 차별화하기 위한 광범위한 노력의 일환이라고 밝혔습니다.

정책, 가격 책정 및 규제 환경

경영진은 최혜국 대우(MFN) 가격 책정 논의를 포함한 정책 환경을 면밀히 주시하고 있지만, 한 가지 문제에만 집중하지는 않는다고 밝혔습니다. 그들은 더 넓은 환경은 여전히 불확실하며 중간 선거 이후 변화할 수 있다고 말했습니다.

• 로열티 파마는 미국 외 MFN 가격 책정의 영향은 여전히 불분명하다고 밝혔습니다.
• 경영진은 해외 가격 인하 또는 일부 유럽 시장에서 출시되지 않는 경우를 포함하여 다양한 결과를 테스트하기 위한 시나리오 기반 모델을 사용하고 있습니다.
• 경영진은 해외 가격이 변경되면 미국 가격이 압축될 수 있는지 여부도 고려하고 있다고 밝혔습니다.
• 회사는 제품 판매 극대화에 대해 제약 파트너와 계속 협력하고 있다고 밝혔습니다.

코인 최고재무책임자는 회사가 단일한 관점에 의존하기보다 많은 결과를 모델링하고 있다고 말했습니다. 그는 "가격 책정을 중요한 지렛대로, 그리고 지리적 요소를 제품 판매의 중요한 지렛대로 생각할 때, 우리는 시나리오 기반 접근 방식을 취하려고 노력합니다"라고 말했습니다.

중국 확장 및 아시아 전략

로열티 파마는 아시아, 특히 중국에서 입지를 확대하고 있으며, 성장하는 로열티 기회 풀을 보고 있습니다.

• 회사는 홍콩에서 아시아 팀을 구축하기 위해 골드만삭스 출신 켄 선(Ken Sun)을 영입했습니다.
• 경영진은 중국 기업들에게 수동적 로열티를 수익화하는 방법으로 로열티 파이낸싱에 대해 교육하고 있다고 밝혔습니다.
• 목표 시장에는 지난 5~6년간 중국 기업과 서구 다국적 기업 간의 라이선싱 활동으로 발생한 로열티가 포함됩니다.
• 로열티 파마는 이러한 로열티가 이미 개념 증명 또는 임상 데이터를 보여준 자산에서 나오기 때문에 학술 로열티보다 더 발전된 경우가 많다고 밝혔습니다.
• 회사는 중국 기여가 20억~25억 달러 배치 가이드에 포함되지 않는다고 밝혔는데, 이는 이러한 노력이 아직 초기 단계임을 시사합니다.

경영진은 이러한 거래 구조가 정책 위험을 줄이는 데 도움이 될 수 있다고 말했습니다. 로열티가 종종 중국 외부에 위치하며 중국 정부와의 직접적인 거래나 현지 상업적 출시를 필요로 하지 않기 때문입니다.

그들은 또한 미중 갈등이 서구 기업의 중국 자산 인라이선싱을 늦출 수 있지만, 아직 실질적인 방식으로 발생하지는 않았다고 덧붙였습니다.

새로운 딜 구조 및 산업 변화

로열티 파마는 합성 로열티 및 공동 자금 조달 거래 시장은 아직 작지만 빠르게 성장하고 있다고 밝혔습니다.

• 경영진은 합성 로열티가 현재 중소형 바이오텍 시장의 약 5%를 차지한다고 말했습니다.
• 회사는 바이오텍 기업들이 지분 희석이 적은 자본을 찾기 때문에 추가 성장 여지가 있다고 보고 있습니다.
• 로열티 구조는 지분, 전환사채 및 라이선싱 자금과 함께 더 넓은 자금 조달 믹스의 일부로 점점 더 많이 사용되고 있습니다.
• 경영진은 Revolution Medicines를 전통적인 제약 파트너십에 대한 확장된 대안을 보여준 전환점으로 언급했습니다.
• 그들은 또한 존슨앤존슨 및 다른 파트너와 관련된 거래를 다년간 개발 자금 지원의 예로 들었습니다.

코인 최고재무책임자는 Revolution Medicines 거래는 로열티 파마가 "제약 파트너십의 역할을 대신할 수 있다"는 것을 보여주었으며, 이는 바이오텍 기업이 지분보다 낮은 비용으로 자본에 접근하면서도 더 오랫동안 독립성을 유지할 수 있도록 한다고 말했습니다.

포트폴리오 성과 및 독점권 상실

로열티 파마는 여러 주요 제품이 독점권을 상실했음에도 불구하고 포트폴리오가 계속 성장했다고 밝혔습니다.

• 2020년부터 2025년까지 회사의 주당 현금 흐름은 연평균 13% 성장했다고 밝혔습니다.
• 해당 기간 동안 회사는 2021년 길리어드 사이언스의 HIV 프랜차이즈와 2022년 Merck의 Januvia를 포함한 주요 로열티 수입원을 상실했습니다.
• Plaquenil은 2025년에 제네릭이 되었으며, 2026년에 실적에 더 큰 영향을 미쳤습니다.
• Xtandi는 2026년 늦여름 미국에서 제네릭으로 전환될 예정이며, 4분기에는 더 작은 영향이 있을 수 있습니다.
• 경영진은 2027년은 독점권 상실 측면에서 비교적 깨끗할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

회사는 현재 상위 3개 제품이 매출의 약 45%를 차지하고 있으며, 이는 전통적인 제약 회사들의 약 55%와 비교됩니다. 회사는 이 비중이 이번 10년 말까지 약 30%로 감소하여 예측 가능성이 향상될 것으로 예상하고 있습니다.

로열티 파마는 또한 Tremfya, VORANIGO, Trelegy와 같은 제품들을 강조했으며, daraxonrasib의 향후 출시를 또 다른 잠재적 기여자라고 지적했습니다.

파이프라인 및 향후 전망

경영진은 향후 몇 년간 예상되는 일련의 촉매제를 제시했습니다.

• 바이오젠의 Litifilimab은 2026년 말까지 피부 루푸스 데이터 발표가 예상되며, 2027년에는 전신 루푸스 데이터가 나올 예정입니다.
• Daraxonrasib은 2027년에 3상 데이터 발표가 예상됩니다.
• Bong은 2027년에 3상 데이터 발표가 예상됩니다.
• 다발성 경화증 치료제 Frexalimab도 2027년에 데이터 발표가 예상됩니다.
• Pelabresib은 2027년에 전체 데이터 발표가 예상됩니다.
• Olaparib은 2028년에 3상 데이터 발표가 예상됩니다.

회사는 버텍스 중재 분쟁이 불리하게 끝나더라도 2030년 현금 흐름 목표에 대해 자신감을 가지고 있다고 밝혔습니다. 경영진은 해당 사안이 2027년 상반기에 해결될 것으로 예상하고 있습니다.

로열티 파마는 2030년 목표가 주당 7.50달러의 현금 흐름이라고 밝혔으며, 이는 현재 수준 대비 연평균 11%의 복합 성장률이라고 설명했습니다.

Q&A 하이라이트

논의 중 경영진은 몇 차례 동일한 메시지를 반복했습니다. 즉, 로열티 파마는 단순한 자본 제공자가 되려고 하지 않는다는 것입니다.

• 회사는 소규모 바이오텍 기업에 자원, 전문성 및 전략적 지원을 제공하는 것을 목표로 한다고 밝혔습니다.
• 대형 제약 회사들은 이미 내부 자원을 보유하고 있지만, 소규모 기업들은 종종 임상 시험 설계 및 출시 계획에 대한 외부 도움을 중요하게 생각한다고 말했습니다.
• 경영진은 로열티 파이낸싱이 지분 및 부채의 대체제가 아니라 보완재가 될 수 있다고 밝혔습니다.
• 견고한 파트너십은 양측 모두 더 나은 실행을 통해 이익을 얻기 때문에 종종 반복적인 거래로 이어진다고 말했습니다.

코인 최고재무책임자는 또한 회사의 투자 논리는 현재 마케팅 파트너가 제품을 상업화할 것이라고 가정하며, 더 큰 제약사의 향후 인수가 상승 동인이 될 수 있음을 인지한다고 말했습니다.

그는 핵심은 거래 체결 시점에 팀, 출시 계획, 제품 및 이를 지원할 수 있는 자본을 기반으로 원래 파트너에 대한 확신을 갖는 것이라고 덧붙였습니다.

결론

로열티 파마는 꾸준한 성장, 선별적 자본 사용, 바이오텍 금융 분야에서 더 넓은 역할에 대한 메시지를 컨퍼런스에서 전달했습니다.

논의에 대한 자세한 내용은 아래 전체 녹취록을 참조하시기 바랍니다.

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