머피 오일, 바클레이즈 에너지 컨퍼런스: 현금 흐름, 평가 및 선택권

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2026년 9월 9일 수요일 — 머피 오일(MUR)은 바클레이즈 제40회 연례 에너지-전력 컨퍼런스에서 말레이시아를 기반으로 하던 사업을 미국 셰일, 미국만 해상 생산 및 국제 탐사 등으로 다각화하고 있음을 밝혔습니다. 에릭 햄블리(Eric Hambly) CEO는 회사가 이전 전환기보다 더 많은 성장 옵션을 가지고 있다고 말하면서도, 코트디부아르에서의 평가 작업과 베트남에서의 향후 개발을 고려할 때 자본 지출을 규율 있게 유지할 것이라고 강조했습니다.

회사의 메시지는 균형 잡힌 것이었습니다. 머피는 강력한 현금 흐름, 매우 견고한 대차대조표, 오랜 배당금 지급 기록을 강조했지만, 완전히 가치를 평가받기까지 시간과 자본이 필요한 대규모의 아직 불확실한 프로젝트들도 언급했습니다. 주가는 최근 38.23달러에 거래되었는데, 이전 종가인 37.58달러 대비 1.73% 상승했으며 52주 범위인 24.8달러에서 43.34달러의 상단에 근접한 수치입니다.

주요 내용

• 머피는 대규모 해상 기회를 평가하는 동안 Eagle Ford와 미국만 지역을 활용하여 현금을 창출하고 있습니다.
• 코트디부아르의 부발레(Bubale) 유전 발견은 Now 회사에서 가장 큰 단기 자본 지출이 될 것이며, 앞으로 18~24개월간의 평가 과정이 남아 있습니다.
• Eagle Ford의 생산량은 이전 목표치를 상회하고 있으며, 머피에게 더 많은 잉여 현금 흐름과 유연성을 제공합니다.
• 베트남과 코트디부아르는 모두 머피가 운영하고 있어, 회사는 시기와 지출에 대한 통제권을 가집니다.
• 경영진은 시장이 미국만 및 Eagle Ford에서 발생하는 현금 흐름의 지속성을 과소평가하고 있을 수 있다고 말했습니다.

재무 실적 및 자본 배분

햄블리 CEO는 머피의 자본 계획이 명확한 우선순위에 따라 구축되었다고 말했습니다.

• 재투자를 통해 현금 창출 자산의 규모를 유지합니다.
• 1961년부터 매년 지급해 온 배당금 지급을 계속합니다.
• 적절할 때 자사주 매입을 활용합니다.
• 대차대조표와 유동성을 보호합니다.

그는 대차대조표가 매우 견고하며, 말레이시아 개발 기간과 비슷한 수준으로 회복되었다고 설명했습니다. 회사는 최근 몇 년간 약 12억~13억 달러를 자본으로 지출했으며, 올해는 탐사 성공으로 인해 약간 더 높은 지출이 있었습니다.

머피는 생산 자산, 특히 미국만과 Eagle Ford에서 강력한 현금 흐름을 창출하고 있다고 밝혔습니다. 또한 회사는 심해 개발 경제성이 배럴당 10~20달러의 자본 지출 범위에서도 작동할 수 있어, 더 큰 해상 프로젝트가 진행될 경우 유연성을 가질 수 있다고 덧붙였습니다.

운영 업데이트

Eagle Ford: 성장하는 현금 엔진

Eagle Ford 셰일 자산은 머피의 가장 중요한 현금원 중 하나가 되었습니다. 지난해 생산량은 하루 약 37,000배럴이었으며, 올해는 이전 목표 범위인 하루 30,000~35,000배럴을 넘어 하루 38,000배럴을 초과할 것으로 예상됩니다.

머피는 이 자산이 개선된 유정 생산성과 낮은 운영 비용의 혜택을 받고 있다고 밝혔습니다. 회사는 Now 매년 25~30개의 시추공을 추가하여 생산량을 유지할 것으로 예상하며, 향후 몇 년간 생산량을 점진적으로 늘려 하루 50,000~60,000배럴의 고원에 도달할 여지가 있다고 보고 있습니다.

햄블리 CEO는 Eagle Ford가 머피에게 활동 수준에 대한 "매우 정밀한 통제력"을 제공하여, 회사가 약간 더 많은 자본을 지출하고 생산량을 늘리며 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출할 수 있게 한다고 말했습니다. 그는 또한 이 자산의 생산 수명이 2040년대 중반까지 지속될 수 있으며, 더 빠른 성장 계획하에서는 2030년대 후반에서 2040년대까지 지속될 수 있다고 말했습니다.

미국만: 새로운 발견과 꾸준한 핵심 생산

머피는 지속적인 유정 투자와 작업에 힘입어 미국만 생산량이 현재부터 10년 말까지 대체로 보합세를 유지하거나 완만하게 증가할 것으로 예상합니다. 회사는 또한 Delta House 인근에서 Cello와 Banjo 유전이 발견되었음을 언급했으며, 이들 유전은 2027년 4분기에 가동을 시작하여 상당한 생산량 증가를 가져올 것으로 기대됩니다.

경영진은 미국만 전략이 리스크-수익 프로필이 매력적일 때 대규모 허브급 유망지에 대한 여지를 남겨두면서도, 인프라 근접 지역의 성공 가능성이 높은 소규모 연결 프로젝트에 계속 초점을 맞추고 있다고 밝혔습니다.

베트남: 첫 생산 및 평가 교훈

머피는 Lac Da Vang, 즉 Golden Camel 유전에서 2024년 4분기에 첫 생산이 시작될 것으로 예상합니다. 회사는 또한 2X, 3X, 4X 유정을 포함한 Hai Su Vang 평가 프로그램에 대해서도 논의했습니다.

햄블리 CEO에 따르면, 평가 작업 결과 처음 예상했던 것보다 더 큰 구조를 보였지만 한계도 드러났습니다. 3X 유정에서는 더 얇은 주요 저류층이 발견되었고, 4X 유정에서는 저류층 품질이 아닌 모래가 발견되었습니다. 그는 이러한 결과가 유전의 한계가 구조와 저류층 품질 모두에 의해 결정됨을 시사한다고 말했습니다.

머피는 베트남에서 40%의 조업 지분을 보유하고 있으며, 이 사업은 Hai Su Vang을 포함한 향후 개발을 새로운 대규모 자본 지출 없이 자체 생산 현금 흐름으로 조달할 수 있을 것이라고 밝혔습니다.

코트디부아르: Bubale이 주요 단기 초점이 되다

코트디부아르의 Bubale 유전 발견은 Now 머피의 가장 큰 단기 자본 약속입니다. 회사는 투로니안(Turonian)과 세노마니안(Cenomanian) 두 저류층에서 석유층을 확인했으며, 발견 유정에서 서쪽으로 약 8마일 떨어진 하부 구조에 위치한 Bubale West-1X 평가정을 시추하고 있습니다.

머피는 해당 블록에 걸쳐 90%와 85%의 지분을 소유하고 있으며, 3개에서 5개 유정으로 구성된 평가 프로그램을 계획하고 있습니다. 첫 번째 단계는 하향 경사 투로니안(Turonian) 구간을 시험하여 개발 가능한 규모에 대한 높은 확신을 확립하는 것입니다. 이후 유정들은 상향 경사 투로니안(Turonian) 및 세노마니안(Cenomanian) 확장부를 시험할 예정입니다.

햄블리 CEO는 개발 결정을 내리기 전에 유전의 한계, 저류층 연결성, 유체 기둥 높이를 이해하기를 원한다고 말했습니다. 그는 이 과정이 18~24개월이 걸릴 가능성이 높다고 밝혔습니다. 그는 또한 해당 블록에 아직 탐사되지 않은 상당한 유망성이 포함되어 있다고 언급했습니다.

머피는 기존 국영 석유회사 파트너가 소유권을 늘릴 수 있는 옵션이 있으며, 나중에 더 광범위한 지분 매각도 가능하다고 밝혔습니다. Now, 그러나 경영진은 전체 기회에 대한 더 나은 이해를 갖기 전에는 지분 축소를 예상하지 않습니다.

캐나다: 장수 Montney, Duvernay 거래 가능성

캐나다에서 머피는 Tupper Montney 자산이 플랜트 완전 가동 상태로 운영되고 있다고 밝혔습니다. 지난해에는 10개의 유정이 가동되어 플랜트를 5개월간 가득 채웠으며, 올해 가동된 8개의 유정도 같은 효과를 낼 것으로 예상됩니다.

회사는 Montney에 700개 이상의 잔여 시추 지점을 보유하고 있어, 현재 투자 속도로는 50년에서 70년 이상 시추할 수 있는 재고를 가지고 있다고 경영진은 설명했습니다. 머피는 이 자산을 사실상 무한한 자원으로 불렀지만, Now 현재 AECO 가격이 3년간의 투자를 정당화하지 않기 때문에 지금은 플랜트 확장을 계획하고 있지 않다고 밝혔습니다.

Kaybob Duvernay 셰일 오일 광구는 이미 평가되었지만 아직 개발되지 않았습니다. 머피는 이 광구가 가치 있지만 해상 기회보다 전략적 중요성이 낮기 때문에, 회사가 자본 조달이 필요할 경우 거래 대상이 될 수 있다고 말했습니다.

미래 전망

머피의 장기 계획은 육상 자산과 핵심 해상 생산을 활용하여 국제 탐사 및 개발에서의 더 큰 선택권을 확보하는 것입니다.

• Eagle Ford는 점진적으로 하루 50,000~60,000배럴 고원을 향해 계속 증가할 것입니다.
• 미국만은 10년 동안 안정세를 유지하거나 약간 상승할 것이며, Cello와 Banjo가 2027년에 더 많은 생산량을 추가할 것입니다.
• 베트남의 Lac Da Vang은 2024년 말 생산을 시작할 것으로 예상되며, Hai Su Vang은 현지 현금 흐름으로 자체 자금 조달이 가능할 수 있습니다.
• Bubale은 더 큰 심해 개발이 될 수 있지만, 머피가 규모와 경제성에 충분한 확신을 얻은 후에만 가능합니다.
• Montney는 장기 보유 자산으로 남을 것이며, Duvernay는 필요할 경우 현금화될 수 있습니다.

햄블리 CEO는 머피가 대규모 해상 개발이 정당화될 경우 이를 자금 조달할 여러 가지 방법이 있다고 말했습니다. 이러한 옵션에는 대차대조표 활용, 파트너 영입 및 지분 일부 매각, 또는 필요할 경우 다른 자산 현금화 등이 포함됩니다.

Q&A 하이라이트

질의응답 시간 동안 햄블리 CEO는 머피가 탐사 결과를 어떻게 소통하고 투자자 기대를 관리할지에 중점을 두었습니다.

• 그는 회사가 확신이 높기 전에 정확한 자원 추정치를 서둘러 발표하기보다는, 사실적인 유정 결과와 그 의미를 계속 보고할 것이라고 말했습니다.
• 그는 이러한 접근 방식이 Hai Su Vang에서 일부 투자자들이 회사를 너무 조심스럽게 보거나 다른 투자자들이 매우 큰 숫자를 추정했던 경험에서 얻은 교훈을 반영한다고 말했습니다.
• Bubale의 경우, 머피는 진행하기 전에 완전한 확실성이 아니라 대규모 투자 수익을 정당화할 충분한 확신을 목표로 하고 있다고 말했습니다.
• 그는 심해 개발이 종종 단계적으로 진행되며, 핵심 시설이 먼저 건설되고 더 많은 것이 학습됨에 따라 후속 단계가 추가된다고 말했습니다.
• 그는 핵심 개발의 경제성이 강력하게 유지된다면 일부 유전 구간을 미탐사 상태로 두는 데 불편함이 없다고 말했습니다.

햄블리 CEO는 또한 Eagle Ford로 돌아와, 이 자산이 대규모 해상 프로젝트와 같은 수준의 위험을 감수하지 않고도 생산량과 잉여 현금 흐름을 늘릴 수 있는 유연한 방법을 머피에게 제공한다고 말했습니다. 그는 회사의 공개 정보가 투자자들에게 현금 흐름을 모델링할 충분한 정보를 제공하지만, 시장이 여전히 미국만 및 Eagle Ford 수익 흐름의 지속성을 과소평가하고 있다고 믿는다고 덧붙였습니다.

시장 전망

머피의 발표는 일반적인 셰일 생산자보다 더 많은 움직이는 부분을 가진 회사를 시사했습니다. 미국만에서 안정적인 기반을 가지고 있고, Eagle Ford에서 성장하는 현금 엔진, Montney에서 장수 가스 자산, 그리고 시간이 지남에 따라 포트폴리오를 재편할 수 있는 여러 고영향 국제 프로젝트를 보유하고 있습니다.

동시에 회사는 탐사 및 평가의 일반적인 위험에 직면해 있습니다. Bubale은 규모가 명확해지기까지 길고 비용이 많이 드는 과정이 필요할 수 있으며, 베트남의 향후 개발은 여전히 평가 결과에 달려 있습니다. 머피의 메시지는 이러한 위험을 규율을 잃지 않고 처리할 수 있는 대차대조표, 운영 통제 및 포트폴리오 유연성을 가지고 있다는 것이었습니다.

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