SBA 커뮤니케이션, Citi 컨퍼런스에서 2028년 성장 변곡점 기대

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2026년 9월 9일 수요일 — SBA Communications (SBAC)는 Citi의 2026 Global TMT Conference에서 현재 통신사 지출 약세 주기를 겪고 있지만, 10년 후반의 잠재적인 성장 반등을 준비하고 있는 사업 모델을 설명했습니다. 최고재무책임자(CFO) Marc Montagner는 타워 회사가 단기적인 이탈률(churn)과 재융자 작업을 6G, 위성 네트워크 및 기타 새로운 무선 사용 사례와 관련된 장기적인 기회와 균형을 맞추고 있다고 말했습니다.

경영진은 현재 기간을 미국 통신사 자본 지출의 저점으로 설명하면서도 안정적인 임대 계약 증가, 규율 있는 자본 배분, 그리고 더 강력한 시장에 유리하도록 구성된 포트폴리오를 지적했습니다. 회사는 또한 신흥 기술로부터 타워 기반 인프라에 대한 관심이 증가하고 있음을 강조했지만, 이러한 기회의 시기와 규모는 여전히 불확실하다고 밝혔습니다.

주요 요점

• SBA는 현재 경기 순환의 저점에 있으며, 미국 통신사 CAPEX는 매출의 약 15%로, 2022-2023년 5G 구축 당시의 25% 수준보다 훨씬 낮다고 말했습니다.
• 경영진은 6G, 새로운 무선 사용 사례 및 CAPEX 상승 가능성에 힘입어 2028년과 2029년이 주요 변곡점이 될 것으로 예상합니다.
• 회사는 주요 의무를 이행한 후 자본 배분을 위해 연간 약 7억 달러의 잉여현금흐름을 확보하고 있습니다.
• 투자 등급 재융자로 유연성이 향상되었으며, 2027년이 최종 만기 도래 시점이 될 것으로 예상됩니다.
• 특히 브라질의 해외 이탈률은 2027년 이후 통합 효과가 사라지면서 완화될 것으로 보입니다.

재무 실적 및 자본 구조

Montagner는 SBA가 자본 배분을 위해 약 19억 5천만 달러의 EBITDA를 창출한다고 말했습니다. 회사는 유지보수 자본 지출, 배당금, 이자 비용 및 세금을 제외한 후 연간 약 7억 달러의 잉여현금흐름을 생산할 것으로 예상합니다.

• 2026년 임대 계약 증가 가이던스 중간값: 3천 5백만 달러
• 정상화된 임대 계약 증가율: Dish 제외 시 약 4.5%
• 장기 정상화된 임대 계약 증가율: 2.5% ~ 3%
• 미국 기본 이탈률: 합병 관련 및 Dish 이탈률 제외 시 약 1%
• 2026년 해외 이탈률 가이던스: 3천 8백만 달러 (대부분 브라질에서 발생)
• 2027년 해외 이탈률 예상: 시장 컨센서스에 따르면 약 2천 5백만 달러 ~ 3천만 달러
• 연간 유지보수 및 성장 CAPEX: 약 2억 5천만 달러
• 연간 현금 이자 비용: 약 5억 달러
• 연간 배당금: 5억 3천만 달러
• 연간 현금 세금: 약 7천만 달러
• 2026년 주당 FFO 가이던스 중간값: 12달러

그는 회사의 레버리지 목표가 EBITDA 대비 순부채 6배에서 7배 사이로 유지되고 있으며, 이는 지난 Three년간 유지해온 범위라고 말했습니다. SBA는 최근 S&P로부터 투자 등급을 받아 고금리 부채를 투자 등급 시장으로 재융자할 수 있게 되었습니다.

회사는 또한 대차대조표에 약 5억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 9월 투자 등급 발행 이후 리볼빙 신용 한도가 완전히 상환되었다고 밝혔습니다.

자본 배분 우선순위

Montagner는 SBA가 자사주 매입, 배당 성장, 부채 관리 및 선별적 인수 등 여러 수단을 통해 현금 창출을 활용할 계획이라고 말했습니다.

• 배당 수익률: 약 2.5%
• 배당 성향: 40%대 초반
• 배당 성장 목표: 연간 낮은 두 자릿수 성장
• 2025년 자사주 매입: 주당 평균 200달러에 5억 달러
• 현재 거래 수준: 주당 190달러 미만

Montagner는 “우리는 자본 배분이 장기적인 주주 가치를 창출하는 핵심 동력이라고 믿습니다”라며, “작년에 우리는 평균 주가 200달러에 5억 달러를 들여 자사주를 매입했습니다. 현재 주가는 190달러 미만으로 거래되고 있으므로, 우리는 이 수준에서 주식을 매입하는 것을 좋아한다고 가정할 수 있습니다”라고 덧붙였습니다.

그는 배당 성향이 상대적으로 낮기 때문에 회사가 시간이 지남에 따라 배당을 확대할 여지가 있다고 말했습니다. 회사는 또한 M&A에 기회주의적인 접근을 계속할 것이며, 특히 매력적인 밸류에이션으로 우량 자산을 매입할 수 있는 시장에 집중할 것이라고 밝혔습니다.

운영 업데이트

SBA는 미국 및 해외에서 약 40,000개의 타워를 운영하고 있으며, 장기 마스터 임대 계약을 통해 Three개의 투자 등급 통신사에 서비스를 제공하고 있다고 밝혔습니다. 회사는 미국 포트폴리오가 성숙 단계에 있으며, 통신사들이 장비를 계속 추가하고 네트워크를 밀집화하는 가운데 이탈률은 매우 낮은 기본 수준을 유지할 것으로 예상된다고 말했습니다.

• 적어도 하나의 주요 고객사가 대규모 MIMO 장비를 구축하고 있습니다.
• 임대 팀은 수익 기회를 위해 통신사들과 활발히 협력하고 있습니다.
• 미국 주문형 건설(build-to-suit) 활동은 최소한으로 유지될 것으로 예상되며, 2026년에는 30개 미만의 타워가 계획되어 있습니다.
• 해외 주문형 건설 활동에는 탄자니아의 약 200개 사이트와 밀리콤(Millicom)으로부터 중앙아메리카에서 2,500개 타워를 건설하겠다는 약속이 포함됩니다.

Montagner는 팬데믹 이후 건축 허가가 어렵고 건설 비용이 여전히 높기 때문에 대규모 주문형 건설 프로그램에 대한 미국 타워 경제성은 여전히 매력적이지 않다고 말했습니다. 이로 인해 공급이 부족하고 기존 자산의 가치가 지지되고 있습니다.

해외 시장 및 포트폴리오 검토

회사는 2024년 2월 CEO 브렌든이 시작한 전략적 검토를 통해 해외 사업을 재편하고 있다고 밝혔습니다. 목표는 규모가 작거나 통합 위험이 있는 시장에서는 철수하고, 성장이 강하고 구조가 더 안정적인 시장으로 확장하는 것입니다.

SBA는 이미 필리핀, 캐나다, 아르헨티나, 콜롬비아에서 자산을 매각했습니다. 또한 2024년에 밀리콤의 중앙아메리카 타워 포트폴리오를 10억 달러에 인수했으며, 이는 약 7,000개 사이트에 대해 11배의 멀티플을 지불한 것입니다. 이 계약에는 CPI와 연동된 15년 계약과 2,500개 타워 주문형 건설 약속이 포함되었습니다.

Montagner는 매출의 약 80%와 EBITDA의 80%가 미국 달러로 표시되어 있어 회사가 더 높은 성장을 제공하는 일부 해외 자산을 유지할 여지가 있다고 말했습니다.

시장을 기준으로, 회사는 해외 사업을 다음과 같이 설명했습니다.

• 탄자니아: 정부 지원 통신사 확장과 함께 높은 성장을 보이는 시장으로, 10%대 중반에서 약간 높은 성장률과 2026년에 약 200개의 사이트가 계획되어 있습니다.
• 중앙아메리카: Two개의 주요 사업자와 함께 안정적인 시장으로, 미국 달러 기준으로 중간에서 높은 한 자릿수 성장률을 보이며, Five개 시장에서 운영됩니다.
• 브라질: 2027년까지 Oi의 다른 사업자로의 통합으로 인해 이탈률이 높아지겠지만, 젊은 인구와 낮은 타워 밀도 등 강력한 장기적 펀더멘털을 가진 대규모 시장입니다.

브라질은 여전히 단기적인 주요 걸림돌입니다. Montagner는 Oi의 무선 사업이 Three개의 대형 사업자에게 분할되고 있으며, 유선 사업은 시장에서 철수하고 있다고 말했습니다. 그는 브라질의 5G 구축이 50% 미만으로 완료되었으며, 타워 밀도는 미국 수준의 약 25%라고 덧붙였습니다. 그는 또한 월 40억 달러 이상의 국제수지 흑자와 통화 강세 등 긍정적인 거시 경제 환경을 지적했습니다.

미래 전망

경영진은 다음 Two년간은 여전히 엇갈린 그림을 반영할 것이라고 말했습니다. 미국에서는 통신사 CAPEX 가시성이 여전히 제한적이며, 지출은 매출의 15% 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 그러나 회사는 합병 관련 효과를 제외하면 임대 계약 증가가 꾸준히 유지되고 이탈률이 매우 낮은 1% 기본 수준을 유지할 것으로 예상합니다.

해외에서는 브라질 관련 이탈률이 2027년에 개선될 것으로 예상되며, 시장에서는 2026년 3천 8백만 달러에서 2천 5백만 달러에서 3천만 달러로 감소할 것으로 보고 있습니다. 경영진은 해외 이탈률 문제는 2027년 말까지 회사의 주요 과제에서 크게 벗어날 것으로 예상했습니다.

Montagner는 특히 2028년 이후에 대해 낙관적이었습니다.

그는 “저는 2028년에 대해 매우 긍정적입니다. 6G가 다가오고 있다고 생각합니다”라고 말했습니다.

그는 SBA가 2028년과 2029년을 통신사 지출 주기가 현재 저점 이후 상승하고 새로운 기술이 추가 수요를 유발하기 시작하는 가능한 가속화 단계로 보고 있다고 말했습니다.

기술 인접 영역 및 새로운 수요 동인

컨퍼런스 콜의 상당 부분은 전통적인 통신사 코로케이션 및 증설을 넘어 타워 인프라의 가능한 새로운 사용 사례에 초점을 맞췄습니다. Montagner는 회사가 시간이 지남에 따라 총 공략 가능 시장을 확장할 수 있는 여러 인접 영역을 보고 있다고 말했습니다.

• 저궤도 위성 사업자는 기기 직접 연결 서비스를 지원하기 위해 지상 무선 인프라가 필요할 수 있습니다.
• 6G 주파수 경매가 내년에 예정되어 있으며, 160MHz의 주파수가 제공될 것으로 예상됩니다.
• 스타트업 기업들이 타워 기지에 엣지 컴퓨팅 및 소규모 데이터 센터를 구축하고 있습니다.
• 자율 주행 차량은 결국 창고 다운로드에서 무선 데이터 전송으로 전환될 수 있습니다.
• 유럽에서 이미 사용 중인 드론 감지 시스템은 미국 및 신흥 시장으로 확장될 수 있습니다.

위성 사업자에 대해 Montagner는 “어떤 형태의 무선 지상 네트워크가 필요할 것이라고 생각합니다”라고 말했습니다. 그는 특히 도시 및 교외 지역에서의 위성 커버리지의 물리적 특성상 지상 레이어가 중요하다고 덧붙였습니다.

그는 다음 Two년이 아마존(Amazon)과 SpaceX 같은 회사들이 이동통신 재판매 사업자(MVNO) 계약을 추구할지, 자체 네트워크를 구축할지, 아니면 기존 통신사에 의존할지를 결정하는 데 중요할 것이라고 말했습니다. SBA는 더 많은 지상 인프라가 필요하다면 어떤 경우에도 이점을 얻을 것이라고 밝혔습니다.

6G에 대해 Montagner는 새로운 사용 사례와 새로운 진입자의 가능성으로 인해 새로운 표준이 타워 임대 계약 증가의 “엄청난 가속기”가 될 수 있다고 말했습니다. 그는 장비 제조업체들이 이미 실험실 및 베타 환경에서 6G를 테스트하고 있다고 말했습니다.

그는 또한 더 넓은 산업 동향을 지적했습니다: 무선 사업자들은 비트당 비용이 시간이 지남에 따라 급격히 하락했음에도 불구하고 EBITDA 마진을 45% 근처로 유지하고 있습니다. 그는 고정 무선 통신(FWA) 및 무선 서비스를 포함한 번들링이 통신사들이 고객을 유지하고 마진을 지지하는 데 도움이 되었다고 말했습니다.

그는 “MNO라면 번들의 힘을 보십시오”라고 말했습니다. “AT&T와 버라이즌 커뮤니케이션은 주택으로의 광섬유 구축에 상당한 CAPEX를 지출하고 있습니다. 이는 예상보다 더 오래 걸릴 것이며, T-Mobile이라면 주택으로의 광섬유 포트폴리오가 없습니다. 고정 무선 통신을 무선 제품과 번들링하는 것은 기본적으로 훨씬 더 강력한 고객 유지율을 가진 제품을 제공할 것입니다.”

Q&A 하이라이트

질의응답 세션 동안 Montagner는 발표에서 다루었던 여러 주제로 돌아갔습니다.

• 위성 회사에 대해 그는 시장이 보완적 커버리지를 추구할지 또는 더 넓은 모바일 점유율을 추구할지 결정할 것이지만, 어느 경로든 지상 인프라에 대한 수요를 창출할 수 있다고 말했습니다.
• 총 공략 가능 시장(TAM) 확장에 대해 그는 타워 부지는 건축 허가, 비용 및 시간 때문에 복제하기 어렵기 때문에 엣지 컴퓨팅 및 드론 감지와 같은 새로운 애플리케이션에 유용하다고 말했습니다.
• 대규모 MIMO에 대해 그는 한 고객이 이미 이 기술을 구축하고 있으며 SBA의 역할은 수동 인프라를 제공하고 서비스 품질을 지원하는 것이라고 말했습니다.
• 이탈률에 대해 그는 성숙한 미국 시장에서 1%는 합리적인 기본 수준이지만, 실제 결과는 약간 더 좋거나 나쁠 수 있다고 말했습니다.
• 레버리지 및 재융자에 대해 그는 2027년이 최종 만기 도래 시점이며, 2027년 11월에 12억 달러의 ABS, 2027년 4월에 9억 달러의 ABS, 2027년 2월에 15억 달러의 고수익 부채가 만기 도래한다고 말했습니다.
• Dish 소송에 대해 그는 노출액이 2억 달러 미만이며 회사에 중대한 영향을 미 미치지 않는다고 말했습니다.

Montagner는 회사의 해외 전략은 성장이 매력적이고 경쟁 구조가 안정적인 시장을 유지하고, 규모가 작거나 더 변동성이 큰 시장에서는 철수하는 것이라고 말했습니다. 그는 각 계약과 시장이 다르더라도 기본 코로케이션 및 증설 모델은 해외에서도 동일하게 적용된다고 말했습니다.

결론

SBA Communications는 현재는 약한 지출 주기를 헤쳐나가고 있지만, 새로운 기술, 더 건전한 대차대조표 및 더 우호적인 CAPEX 환경이 이후 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

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