브로드컴, 골드만삭스 콘퍼런스서 AI 성장과 공급 제약 언급

Investing.com — 브로드컴(AVGO)은 2026년 9월 8일 화요일, 골드만삭스 커뮤나코피아 + 테크놀로지 콘퍼런스 2026(Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference 2026)에서 낙관적인 장기 AI 성장 스토리를 제시하는 동시에 현실적인 한계점을 지적했습니다. 최고경영자 훅 탄(Hock Tan)은 맞춤형 AI 칩 수요가 빠르게 증가하고 있지만, 데이터센터 전력, 부지 준비, 건설 일정으로 인해 성장이 저해되고 있다고 말했습니다.

이 회사의 전망은 가파른 매출 성장과 강력한 현금 창출을 시사하지만, 동시에 제한된 고객 기반과 가장 큰 수익이 어디서 발생할지 여전히 탐색 중인 시장 상황을 반영합니다.

주요 내용

• 브로드컴은 AI 매출이 2027년에 1,150억 달러, 2028년에 2,300억 달러에 달할 것으로 예상하며, 탄 CEO는 이러한 경로를 공급 제약이 있는 상황으로 설명했습니다.
• 주요 병목 현상은 반도체 제조가 아니라 전력 부지, 그리드 용량 및 데이터센터 인프라의 가용성입니다.
• 브로드컴은 오픈AI(OpenAI), 구글(Google), 앤트로픽(Anthropic)을 포함한 6개 선도 모델 개발사와 맞춤형 XPU 가속기에 대해 긴밀히 협력하고 있습니다.
• 탄 CEO는 AI의 가치는 모델이 개선됨에 따라 선도 모델 개발사로 계속 흘러갈 가능성이 높다고 말했습니다.
• 회사는 강력한 잉여현금흐름을 예상하고 있으며, 12월 연례 회의에서 배당금 및 자사주 매입을 포함한 자본 환원에 대해 논의할 계획입니다.

재무 전망: 빠른 성장, 그러나 공급에 의해 제약

탄 CEO는 브로드컴이 2027년에 1,150억 달러, 2028년에 2,300억 달러의 AI 매출을 예상한다고 말했습니다. 그는 이 수치가 엄청나지만, 수요보다는 공급에 의해 제한된다고 덧붙였습니다.

• 주요 제약은 칩 생산량이 아닙니다.
• 더 큰 문제는 데이터센터를 충분히 빨리 건설할 수 있는지 여부입니다.
• 전력 접근성, 지역 인허가, 변압기 가용성 및 가스터빈 장비가 모두 병목 현상의 일부입니다.
• 탄 CEO는 전력 부지를 2028년까지 사용 가능한 상태로 준비하는 데 약 2년이 걸릴 수 있다고 말했습니다.

그는 브로드컴이 2027년에 400억 달러 중반대의 잉여현금흐름을 창출하고, 2028년에는 그보다 더 많은 현금을 창출할 것으로 예상한다고 말했습니다. 회사는 또한 2026년 말까지 사상 최고 현금 보유액을 기록하고, 매출 증가에 따라 2027년까지 현금을 계속 늘려나갈 것으로 기대하고 있습니다.

브로드컴은 약 560억 달러의 부채를 안고 있으며, 탄 CEO는 이 부채가 금리가 훨씬 낮았을 때 발생한 것이라고 말했습니다. 그는 현재 금리에서는 부채 상환이 주주 환원보다 덜 매력적이라고 시사했습니다.

맞춤형 실리콘과 회사의 AI 전략

브로드컴 AI 계획의 중심에는 선도 모델 개발사와의 긴밀한 협력을 통해 구축되는 맞춤형 실리콘, 즉 XPU 가속기가 있습니다. 탄 CEO는 브로드컴이 소수의 6개 고객사로 구성된 집중 그룹의 전략적 파트너가 되었다고 말했습니다.

• 이 고객사에는 오픈AI, 구글, 앤트로픽이 포함됩니다.
• 브로드컴은 초기 계약 후 9개월 이내에 오픈AI에 할라피뇨(Jalapeño) ASIC 샘플을 제공했습니다.
• 회사는 지난 10월 오픈AI와 10기가와트 규모의 맞춤형 실리콘 용량 공급 계약을 체결했습니다.
• 브로드컴은 또한 2031년까지 구글과 TPU 및 네트워킹 제품에 대한 장기 계약을 맺고 있습니다.

탄 CEO는 브로드컴의 강점은 경쟁사들이 모방하기 어려운 수년간의 엔지니어링 작업과 지적 재산에서 비롯된다고 말했습니다. 그는 SerDes로 알려진 고속 인터커넥트 기술뿐만 아니라 승수 밀도 최적화, 멀티 다이 통합 및 고급 패키징을 지적했습니다.

그는 업계가 무어의 법칙(Moore’s Law)의 한계에 도달하고 있어 단일 칩에서 성능을 계속 확장하기가 더 어려워지고 있다고 말했습니다. 브로드컴의 해답은 여러 다이(die)를 하나의 패키지로 결합하는 것입니다.

• 현재 칩은 칩당 2개의 다이를 사용하며, 총 면적은 약 1,600제곱 밀리미터입니다.
• 현재 개발은 4개의 다이로 이동하고 있습니다.
• 미래 버전은 8개 이상의 다이와 6,000제곱 밀리미터 이상의 등가 면적에 도달할 수 있습니다.
• 탄 CEO는 단일 다이의 실제 최대 크기는 약 800제곱 밀리미터라고 말했습니다.

그는 브로드컴의 반도체 설계 경험과 30년간의 경쟁이 대형 기술 기업조차도 고객사의 자체 생산(insourcing)에 장벽을 형성한다고 주장했습니다.

AI 인프라 자금 조달 및 전력 문제

브로드컴은 또한 고객이 AI 인프라 구축 자금을 조달하는 데 도움을 주고 있습니다. 탄 CEO는 아폴로(Apollo) 및 블랙스톤(Blackstone)과 함께 20기가와트 이상의 컴퓨팅 용량을 위한 350억 달러의 초기 자금 조달을 제공하기 위해 XPV라는 특수목적법인(SPV)을 설립했다고 설명했습니다.

• 앤트로픽은 2026년에 1기가와트의 용량을 확보할 것으로 예상됩니다.
• 이 자금 조달 약정에 따라 2027년에는 5기가와트로 증가합니다.
• 브로드컴은 장비에 대한 잔존 가치 보증을 제공합니다.
• 이 구조는 아직 자체적으로 대규모 인프라 자금을 조달할 만큼 충분한 현금 흐름을 창출하지 못하는 선도 모델 개발사를 돕기 위한 것입니다.

탄 CEO는 AI 구축에서 가장 어려운 부분은 칩을 확보하는 것이 아니라 물리적 부지를 준비하는 것이라고 말했습니다. 그는 전력 가용성, 그리드 용량, 건설 일정, 인허가 및 장비 조달을 주요 과제로 꼽았습니다.

그의 견해로는 시장은 칩을 만들 수 있지만, 전력 부지를 온라인으로 가동하는 데 필요한 시간을 쉽게 단축할 수는 없습니다. 이는 인프라 준비 상태가 반도체 공급보다 예측하기 어려운 제약 요인임을 의미합니다.

기업 AI 도입: 초기 단계, 특정 작업에는 유용

탄 CEO는 또한 브로드컴이 자체 사업 내에서 생성형 AI를 어떻게 활용하고 있는지도 논의했습니다. 그는 회사가 30,000명의 엔지니어 중 15,000명, 즉 전체 인력의 절반을 AI 도구의 1년간 평가에 참여시켰다고 말했습니다.

그는 AI가 명확한 사업 문제와 연결될 때 가장 잘 작동한다는 것이 주요 교훈이라고 말했습니다.

• 가장 강력한 사용 사례는 신제품 및 기술 개발 가속화입니다.
• 또 다른 사용 사례는 사이버 보안 스캐닝 및 보호입니다.
• 세 번째 가능한 사용 사례는 클로드(Claude)와 같은 고급 모델로 소프트웨어 스택을 재현하는 것입니다.

탄 CEO는 가장 가치 있는 이점은 단순한 생산성 향상뿐만 아니라 품질 향상과 더 빠른 실행에서 발생한다고 말했습니다. 그는 칩 설계에서 재설계(respin)에 약 3천만 달러가 들고 프로젝트를 6개월 지연시킬 수 있다는 예를 들었습니다.

그는 AI 도구가 이미 작업을 이해하고 있는 선임 엔지니어와 설계자들이 사용할 때 가장 도움이 된다고 말했습니다. 그의 말에 따르면, "아주 똑똑한 사람들이 더 똑똑해지는 데 도움이 된다"는 것입니다.

탄 CEO는 많은 기업이 여전히 AI로부터 명확한 투자 수익률(ROI)을 찾는 데 어려움을 겪고 있다고 덧붙였습니다. 그는 "가장 큰 문제는 명확하게 의미 있고 중요한 투자 수익률을 창출하는 사용 사례를 찾는 것"이라며, "이것은 쉬운 일이 아니며, 많은 기업들이 같은 문제에 직면하고 있다고 생각한다"고 말했습니다.

AI 시장 경제학: 돈이 어디로 가는가

탄 CEO는 AI 경제학에 대한 상세한 견해를 제시하며, 가치가 오픈 웨이트(open-weight) 대안보다는 선도 모델 개발사에 집중되고 있다고 주장했습니다.

• 그는 전 세계 추론 토큰(inference token) 생성 비용이 연간 약 2천억 달러라고 말했습니다.
• AI 관련 총 매출은 연간 약 1,500억 달러입니다.
• 선도 모델 제공업체는 토큰의 약 50%를 생성하지만, 매출의 75%, 즉 약 1,200억 달러를 차지합니다.
• 오픈 웨이트 모델 제공업체는 토큰의 약 50%를 생성하지만, 약 300억 달러의 매출만 차지합니다.
• 두 그룹 모두 인프라에 약 1,000억 달러를 지출하지만, 매출 결과는 매우 다릅니다.

탄 CEO는 그 이유가 간단하다고 말했습니다. 더 나은 지능이 더 많은 가치를 유인한다는 것입니다. 그는 "AI의 경우, 선도 모델 개발자들이 계속해서 내놓는 LLM(거대언어모델)이 지속적으로, 거의 기하급수적으로 개선되는 한, 가치는 시간이 지남에 따라 최고의 선도 모델을 만드는 사람들에게 돌아갈 것"이라고 말했습니다.

그는 "가치는 지능이 계속 향상되는 곳으로 간다"고 덧붙였습니다.

브로드컴의 견해는 선도 모델과 오픈 웨이트 모델이 공존할 수 있지만, 향후 5년간 가치 사슬은 선도 모델에 유리하게 작용할 가능성이 높다는 것입니다.

탄 CEO는 또한 1기가와트의 선도 모델 컴퓨팅 용량이 연간 약 300억 달러의 반복 매출(ARR)을 창출할 수 있다고 말했습니다. 이 용량을 운영하는 데 연간 약 100억 달러가 소요되며, 모델 개발사 및 애플리케이션 제공업체에 약 200억 달러가 남습니다. 나머지 100억 달러는 전력 공급업체, 클라우드 제공업체, 칩 제조업체 및 메모리 공급업체에 분배됩니다.

자본 배분: 현금 증가, 결정 임박

현금 흐름이 급증할 것으로 예상됨에 따라 브로드컴은 자본 배분 결정을 준비하고 있습니다. 탄 CEO는 이사회가 12월 연례 회의에서 이 문제를 다룰 것이라고 말했습니다.

• 주요 옵션은 더 높은 배당금과 자사주 매입입니다.
• 부채 선지급은 부채가 낮은 금리로 발행되었기 때문에 덜 매력적으로 보입니다.
• 브로드컴은 2027년과 2028년에 현금 창출이 증가함에 따라 더 많은 유연성을 가질 것으로 예상합니다.

탄 CEO는 배당금 또는 자사주 매입 계획에 대한 즉각적인 변경 사항을 발표하지 않았지만, 회사가 상당한 현금을 창출할 것으로 예상하고 있음을 분명히 했습니다.

그는 "우리는 많은 현금을 창출할 것입니다. 정확히 그 말씀입니다. 2028년에는 더욱 그럴 것입니다"라고 말했습니다.

시장 맥락 및 광범위한 시사점

브로드컴의 발언은 투자자들이 AI 지출이 지속 가능한 이익으로 이어질 수 있다는 증거를 계속 찾고 있는 시점에 나왔습니다. 탄 CEO의 언급은 가장 큰 승자는 가장 진보된 모델과 그 주변 인프라를 통제하는 기업이 될 수 있음을 시사했습니다.

동시에 이번 논의는 브로드컴 AI 사업의 집중도를 보여주었습니다. 이 회사는 소수의 선도 개발사에 밀접하게 연결되어 있으며, 성장은 부분적으로 해당 고객들이 확장을 지속하기에 충분한 전력과 물리적 인프라를 확보할 수 있는지에 달려 있습니다.

브로드컴의 주가는 정규 세션을 368.56달러로 마감했으며, 이전 종가인 357.90달러 대비 2.98% 상승했습니다. 시간 외 거래에서는 주가가 368.43달러로 거의 변동이 없었습니다.

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