니켈 인더스트리, 유지보수 여파에도 2026년 2분기 견조한 실적 달성

* 헹자야 광산(Hengjaya Mine)은 기록적인 분기 EBITDA인 4,570만 달러를 달성하며 전 분기 대비 58% 증가했다.

* 평균 NPI 가격은 톤당 14,522달러로 상승하여 용광로 및 전기로 작업에도 불구하고 RKEF 마진을 지지했다.

* ENC에서 첫 MHP 생산이 이루어졌으며, 첫 음극재는 8월에, 정격 생산 능력은 2026년 4분기까지 목표로 하고 있다.

* 현금은 분기 말 2억 7,000만 달러로, 분기 초 2억 1,000만 달러에서 증가했다.

회사 실적

니켈 인더스트리는 로터리 킬른 전기로(RKEF) 사업의 예정된 유지보수로 인해 조정 EBITDA가 전 분기 대비 감소했음에도 불구하고, 전반적으로 견조한 분기였다고 밝혔다. 회사는 2026년 상반기 운영 EBITDA가 2억 5,600만 달러에 달했으며, 이는 2025년 전체 EBITDA 2억 8,300만 달러에 이미 근접한 수치로, 현재 추세가 지속된다면 훨씬 더 강력한 연간 실적을 시사한다고 말했다.

인도네시아 가격 정책 변경으로 광석 마진이 개선되면서 헹자야 광산(Hengjaya Mine)이 가장 강력한 실적을 기록했다. RKEF 또한 견조한 니켈 선철(NPI) 가격의 혜택을 받았으며, HPAL(고압산침출) 사업은 계속해서 시운전 단계를 거쳤다. 회사는 또한 주요 투자 단계의 막바지에 이르렀다고 말했으며, 경영진은 TMI와 CNE를 최종 대규모 HPAL 투자로 보고 있다.

재무 하이라이트

* 조정 EBITDA: 2026년 2분기 1억 2,050만 달러로, 유지보수로 인해 직전 분기 대비 감소.

* 2026년 상반기 운영 EBITDA: 2억 5,600만 달러 (2025년 전체 2억 8,300만 달러 대비).

* 현금 및 현금성 자산: 분기 말 2억 7,000만 달러로, 분기 초 2억 1,000만 달러에서 증가.

* 부채 상환 전 영업 현금 흐름: 8,200만 달러.

* RKEF 사업에서 창출된 현금: 7,400만 달러.

* 헹자야 광산 조정 EBITDA: 4,570만 달러로, 직전 분기 대비 58% 증가.

* 헹자야 광산 판매 광석: 290만 습식 톤.

* 헹자야 광산 평균 실현 판매 가격: 습식 톤당 37.80달러로, 3월 분기 25.20달러 대비 50% 상승.

* 헹자야 광산 EBITDA 마진: 습식 톤당 15.90달러로, 직전 분기 9.50달러 대비 67% 상승.

* 평균 NPI 가격: 톤당 14,522달러로, 3월 분기 13,201달러 대비 10% 상승.

회사 실적

이번 분기는 엇갈린 모습을 보였다. 광업은 강력한 실적을 보였고, RKEF는 유지보수로 인해 일시적으로 부진했으며, HPAL은 계속해서 진전을 보였다. 인도네시아 정부의 가격 정책 변화로 실현 가격과 마진이 상승하면서 헹자야 광산이 주요 수익 동력으로 부각되었다. 경영진은 7월 생산량이 이미 120만 톤을 기록했으며, 이달 목표는 130만 톤 이상이라고 밝혔다.

RKEF 사업은 ANI의 용광로 재정비와 예정된 발전소 유지보수의 영향을 받았다. 니켈 인더스트리는 ANI가 7월에 다시 강력한 실적을 보이고 있으며, HNI에서는 용광로 및 전기로 전면 재건축이 시작되었다고 밝혔다. 회사는 HNI 및 RNI 전반의 재건축 프로그램이 약 1년 동안 진행될 것으로 예상하며, 이 기간 동안 정격 생산 능력이 약 6% 감소할 것이라고 말했다. 그러나 이 작업이 이후 성능을 개선하고 비용을 절감할 것이라고 덧붙였다.

HPAL 사업도 진전을 보였다. HNC는 1,440만 달러의 조정 EBITDA를 기록했으며, ENC는 첫 MHP 생산을 달성했다. 회사는 8월에 첫 음극재를, 2026년 4분기, 빠르면 10월까지 정격 생산 능력을 목표로 하고 있다.

실적 대 전망

이번 분기 실적 발표와 함께 주당순이익(EPS)이나 매출 전망은 제공되지 않아 직접적인 예상치 상회 또는 하회 비교는 불가능하다.

그럼에도 불구하고, 운영 상황은 표면적인 EBITDA 감소가 시사하는 것보다 강력했다. 분기 조정 EBITDA 감소는 사업의 전반적인 악화보다는 유지보수 시기를 반영한 것이다. 특히, 헹자야 광산은 기록적인 실적을 달성했고, NPI 가격은 개선되었으며, 상반기 EBITDA는 이미 작년 전체 수준에 근접했다. 이는 일부 자산이 일시적으로 가동 중단되었더라도 사업이 여전히 모멘텀을 얻고 있음을 시사한다.

시장 반응

니켈 인더스트리의 주가는 실적 발표 이후 0.78달러에서 0.96% 상승한 0.788달러를 기록했다. 이러한 움직임은 완만했으며, 투자자들이 이번 분기를 긍정적으로 보았지만 크게 놀랄 만한 수준은 아니었음을 시사한다.

주가는 52주 최고점인 1.125달러 아래에 머물고 있지만, 최저점인 0.66달러보다는 높다. 이러한 위치는 시장이 개선되는 운영 추세를 인지하고 있음에도 불구하고, 여전히 실행 리스크, 자본 지출 및 원자재 가격 변동성에 대해 신중한 태도를 보이고 있음을 시사한다. 인베스팅프로(InvestingPro) 분석에 따르면, 현재 수준에서 주식은 플랫폼의 계산된 적정가치(Fair Value)보다 낮게 거래되고 있어 저평가된 것으로 보인다. 회사의 시가총액은 36억 달러이며, 주가수익비율(P/E ratio)은 20.38배이다. 잠재적으로 저평가된 다른 기회를 찾는 투자자들은 인베스팅프로의 가장 저평가된 주식 목록을 살펴볼 수 있다. 특이 거래량은 제공되지 않았다.

전망 및 가이던스

경영진은 높은 NPI 가격, 개선된 헹자야 마진 및 지속적인 HPAL 생산량 증대에 힘입어 2026년 연간 실적이 2025년보다 훨씬 더 강력할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이러한 전망은 애널리스트들이 올해 회사가 순이익 증가와 함께 수익성을 달성할 것으로 예측한다는 인베스팅프로 팁(InvestingPro Tips)과 일치한다. 회사는 지난 12개월 동안 40%의 매출 성장을 기록하며 이미 강력한 모멘텀을 입증했다. 더 심층적인 분석을 위해 투자자들은 복잡한 데이터를 명확하고 실행 가능한 정보로 전환하는 1,400개 이상의 보고서 중 하나인 니켈 인더스트리의 종합 Pro 리서치 보고서에 액세스할 수 있다.

주요 예상 사항은 다음과 같다.

* ENC는 2026년 8월 첫 음극재 생산 목표.

* ENC는 2026년 4분기, 빠르면 10월까지 정격 생산 능력 목표.

* HNI 및 RNI 재건축은 약 1년 동안 계속될 것으로 예상되며, 해당 사업의 생산량에 약 6%의 영향을 미칠 것.

* TMI HPAL 1억 6,900만 달러 지급은 2026년 11월에 예정.

* 삼팔라(Sampala) 1억 4,400만 달러 지급은 2027년 4월에 예정.

* 삼팔라 개발 자본 지출은 향후 6~9개월 동안 약 3,000만 달러.

* 경영진은 이러한 의무를 영업 현금 흐름으로 충당할 것으로 예상하며, 필요한 경우 칭산(Tsingshan)의 비상 자금 지원이 가능하다고 말했다.

회사는 또한 ENC의 운전자본 필요액이 총 약 4,000만~5,000만 달러에 달할 것으로 예상하며, 이 중 약 3,000만 달러가 향후 6개월 동안 지출될 예정이라고 밝혔다.

경영진 코멘트

저스틴 워너(Justin Werner) 전무이사는 인도네시아 HPM 가격 책정 변경에 힘입어 헹자야 광산에서 EBITDA가 전 분기 대비 58% 증가하며 “기록적인 분기 실적”을 달성했다고 말했다. 그는 이러한 정책 변화가 더 강력한 광석 마진으로 이어지고 있다고 덧붙였다.

HPAL에 대해 워너는 “HNC의 HPAL 사업에서는 비용 압박에도 불구하고 강력한 EBITDA 마진을 보고 있다. 8월에 첫 음극재 생산은 ENC와 그 시운전 생산량 증대에 또 다른 중요한 이정표가 될 것”이라고 말했다.

워너는 또한 니켈 인더스트리가 HPAL 투자 주기의 막바지에 이르렀다고 말했다. 그는 인도네시아 정부의 신규 HPAL 허가 유예 조치를 언급하며 “우리는 HPAL에 대한 투자를 마쳤다고 믿는다”고 밝혔다.

크리스 최고재무책임자(CFO)는 회사가 1억 6,900만 달러의 TMI 지급과 1억 4,400만 달러의 삼팔라(Sampala) 지급을 가능한 한 영업 현금 흐름으로 지불할 것으로 예상하며, 필요한 경우 칭산(Tsingshan)의 비상 자금 조달이 가능하다고 말했다.

위험 및 과제

* 유지보수 및 재건축 작업: ANI, HNI 및 RNI가 유지보수 및 재건축을 진행하는 동안 RKEF 생산량은 계속해서 영향을 받을 것이다.

* 유황 비용: HPAL 마진은 유황 가격에 민감하게 반응하며, 경영진은 유황이 이번 분기의 주요 비용 요인이었다고 말했다.

* 운전자본 수요: ENC는 정격 생산 능력으로 생산량을 늘리는 과정에서 추가 자금이 계속 필요하다.

* 대규모 프로젝트 지급: TMI 및 삼팔라 의무는 미래 현금 수요를 발생시키며, 경영진은 운영으로 이를 충족할 것으로 예상하고 있다.

* 음극재 등록 시기: 초기 ENC 음극재 판매는 런던금속거래소(LME) 등록이 완료될 때까지 할인된 가격으로 이루어질 수 있으며, 경영진은 약 1년이 소요될 수 있다고 말했다.