3670억 달러 이상의 매출을 올리는 미국의 선도적인 통합 헬스케어 기업인 CVS Health는 최근 몇 달 동안 복잡한 도전과 기회 속에서 헤쳐나가고 있습니다. 이 회사의 주가는 연초 대비 35% 가까이 하락하여 현재 52주 최저치 근처에서 거래되는 등 상당한 압박을 받고 있습니다. InvestingPro의 분석에 따르면, 여러 평가 방법을 고려한 종합적인 공정가치 계산에 따르면 CVS는 약간 저평가된 것으로 보입니다. 이 종합 분석은 회사의 현재 위치, 최근 개발 및 향후 전망을 조사하여 투자자에게 CVS Health의 강점, 약점, 기회 및 위협에 대한 자세한 내용을 제공합니다.
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회사 개요 및 최근 실적
CVS Health는 약국 서비스, 소매/장기요양(LTC) 약국, 건강 보험의 세 가지 주요 부문으로 운영됩니다. 약국 혜택 관리(PBM), 소매 약국, 건강 보험 서비스를 결합한 회사의 통합 모델은 헬스케어 업계의 많은 경쟁업체와 차별화됩니다.
2024년 3분기에 CVS Health는 상당한 역풍에 직면하여 실망스러운 수익 보고서와 2024년 가이던스 철회로 이어졌습니다. 이러한 어려움에도 불구하고 InvestingPro 데이터에 따르면 이 회사는 5점 만점에 2.7점으로 "양호"로 평가되는 탄탄한 재무 건전성을 유지하고 있습니다. 이 회사는 메디케어 어드밴티지(MA) 사업의 예상보다 높은 이용률과 소매 약국 부문의 지속적인 마진 압박 등 몇 가지 요인을 이러한 부진의 원인으로 꼽았으며, 최근 19명의 애널리스트가 수익 기대치를 하향 조정했습니다.
메디케어 어드밴티지 부문 분석
메디케어 어드밴티지 사업은 CVS Health의 핵심 중점 분야로, 최근의 상황은 도전 과제와 개선 가능성을 모두 보여주고 있습니다. 2024년 6월, 회사는 당초 가이던스보다 앞서 105,000명의 회원을 확보하여 MA 가입자가 크게 증가했다고 보고했습니다. 분석가들은 2024년 6월 기준 전체 개인 MA 업계 가입자가 전년 대비 6.4% 증가할 것으로 예상하면서 이러한 성장 추세를 이어가고 있습니다.
그러나 MA 부문은 의료 손실률(MLR) 상승과 코로나19 이후 노년층의 입원 환자 이용률 증가로 인해 우려의 대상이 되기도 했습니다. 이러한 과제를 해결하기 위해 CVS Health는 몇 가지 전략적 이니셔티브를 시행했습니다:
1. 보험 혜택 조정: 회사는 2025년 건강 보험의 핵심 혜택과 추가 혜택을 대폭 삭감했으며, 선불 일반 의약품(OTC) 카드와 유연한 지출 카드의 가격 인하를 포함합니다.
2. 플랜 설계 변경: CVS는 경쟁사와 더욱 밀접하게 연계된 혜택 제공을 통해 2025년 MA 가입자가 5~10% 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
3. 별점 개선: 회사는 4성 플랜에 가입한 회원의 비율을 높이는 데 주력하고 있으며, 2025년에는 최대 90%까지 도달할 수 있을 것으로 예상됩니다. 이는 2026년에 더 높은 별 보너스 지급으로 이어질 수 있습니다.
분석가들은 이러한 조치가 2025년 MA 부문에서 100~200 베이시스 포인트의 마진 개선에 기여할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 일부 분석가들은 더 큰 개선을 예상하기도 하는데, 도이치뱅크는 2025년 MA 의료 손실률이 190베이시스포인트 개선될 수 있다고 전망했습니다.
소매 약국 및 PBM 서비스
메디케어 어드밴티지 부문이 주요 초점이 되어 왔지만, CVS Health의 소매 약국 및 PBM 서비스는 회사의 전체 실적에서 계속해서 중요한 역할을 하고 있습니다. 소매 약국 부문은 환급 문제와 소비자 행동의 변화로 인해 마진 압박에 직면해 있습니다. 그러나 회사의 광범위한 소매점 네트워크는 여전히 중요한 경쟁 우위를 점하고 있습니다.
분석가들은 PBM 서비스 부문이 2025년 이후에도 CVS Health의 성장을 지원할 수 있는 잠재력에 주목하면서 지속적인 강세를 보이고 있습니다. 또한 이 회사는 2025년에 널리 채택될 수 있는 CostVantage 상용 PBM 모델과 같은 새로운 이니셔티브도 모색하고 있습니다.
리더십 변화와 전략적 이니셔티브
2024년 10월, CVS Health는 예견된 실적 부진과 처방약 리베이트(PDR) 관련 이슈에 따라 CEO 교체를 발표했습니다. 이러한 리더십 교체는 회사의 향후 실적에 영향을 미칠 수 있는 잠재적인 전략적 전환과 운영상의 변화에 대한 논의를 촉발시켰습니다.
한 가지 중요한 발전은 회사를 별도의 법인으로 분리하는 방안이 검토되고 있다는 점입니다. 에버코어 ISI의 분석가들은 이러한 분할에 대해 두 가지 가능한 구조를 제시했습니다:
1. HCB(Aetna)/HSS(PBM) + PCW(리테일)
2. HCB/Aetna 및 HSS(PBM)/PCW(리테일)
이러한 구조조정을 통한 잠재적 가치 창출은 각 조합이 경쟁사 대비 특정 EBITDA 배수로 거래할 수 있는 능력에 따라 달라질 수 있습니다. 이 전략적 옵션은 아직 검토 중이지만, 주주 가치를 실현하기 위해 중대한 변화를 모색하려는 회사의 의지를 강조합니다.
시장 지위 및 경쟁 환경
CVS Health의 통합 헬스케어 모델은 시장에서 독보적인 가치 제안을 제공합니다. EV/EBITDA 배수 7.5배, P/E 비율 12.5배에 거래되고 있는 이 회사는 업계 동종업체에 비해 매력적인 밸류에이션을 받고 있는 것으로 보입니다. 건강 보험, PBM, 전문 약국, 가치 기반 의료 서비스 제공자, 소매 약국 네트워크가 결합된 이 회사는 조정된 치료와 잠재적인 시너지 효과를 위한 기회를 제공합니다.
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그러나 이 회사는 다양한 사업 부문에서 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 건강 보험 시장에서 CVS Health의 Aetna 사업부는 UnitedHealth Group, Anthem, Humana와 같은 주요 업체들과 경쟁하고 있습니다. 소매 약국 부문에서는 월그린 부츠 얼라이언스 같은 전국 체인 및 지역 업체들과 경쟁하고 있으며, PBM 사업 부문에서는 익스프레스 스크립트(현재 시그나의 일부)와 같은 기업들과 경쟁하고 있습니다.
베어 케이스
메디케어 어드밴티지의 지속적인 비용 압박이 CVS의 수익성에 어떤 영향을 미칠까요?
메디케어 어드밴티지 부문은 코로나19 이후 노인층의 의료 손실률(MLR)이 상승하고 입원 환자 이용률이 증가하는 등 CVS Health의 주요 관심사였습니다. 이러한 비용 압박이 지속되거나 심화되면 회사의 수익성에 상당한 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
높은 MLR이 지속되면 수익에 직접적인 영향을 미쳐 잠재적으로 건강 보험 부문의 수익 감소와 마진 감소로 이어질 수 있습니다. 이는 결국 성장 이니셔티브에 투자하거나 주주에게 자본을 환원하는 CVS Health의 능력을 제한할 수 있습니다. 또한 회사가 이러한 비용을 효과적으로 관리하지 못하면 보험료를 인상하거나 혜택을 줄여야 할 수 있으며, 이는 경쟁이 치열한 메디케어 어드밴티지 환경에서 회원 손실과 시장 점유율 감소로 이어질 수 있습니다.
혜택 조정 및 플랜 설계 변경을 통해 수익을 개선하려는 회사의 노력도 위험을 수반할 수 있습니다. 이러한 조치가 소비자에게 지나치게 공격적인 것으로 인식되면 CVS Health는 예상보다 높은 회원 감소를 경험하여 비용 관리 개선으로 인한 이득을 상쇄할 수 있습니다.
잠재적인 의료 규제 변화로 인해 CVS가 직면할 수 있는 위험은 무엇인가요?
CVS Health는 규제가 엄격한 산업에서 운영되므로 의료 정책이나 규정의 변화는 비즈니스 모델과 재무 성과에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 몇 가지 잠재적인 규제 리스크가 두드러집니다:
1. PBM 개혁: 의약품 가격 및 리베이트의 투명성 강화를 요구하는 등 PBM 관행에 대한 조사가 계속되고 있습니다. PBM 규정이 크게 변경되면 CVS Health의 케어마크 비즈니스에 영향을 미쳐 수익성이 감소하거나 상당한 운영상의 변화가 필요할 수 있습니다.
2. 약가 개혁: 처방약 가격을 낮추려는 노력은 PBM과 소매 약국 부문 모두에 영향을 미칠 수 있습니다. 약가 인하는 소비자에게 혜택을 줄 수 있지만, CVS Health의 마진을 압박할 수 있습니다.
3. 건강보험개혁법(ACA)의 변경: ACA의 모든 수정 사항은 특히 개인 및 메디케이드 시장에서 CVS Health의 보험 사업에 영향을 미칠 수 있습니다. 여기에는 보조금, 보장 요건 또는 위험 조정 메커니즘에 대한 변경이 포함될 수 있습니다.
4. 메디케어 어드밴티지 규정: MA 시장의 주요 업체인 CVS Health는 별 등급 기준, 위험 조정 방법론 또는 혜택 설계 요구 사항의 조정과 같은 Medicare Advantage 규정의 변경에 취약합니다.
5. 소매 약국 환급: 약국 환급률에 대한 지속적인 압박, 특히 메디케어 및 메디케이드와 같은 정부 프로그램의 지속적인 압박은 소매 약국 부문의 마진을 더욱 압박할 수 있습니다.
이러한 규제 리스크는 개별적으로 또는 조합하여 상당한 운영 조정이 필요하거나 수익원에 영향을 미치거나 규정 준수 비용이 증가하여 CVS Health의 전반적인 재무 성과와 경쟁 지위에 영향을 미칠 수 있습니다.
불 사례
CVS의 통합 의료 서비스 모델이 향후 성장을 어떻게 촉진할 수 있을까요?
약국 혜택 관리, 소매 약국, 건강 보험 서비스를 결합한 CVS Health의 통합 의료 서비스 모델은 헬스케어 업계에서 독보적인 위치를 차지하고 있습니다. 이러한 통합 접근 방식은 몇 가지 주요 메커니즘을 통해 향후 상당한 성장을 견인할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다:
1. 시너지 효과 및 비용 효율성: 헬스케어 가치 사슬의 여러 구성 요소를 소유함으로써 CVS는 독립형 경쟁업체가 따라올 수 없는 비용 절감과 운영 효율성을 실현할 수 있습니다. 예를 들어, PBM 역량을 활용하여 보험사와 더 나은 약가 협상을 하거나 소매점을 활용하여 Aetna 회원에게 편리한 의료 서비스를 제공할 수 있습니다.
2. 향상된 치료 조정: 통합 모델을 사용하면 여러 의료 환경에서 환자 치료를 더 잘 조정할 수 있습니다. 이는 개선된 건강 결과로 이어질 수 있으며, 결과적으로 비용을 절감하고 고객 만족도를 높일 수 있습니다. 예를 들어 CVS는 소매 클리닉을 통해 최근 병원에서 퇴원한 Aetna 회원에게 후속 치료를 제공하여 재입원율을 낮출 수 있습니다.
3. 데이터 기반 인사이트: 의료 전반의 데이터에 액세스할 수 있는 CVS는 비즈니스 전략에 정보를 제공하고, 환자 치료를 개선하며, 혁신을 주도할 수 있는 귀중한 인사이트를 창출할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 이러한 데이터 이점은 개인 맞춤형 건강 개입을 개발하고 인구 건강 관리를 개선하는 데 특히 강력할 수 있습니다.
4. 확장된 서비스 제공: 통합 모델은 새롭고 혁신적인 의료 서비스를 도입할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. 예를 들어, CVS는 소매점과 건강 보험 전문성을 활용하여 보다 포괄적인 1차 의료 서비스를 제공함으로써 잠재적으로 의료 지출 파이에서 더 많은 점유율을 확보할 수 있습니다.
5. 교차 판매 기회: 다양한 비즈니스 라인은 제품 및 서비스를 교차 판매할 수 있는 수많은 기회를 창출합니다. Aetna 회원은 CVS 약국을 이용하도록 인센티브를 받을 수 있고, 소매 약국 고객에게는 Aetna 보험 상품을 제공할 수 있습니다.
CVS가 이러한 이점을 효과적으로 활용할 수 있다면 더 많은 고객을 유치하고 고객당 매출을 높이며 전반적인 운영 효율성을 개선하여 상당한 성장을 이끌 수 있습니다. 이는 장기적으로 더 강력한 재무 성과와 주주 가치 증대로 이어질 수 있습니다.
최근 회사의 리더십 변화로 인해 어떤 잠재적 이점이 발생할 수 있나요?
새로운 CEO의 임명을 포함한 최근 CVS Health의 리더십 변화는 회사에 몇 가지 잠재적인 이점을 가져올 수 있습니다:
1. 새로운 전략적 관점: 새로운 리더십은 종종 회사의 전략과 운영에 대한 새로운 관점을 제시합니다. 이는 메디케어 어드밴티지 부문의 마진 압박이나 소매 약국 환급 문제와 같은 당면 과제를 해결하기 위한 혁신적인 접근 방식으로 이어질 수 있습니다.
2. 실행력 향상: 새로운 리더십 팀은 기존 전략의 실행을 개선하거나 새로운 이니셔티브를 보다 효과적으로 구현할 수 있습니다. 이는 CVS가 회사의 잠재적 구조조정과 같은 복잡한 문제를 해결할 때 특히 중요할 수 있습니다.
3. 핵심 역량에 대한 새로운 집중: 새로운 경영진은 회사의 사업 포트폴리오를 재평가하고 성장 잠재력이 가장 높거나 전략적 가치가 있는 분야에 집중할 수 있습니다. 이는 보다 능률적이고 효율적인 조직으로 이어질 수 있습니다.
4. 이해관계자 관계 개선: 리더십의 변화는 투자자, 규제기관, 파트너 등 주요 이해관계자와의 관계를 재설정할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 이는 잠재적으로 투자자의 신뢰도 향상, 더 유리한 규제 결과 또는 더 강력한 전략적 파트너십으로 이어질 수 있습니다.
5. 문화적 변화: 새로운 리더십은 조직 내 문화적 변화를 주도하여 잠재적으로 혁신의 증가, 직원 참여도 향상, 진화하는 시장 수요에 대한 더 나은 대응으로 이어질 수 있습니다.
6. 디지털 트랜스포메이션 가속화: 의료 업계가 점점 더 디지털 솔루션으로 이동함에 따라 새로운 리더십은 기술 혁신과 디지털 헬스 이니셔티브에 더 중점을 두어 진화하는 의료 환경에서 CVS가 더 나은 경쟁력을 갖출 수 있도록 포지셔닝할 수 있습니다.
7. 자본 배분 개선: 새로운 리더십은 자본 배분에 대한 다른 관점을 가져와 잠재적으로 성장 분야에 더 효과적으로 투자하거나 주주에게 더 많은 수익을 가져다줄 수 있습니다.
새로운 리더십 팀이 이러한 잠재적 이점을 성공적으로 활용할 수 있다면 운영 성과 개선, 경쟁 우위 강화, 궁극적으로 CVS Health의 주주 가치 증대로 이어질 수 있습니다.
SWOT 분석
강점
- PBM, 소매 약국, 건강 보험을 결합한 통합 의료 서비스 모델
- 강력한 브랜드 인지도를 갖춘 광범위한 소매 약국 네트워크
- PBM 서비스에서 강력한 시장 지위
- 헬스케어 부문 전반에 걸친 다양한 수익원
- 대규모 고객 기반과 광범위한 건강 데이터 리소스
약점
- 최근 실적 부진 및 2024년 가이던스 철회
- 메디케어 어드밴티지 및 소매 약국 부문의 마진 압박
- 건강 보험 사업에서 의료 손실률 관리의 어려움
- 과거 인수로 인한 통합의 복잡성(예: Aetna)
- 주요 인수로 인한 높은 부채 수준
기회
- 메디케어 어드밴티지 부문의 마진 개선 가능성
- 전문 약국 및 가치 기반 케어 모델의 성장
- 소매 의료 서비스 및 1차 의료 서비스 제공 확대
- 개인 맞춤형 의료 솔루션을 위한 데이터 및 분석 활용
- 전략적 구조조정 또는 분사를 통한 가치 창출 가능성
위협
- 모든 비즈니스 부문에 걸친 치열한 경쟁
- 잠재적인 PBM 개혁 및 약가 법안을 포함한 규제 리스크
- 약국 환급률에 대한 지속적인 압박
- 의료 서비스 제공의 급격한 기술 변화
- 소비자 의료비 지출에 영향을 미치는 경제적 불확실성
애널리스트 대상
- 도이치 뱅크: 매수, $66 (2024년 12월 3일)
- RBC 캐피털 마켓: 아웃퍼폼, $58(2024년 11월 15일)
- 캔터 피츠 제럴드: 중립, $62 (2024년 11월 7일)
- 바클레이스: 비중 확대, $71 (2024년 11월 7일)
- 바클레이즈: 비중 확대, $ 75 (2024 년 10 월 23 일)
- 바클레이즈 비중 확대, $ 82 (2024 년 10 월 21 일)
- TD 증권: 매수, $85 (2024년 10월 4일)
- 에버코어 ISI: 아웃퍼폼, $62 (2024년 10월 1일)
- RBC 자본 시장: 아웃퍼폼, $68 (2024년 9월 4일)
- 바클레이즈: 동일 비중, $ 65 (2024 년 8 월 6 일)
- 바클레이즈 동일 비중, $63(2024년 6월 18일)
CVS Health는 진화하는 의료 환경을 탐색하면서 복잡한 도전과 기회에 직면해 있습니다. 최근 실적이 실망스러워 2024년 가이던스를 철회했지만, 5.4%의 높은 배당 수익률과 54년간의 일관된 배당금 지급 실적 등 탄탄한 펀더멘털을 유지하고 있습니다. 회사의 통합 모델과 전략적 이니셔티브는 미래 성장과 가치 창출을 위한 잠재적 경로를 제공합니다.
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이 분석은 2024년 12월 16일까지의 정보를 기반으로 합니다.
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이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.