[분석] HD현대중공업, 3개 분기 연속 흑자...개선 속도는 아쉽다

[알파경제=김상진 기자] HD현대중공업이 시장 예상을 상회하는 4분기 실적을 내놨다.HD현대중공업은 오는 2월 6일 잠정실적 공시 및 IR컨퍼런스콜을 통해 실적 세부 사항을 추가 공개할 예정인데, 일회성 해양 충당금 환입 반영이 이익단에서 큰 영향을 미쳤을 것으로 추정된다.

매출 측면에서는 건조량 확대 및 선가 믹스 개선 등이 영향을 미쳤을 것으로 예상돼 실적 방향성은 긍정적이다.

◇ 4분기 영업이익 1386억원...서프라이즈

23일 금융투자업계에 따르면 HD현대중공업 작년 4분기 매출액은 전년 동기 대비 28% 증가한 3조4100억원, 영업이익은 525% 증가한 1386억원을 기록했다.

HD현대중공업이 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인은 15%)이상 변경공시로 공개한 2023년 연간 실적은 매출은 11조9639억원, 영업이익은 1786억원이다.

이를 토대로 계산한 4분기 실적으로, 4분기 매출과 영업이익은 각각 시장 컨센서스 대비 5.3%, 64.2% 상회했다.

정연승 NH투자증권 연구원은 "4분기 매출은 건조량 확대 및 선가 믹스 개선으로 예상보다 양호했다"며 "영업이익은 건조량 증가에 따른 매출 증가와 고정비 부담 완화로 수익성이 개선되었을 것으로 예상되나, 일회성 이익도 소폭 반영되었을 것으로 추정된다"고 말했다.

◇ 일회성 해양 충당금 환입 반영된 영업익

예상을 뛰어넘는 영업이익이 반갑지만 대부분 일회성 해양 충당금 환입으로 알려져 내실은 아직 다소 아쉬운 상황이다.

변용진 하이투자증권 연구원은 "충당금 설정 및 환입, 외주단가 및 기자재 원가 변동 등 여러 외부 요인이 작용하는 영업이익과 달리 매출은 진행률 회계를 적용하는 조선업의 특성상 수주당시 선가와 현재의 공정률을 정직하게 반영한다"며 "그렇기 때문에 영업이익보다는 매출 상승을 긍정적으로 본다"고 말했다. 2022년 이후 지속되어 온 인력난 때문에 지금 조선업의 관건은 이익보다는 공정률이다.

늘어난 물량을 소화하기 위해 HD현대중공업은 지난해 약 2000여명의 인력을 충원하였다.

공정이 보다 안정화되기까지 선주와의 약속인 납기 준수를 위해 일부 물량의 불가피한 사외 배량 및 외주단가 상승 등은 당분간 감내해야 할 부분이며, 아직 실적에 영향을 미치고 있으나 분기가 지날수록 개선되고 있다.

현재 인도물량은 2021년 2~3분기 정도의 수주물량을 반영하고 있는 것으로 추정되며, 선가는 3년이 지난 2024년 현재까지도 상승 중이다.

변 연구원은 "적어도 2026년까지의 실적은 우상향이 예약되어 있는 것이나 다름없다"며 "실적에서 빨간색은 점점 보기 어려워지고, 검은색 행진이 계속될 예정"이라고 평가했다.

◇ 올해 상반기 실적 부진 가능성 높아

하지만 올해 상반기 회사의 실적은 기대보다 부진할 가능성이 존재한다.

해양 부문의 매출 공백과, 조선 부문의 신선종 건조에 따른 비용 발생 가능성 때문이다.

한영수 삼성증권 연구원은 "이는 어디까지나 일시적인 현상으로, 하반기부터는 의미 있는 수익성 개선이 시작될 것"이라며 "장기 관점에서는 엔진사업을 보유한 HD현대중공업의 수익성이 경쟁사들을 앞서게 될 것"으로 내다봤다.

한 연구원은 "또 엔진과 조선사업을 동시에 영위하는 HD현대중공업이 친환경선 수주를 주도할 것"이라며 "이미 암모니아/LPG선 수주를 통해 2024년 조선/해양 수주 목표의 18%를 달성했다"고 덧붙였다.