미국 주식시장은 글로벌 주식에 비해 밸류에이션 프리미엄이 높아 최근 각광을 받고 있습니다. 미국에 기반을 둔 다양한 기업을 대표하는 S&P 500 지수는 2023년에 24% 상승했으며, 2024년에도 2% 이상의 추가 상승으로 많은 해외 증시를 능가하는 성과를 이어가고 있습니다. 이러한 지속적인 상승세는 지난주 S&P 500 지수가 2년여 만에 처음으로 사상 최고치를 경신하면서 더욱 뚜렷해졌습니다.
투자자들은 유럽과 다른 지역에 비해 2024년 미국의 경제 및 수익 전망이 더 우호적이라는 이유로 미국 주식에 대한 강한 선호도를 유지해 왔습니다. 기술 기업에 대한 S&P 500의 막대한 투자는 특히 인공지능과 같은 신흥 분야를 활용하고자 하는 투자자들에게 매력적입니다.
미국 주식의 매력에도 불구하고 S&P 500과 미국을 제외한 40여 개국 주식을 추종하는 MSCI 월드 지수 간의 밸류에이션 격차는 20년 만에 가장 큰 폭으로 벌어졌습니다. 이로 인해 일부 투자자들은 저평가된 해외 시장의 수익률이 더 높을 것으로 보고 있습니다. EPFR 데이터에 따르면 2023년 해외 주식형 펀드는 736억 달러가 순유입된 반면, 미국 주식형 펀드는 521억 달러가 순유출된 것으로 나타났습니다.
찰스 슈왑(Charles Schwab)(뉴욕증권거래소: SCHW)의 수석 글로벌 투자 전략가인 제프 클라인탑은 상당한 밸류에이션 격차는 정당화할 수 없으며, 그 격차가 좁혀지면 국제 시장이 혜택을 받을 것이라고 말합니다. 그는 투자자들에게 해외 주식 비중을 재평가할 것을 권고합니다.
현재 S&P 500 지수는 장기 평균인 15.6배를 훨씬 상회하는 순이익 추정치의 약 20배에 거래되고 있습니다. 반면 미국을 제외한 MSCI의 전 세계 지수는 12.8배로 과거 평균인 13.5배를 밑돌고 있습니다.
세계은행 전망에 따르면 미국 경제는 2024년에 1.6% 성장하여 유로 지역과 일본의 성장률 전망치를 상회할 것으로 예상됩니다. 한편, S&P 500 기업들은 2024년에 10.6%의 수익 증가율을 보일 것으로 예상되는데, 이는 유럽 STOXX 600의 두 배에 가까운 수치입니다.
하지만 미국 시장의 장점이 이미 주가에 반영된 것이 아니냐는 우려도 제기되고 있습니다. 뱅가드의 경제 모델에 따르면 향후 10년간 미국 주식의 연평균 수익률은 4.2%에서 6.2% 사이가 될 것으로 예상됩니다. 미국 외 선진국 시장과 신흥국 시장의 예상 수익률은 각각 연평균 7~9%, 6.6~8.6%로 더 낙관적입니다.
일본 주식 시장도 랠리를 이어가고 있으며, 닛케이 지수는 올해 이미 8% 상승하여 34년 만에 최고치를 기록했습니다. LPL 파이낸셜(NASDAQ:LPLA)은 시장의 저렴한 밸류에이션, 기술적 개선, 주주 수익률에 대한 기업의 초점을 지적하며 투자자들에게 포트폴리오에서 일본 주식을 '비중 확대'하라고 조언했습니다. 그러나 LPL 파이낸셜은 해외 선진국 시장에 대해서는 '중립', 미국 시장에 대해서는 '비중 확대' 포지션을 취하고 있습니다.
지난 10년간 S&P 500 지수는 160% 상승한 반면, 닛케이 지수는 130%, 스톡스 지수는 40%, 미국을 제외한 MSCI 전체 국가 지수는 약 10% 상승했습니다.
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