골드만삭스에 따르면, 노동 비용이 높은 주식들이 임금 상승 둔화로 이익을 볼 것으로 전망되며, 이는 수익성 개선으로 이어질 것이라고 합니다.
이 은행의 최근 분석에 따르면, 미국 노동 시장의 임금 상승률이 2022년 8월 6%의 정점에서 3.9%로 둔화되었으며, 2026년까지 안정화될 것으로 예상됩니다.
이러한 임금 압박 완화는 노동 시장의 재균형과 함께 나타나고 있으며, 실적 발표 시 노동력 부족을 언급하는 기업들이 줄어들고 있습니다. 골드만삭스는 거시경제 데이터와 기업들의 언급을 근거로 "노동 시장 완화"가 진행 중이라고 지적하며, S&P 500 기업들 중 노동력 부족을 언급하는 비율이 2019년 이후 최저 수준에 도달했다고 밝혔습니다.
또한 이 은행은 현재 S&P 500 지수 전체의 총 수익 대비 노동 비용 비중이 12%이며, 중간값 기준으로는 14%라고 강조했습니다. 노동 비용이 100 베이시스 포인트 변동할 경우 S&P 500의 주당순이익(EPS)에 0.7% 영향을 미칠 것으로 추정하며, 일부 섹터는 더 민감할 수 있다고 분석했습니다.
예를 들어, 수익의 9%가 노동 비용이며 상대적으로 낮은 EBIT 마진을 가진 Consumer Staples 섹터의 경우, 임금 상승이 계속 둔화된다면 EPS가 1.0% 증가할 수 있습니다. 반면 Information Technology 섹터는 매출의 18%가 노동 비용임에도 불구하고, 32%의 높은 EBIT 마진으로 인해 EPS 상승은 0.5%에 그칠 것으로 예상됩니다.
더불어 골드만삭스는 최근 노동 비용에 민감한 주식들의 시장 성과에 대해 언급했습니다. 노동 비용이 가장 높은 S&P 500 주식들로 구성된 섹터 중립적 바스켓이 연초 이후 낮은 노동 비용 주식들보다 70 베이시스 포인트 더 높은 성과를 보였으며, 7월 이후 가장 큰 초과 성과를 기록했습니다.
이는 "투자자들이 기업 실적에 대한 임금 압박이 계속 완화될 것이라고 확신하고 있음을 시사한다"고 보고서는 밝혔습니다.
골드만삭스의 애널리스트들은 "임금 상승이 계속 둔화됨에 따라 노동 비용이 높은 주식들이 낮은 주식들보다 계속해서 더 나은 성과를 보일 것"이라고 덧붙였습니다.
이 은행은 임금 상승률이 약 3%까지 하락한 후 2026년까지 안정적으로 유지될 것으로 전망합니다. 노동 시장의 하방 위험은 임금 압박을 더욱 완화시킬 수 있습니다.
현재 노동 비용이 높은 주식들은 낮은 주식들에 비해 약간 높은 주가수익비(P/E) 밸류에이션으로 거래되고 있으며, 골드만삭스는 밸류에이션이 미래 수익률의 강력한 예측 지표가 아니었다고 언급했습니다.
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