Goldman Sachs가 미국 숙박 업종에 대한 커버리지를 시작하며, 업계의 향후 전망에 대해 세밀한 견해를 제시했습니다.
이 보고서는 2024년의 배경이 도전적임을 인정하고 있습니다. 여러 기업들이 2023년 하반기 전망을 하향 조정하면서, 숙박 업계의 사이클이 정점에 도달했는지에 대한 우려가 제기되고 있습니다.
그러나 Goldman Sachs의 애널리스트들은 긍정적인 거시경제 전망과 장기적 성장 잠재력을 제공하는 탄력적인 비즈니스 모델을 근거로 조심스럽게 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다.
미국 숙박 업계는 올해 초부터 후기 사이클 역학에 대한 우려로 인해 "불안정한" 환경에 직면해 있습니다.
많은 기업들이 하반기 전망을 낮추면서, 업계가 현재의 모멘텀을 유지할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
그러나 Goldman Sachs는 이러한 하방 리스크의 상당 부분이 이미 주가에 반영되었으며, 투자자들의 RevPAR(객실당 수익) 기대치도 이미 조정되었다고 보고 있습니다.
중요한 점은, Goldman Sachs의 거시경제팀이 예상보다 강한 미국 GDP 성장과 함께 2025년까지 가처분 개인소득이 가속화될 것으로 전망하고 있어, 숙박 업종에 대해 더 긍정적인 전망을 뒷받침한다는 것입니다.
Goldman Sachs는 숙박 업종을 형성하는 주요 테마를 강조하고 있습니다. 여기에는 2023년의 강세 이후 2024년에는 1.2%로 둔화될 것으로 예상되는 RevPAR 성장률이 포함되며, 2026년에는 비즈니스 및 단체 여행 회복에 힘입어 반등할 것으로 예상됩니다.
이번 사이클은 이전과 달리 더 빠른 회복세를 보이지만, 객실 점유율 문제와 공급 제약이 지속되고 있습니다. 자산 경량화 모델이 등장하여 수익 안정성이 개선되었습니다.
그러나 타임쉐어 기업들은 소비자 심리 약화와 대출 손실 증가로 인해 취약성에 직면해 있으며, 이는 Hilton Grand Vacations와 Marriott Vacations에 영향을 미치고 있습니다.
2023년 주가 상승에도 불구하고, Goldman Sachs는 강력한 프리캐시플로우 모델로 밸류에이션이 뒷받침되어 추가 상승 가능성이 있다고 보고 있습니다.
분석을 바탕으로 Goldman Sachs는 숙박 업종 전반에 걸쳐 여러 주식 추천을 제시하고 있으며, 강력한 프리캐시플로우 창출, 탄력적인 수익 프로필, 거시경제 리스크에 대한 노출이 적은 기업을 선호합니다:
Hilton Worldwide Holdings (NYSE:HLT) – 매수 – 목표가 $245
Hilton은 미국의 제한적인 건설 활동에도 불구하고 강력한 공급 성장을 제공하는 뛰어난 실적자로 평가됩니다.
파트너십과 M&A 활용, 자산 경량화 모델과 결합된 이 회사의 전략은 장기 성장을 위한 포지셔닝을 제공합니다. 프리캐시플로우(FCF) 복리 효과로 Hilton은 탄력성과 상승 잠재력을 추구하는 투자자들에게 최고의 선택으로 남아 있습니다.
Wyndham Hotels & Resorts – 매수 – 목표가 $96
Wyndham은 ECHO 개발과 프랜차이즈 유지율 개선으로 인한 객실 성장 가속화로 주목받고 있습니다.
2024년과 2025년에 객실 기반을 약 4% 성장시킬 수 있는 이 회사의 능력과 매력적인 밸류에이션은 투자 기회를 제공합니다.
또한, 회사의 부가 수수료 수익원은 EBITDA 성장을 견인하고 밸류에이션을 높일 것으로 예상됩니다.
Marriott International – 매수 – 목표가 $267
Marriott의 럭셔리, 도심, 풀 서비스 호텔에 대한 높은 노출도는 특히 비즈니스 및 단체 여행이 회복됨에 따라 강력한 회복 포지션을 제공합니다.
Hilton 대비 이 주식의 밸류에이션 갭이 확대되었으며, Goldman Sachs는 시장이 Marriott의 장기 성장 잠재력을 인식함에 따라 이 갭이 좁혀질 것으로 예상합니다.
Hyatt Hotels – 중립 – 목표가 $151
Hyatt가 성공적으로 자산 경량화 모델로 전환했지만, 거시경제 리스크에 대한 높은 노출도와 럭셔리 호텔 개발의 어려움으로 인해 경쟁사들에 비해 매력도가 떨어집니다. 그럼에도 불구하고, 이 회사의 균형 잡힌 리스크-리워드 프로필은 일부 상승 잠재력을 제공합니다.
Travel + Leisure Co. – 중립 – 목표가 $44
Travel + Leisure의 핵심 사업은 안정적으로 유지되고 있지만, 대출 손실 충당금 증가와 소비자 우려로 인해 애널리스트들은 관망세를 유지하고 있습니다. Accor와 Sports Illustrated를 포함한 최근의 전략적 인수가 일부 상승 여력을 제공할 수 있지만, 현재로서는 주가가 적정하게 평가된 것으로 간주됩니다.
Choice Hotels International – 매도 – 목표가 $105
Goldman Sachs는 Choice Hotels의 순객실 성장 목표가 지나치게 야심차 보인다며 하방 리스크를 예상하고 있습니다.
프리캐시플로우 전환율 하락과 Radisson 시너지 이후의 어려운 비교로 인해 2024년과 2025년에 주가가 역풍을 맞을 것으로 예상됩니다.
Hilton Grand Vacations – 매도 – 목표가 $31
Hilton Grand Vacations는 연체율 상승과 Bluegreen Vacations 통합으로 인한 혼란 등 상당한 어려움에 직면해 있습니다.
소비자 약세가 타임쉐어와 같은 고가 품목에 부담을 주면서, Goldman Sachs는 단기적으로 이 주식의 상승 여력이 제한적일 것으로 보고 있습니다.
Marriott Vacations Worldwide – 매도 – 목표가 $62
HGV와 마찬가지로, Marriott Vacations도 소비자 역풍과 연체율 상승에 취약합니다.
이 회사의 재량적 지출 노출과 하와이에서의 어려움이 전망을 더욱 복잡하게 만들고 있으며, Goldman Sachs는 이러한 문제들이 해결될 때까지 주가가 계속 압박을 받을 것으로 보고 있습니다.
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