최근 글로벌 시장의 불안정성 때문에 많은 사람들이 이 금융 전략을 '엔 캐리 트레이드'라고 부르며 최근 뉴스에 자주 등장하고 있습니다.
엔캐리트레이드는 일본에서 매우 낮은 이자율로 돈을 빌려 미국 달러, 신흥국, 해외 기술주 등 더 높은 수익을 제공하는 시장에 투자하는 것입니다.
투자자들이 이러한 투자를 빠르게 되돌리면 그 효과는 전 세계 여러 시장으로 확산될 수 있습니다. 실제로 이러한 관행은 최근 전 세계 주식 시장의 급락에 큰 영향을 미쳤습니다.
UBS의 전략가들은 엔 캐리 트레이드가 더 위험해 보이는 몇 가지 요인을 파악했습니다.
7월 31일 일본은행의 깜짝 금리 인상 결정은 추가 인상 가능성에 대한 우려를 촉발시켰습니다. 동시에 미국의 경기침체 가능성에 대한 우려와 연방준비제도(연준)의 금리 인하 기대감으로 캐리 트레이드 수익성에 중요한 금리 차이가 줄어들었습니다. 또한 미국 기술주 투자자들은 인공지능의 미래에 대한 신뢰도가 떨어지고 있습니다.
캐리트레이드는 한 국가의 낮은 금리를 이용해 더 높은 수익을 내는 해외 자산에 투자하는 것입니다. 이 전략은 저금리 차입 비용과 고수익 투자로 인한 수익 사이의 스프레드, 즉 '캐리'를 활용합니다.
그러나 UBS는 차입에 사용되는 통화가치가 크게 상승하거나 금리 간 격차가 줄어들거나 투자 성과가 하락하면 이 전략이 실패할 수 있다고 지적합니다.
전략가들은 "이 전략은 일본은행이 지속적인 디플레이션에 대응하기 위해 금리를 제로로 낮춘 1999년경에 유명해졌습니다."라고 설명합니다.
엔화는 2024년 3월까지 제로 금리를 유지한 일본의 오랜 저금리 역사로 인해 일반적으로 캐리 트레이딩에 선택됩니다. 반면에 차입에 사용할 수 있는 또 다른 통화인 스위스 프랑은 금리가 더 크게 인상되어 매력이 떨어졌습니다. 일본이 엔화 약세를 받아들인 것도 캐리 트레이딩에 대한 엔화의 매력을 더하고 있습니다.
엔 캐리 트레이드의 규모를 평가하는 것은 시장에 대한 잠재적 위험을 측정하는 데 필수적입니다. 수조 달러가 위험에 처해 있다는 일부 언론 보도에도 불구하고 UBS 전략가들은 이러한 수치는 과장된 것이라고 주장합니다.
전략가들은 "급격한 반전에 취약한 거래 금액은 훨씬 적을 것으로 추정한다"고 말했습니다.
이들은 엔 캐리 트레이드를 세 가지 유형으로 나눕니다:
1) '패스트 머니': 일반적으로 레버리지 및 선물 계약과 관련된 이러한 포지션은 엔화 가치가 상승함에 따라 대부분 청산됩니다. 이러한 추세는 상품선물거래위원회(CFTC)의 데이터를 통해 뒷받침됩니다.
"CFTC의 데이터에 따르면 7월 초 최저점 이후 엔화가 달러 대비 강세를 보임에 따라 이러한 종류의 포지션은 대부분 청산된 것으로 나타났습니다. 7월 말 이후 일본 통화 가치가 빠르게 상승하면서 이러한 활동이 종료된 것으로 보입니다."
2) '세미 패스트 머니': 빌린 엔화로 수익률이 높은 통화나 주식에 투자하는 것을 UBS는 '세미 패스트 머니'라고 설명합니다. 국제결제은행의 정보에 따르면 2022년 중반 이후 엔화 표시 대출이 약 940억 달러 증가했는데, 이는 연방준비제도와 일본은행 간의 금리 차이가 커지던 시기와 일치합니다.
3) '고착성 자금': 정부연금투자기금과 같은 일본 연기금과 보험회사가 장기 투자하는 자금입니다. 전략가들은 이러한 자산이 "매각되어 일본으로 다시 유입될 가능성은 낮다"고 생각합니다.
대부분의 '패스트 머니' 포지션은 청산되었고, '스티키 머니' 투자는 여전히 견고하게 유지되고 있습니다. UBS가 지적한 대로 940억 달러 규모의 '세미 패스트 머니' 포지션이 가장 큰 관심사입니다.
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