UBS 전략가들은 연준이 금리를 인하하기 시작하면 현재 자금 시장에 있는 6조 달러의 자금이 크게 이동할 것으로 예상합니다. 9월에 첫 번째 인하가 예정되어 있으며, 12월에 한 차례 더, 2025년에 6차례 더 인하될 것으로 예상됩니다. 이로 인해 단기 채권에 대한 투자가 재분배될 것으로 예상됩니다.
머니마켓펀드(MMF) 자산 총액은 2023년 같은 기간 5조 4천억 달러, 2019년 3조 2천억 달러에서 2024년 2분기에는 6조 1천억 달러 이상으로 급격히 증가했습니다. 이는 연간 약 14%의 성장률을 나타냅니다.
개인 가계가 보유한 자금의 비율은 연간 증가율이 16%로 기업 보유 자금의 12%에 비해 더 빠르게 증가했습니다. 그 결과 현재 가계는 전체 MMF 자산의 66%인 4조 달러를 보유하고 있으며, 이는 2019년의 59%에서 증가한 수치입니다.
UBS는 투자자들이 만기가 긴 채권으로 자금을 옮기고 일부 현금은 뮤추얼 펀드와 상장지수펀드(ETF)에 투자하면서 회사채에 대한 투자금이 크게 유입될 것으로 예상합니다. 이들은 만기가 7~10년인 투자등급 채권, 만기가 10년 이상인 투자등급 채권, 하이일드 채권의 향후 11개월간 예상 수익률이 각각 7.1%, 7.7%, 7.4%로 머니마켓펀드 수익률 4.8%에 비해 높을 것으로 예상하고 있습니다.
특히 소득 백분위수 80~99분위 사이의 부유한 가구가 이러한 투자 변화에 영향을 미칠 것으로 보입니다. 이들의 MMF 보유액은 2019년 1조 달러에서 2조 3,000억 달러로 크게 증가하여 전체 소비자 MMF 자산의 절반 이상을 차지했습니다.
"총 금융 자산과 비교했을 때, 이 소득 계층의 MMF 보유 비중은 3.9%(총 57조 달러 중)로 1989년 이후 평균 3.1%에 비해 높은 수준입니다. 그러나 이들의 은행 예금 비중은 평균 11.5%에 비해 10.6%에 불과해 MMF 자산 증가의 일부는 현금 비중의 변화로 인한 것일 수 있다고 UBS는 관측했습니다.
일반적으로 이 소득 그룹의 MMF 자산 증가는 약 3개월의 시차를 두고 연방기금 금리를 따라갑니다. 연방기금 금리가 하락하면 MMF 자산 성장률은 종종 감소하지만, 이 패턴은 경제 상황에 따라 달라질 수 있습니다.
전략가들은 "기업 간 분포를 살펴보면 2조 달러에 달하는 MMF 자산은 매우 집중되어 있다"며 "기술 부문이 전체 기업 현금의 약 3분의 1을 보유하고 있고 상위 5개 기업이 전체 기업 현금의 약 4분의 1을 보유하고 있다"고 설명했습니다.
"향후 투자 전략에 대한 정보는 제한적이지만 전략가들은 향후 인수합병, 자본 지출, 주주에 대한 현금 배분 등이 자금의 잠재적 사용처로 MMF에서 미국 자산 시장으로의 투자 재분배를 제한할 수 있다고 생각합니다."라고 그들은 덧붙였습니다.
해외 수요도 중요한 요인이 될 것으로 예상됩니다. 경기 침체와 일치하지 않았던 과거 연방준비제도 금리 인하 기간(1998년, 2007년, 2019년)에 회사채에 대한 총 투자액은 평균에 근접했습니다.
뮤추얼 펀드와 ETF가 전체 투자의 27%를 차지했고, 해외 투자자가 34%를 차지했습니다. UBS는 향후에도 환헤지 비용 절감으로 고정금리 회사채에 대한 투자가 증가하면서 비슷한 패턴이 나타날 것으로 예상하고 있습니다.
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