거래 알고리즘 개발 업체인 BestEx Research의 데이터에 따르면 현재 전체 S&P 500 주식 거래의 약 33%가 거래 세션 종료 전 마지막 10분 내에 이루어지고 있습니다. 이는 수요일 블룸버그가 보도한 2021년 27%에서 증가한 수치입니다.
유럽에서 유사한 거래 행태를 관찰한 결과, 이러한 경향이 시장 자산의 거래 가용성에 영향을 미치고 가격 왜곡을 유발할 수 있음을 시사합니다. 이는 패시브 투자 전략의 증가를 비판하는 사람들에게 새로운 근거를 제시합니다. 추종하는 벤치마크 지수에 맞춰 거래일 마감 시점에 거래를 진행하는 인덱스 펀드가 이러한 변화에 크게 기여했습니다.
블룸버그 인텔리전스에 따르면 패시브 주식형 펀드가 운용하는 자산 가치가 크게 증가하여 현재 미국에서는 11조 5,000억 달러를 넘어섰습니다. 세션이 끝날 때 거래하려는 움직임은 이러한 피크 기간에 더 많은 활성 트레이더를 끌어들여 자기 강화 사이클을 만들었습니다.
블룸버그 인텔리전스와 분석업체 빅엑스와이티의 데이터에 따르면 유럽에서는 정규 거래 시간 이후에 진행되는 종가 경매가 현재 공개 거래소 전체 거래량의 28%를 차지하며 4년 전 23%에서 증가했습니다.
"종가 경매가 거래 세션을 종료하는 데 매우 효과적인 방법이라는 믿음이 널리 퍼져 있습니다."라고 '종가로 거래량 이동'이라는 연구 논문을 공동 집필한 프랑크푸르트 괴테 대학교의 애널리스트들은 말합니다: 가격 발견과 시장 품질에 대한 결과"라는 제목의 연구 논문을 작성했습니다.
이어서 이들은 "거래량이 장 막판에 집중되면 가격 부정확성이 발생할 수 있다"고 덧붙였습니다.
애널리스트들이 수행한 이번 연구는 런던, 파리, 프랑크푸르트 증권거래소의 주요 종목을 4년에 걸쳐 조사했으며, 2023년 중반에 마무리되었습니다.
연구 결과, 정규 거래 세션 종료와 종가 경매 사이에 가격 조정이 발생하지만 이 가격 변화의 약 14%는 다음 날 아침이면 반전된다는 사실을 발견했습니다. 이는 이러한 조정이 기업의 펀더멘털보다는 거래 활동의 영향을 더 많이 받는다는 것을 시사합니다.
이러한 새로운 인사이트는 2023년 미국에서 발표된 연구를 포함한 이전 연구와 일치하며, 이 연구에서도 시장 유동성의 역학 관계로 인해 종가 경매 중 가격 변동이 다음 날 아침이면 반전되는 경우가 많다는 사실이 관찰되었습니다.
이러한 증거는 패시브 투자 전략에 대한 광범위한 비판, 즉 차별 없이 기업 가치를 높이고 지수가 크게 조정될 때 혼란을 일으켜 대규모의 단방향 거래 활동을 초래할 가능성이 있다는 비판에 힘을 더합니다. 이러한 우려는 엘론 머스크나 그린라이트 캐피털의 데이비드 아인혼과 같은 저명한 인사들이 제기한 바 있습니다.
그럼에도 불구하고 베스트엑스 리서치의 애널리스트들은 장 마감 시 약간의 프리미엄이 붙을 수 있지만 총 비용은 하루 중 다른 시간대의 유동성 하락과 관련된 비용보다 훨씬 낮다고 주장하며 패시브 펀드의 거래 타이밍을 지지합니다.
미국의 종가 결정 시스템은 거래 세션 마지막 몇 분 동안 운영되며, 지난달 전체 주식 거래의 거의 10%를 처리했습니다. 로젠블랫 증권이 수집한 데이터에 따르면 이는 2019년의 높은 수준과 비슷한 수준입니다.
나스닥의 북미 거래 서비스 전략 책임자인 척 맥은 종가 경매가 제공하는 투명한 가격 결정 과정과 "거래할 수 있는 시장 자산의 광범위한 가용성"을 강조합니다. 또한 그는 다양한 거래소에서 거래 활동이 증가하고 있음에도 불구하고 미국의 거래일 유동성에 미치는 영향은 미미하다고 지적합니다.
또한 분석가들의 2022년 연구에 따르면 유럽에서 시장 왜곡처럼 보이는 것은 단순히 거래일 초반의 변동일 수 있으며, 하루 종일 유동성은 여전히 강하다는 것을 나타냅니다.
분석가들은 규제 당국이 현재 우려할 만한 근거는 없지만 "변화의 가능성에 대비해 이러한 상황을 모니터링하는 데 경계를 늦추지 말아야 한다"고 말했습니다.
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