안정된 시장 흐름, 여유를 갖자...현재 조정구간, 연말까지 추가 상승 가능 [유동원의 글로벌투자 인사이트]

CityTimes - [시티타임스=글로벌일반] 미국 증시가 3주 간의 급락 이후, 지난 2주 동안 급반등하는 모습을 보였다. 7~8월 하락폭의 79% 이상을 되돌리고 있으며 현재 시장 흐름은 여전히 대세 상승장 아래 조정 구간으로 분석된다. 따라서 연말까지 추가 상승이 가능할 것으로 보이며, 적어도 S&P500 기준 5,800 포인트 이상까지 오를 것으로 전망된다.

미국 경기 침체에 대한 두려움은 여전히 상존하지만 임금 상승률이 3% 이상 수준에서 안정화되고 있다. 따라서 미국의 경제 성장률은 향후 적어도 향후 12개월 이상 2% 이상에서 유지될 것으로 전망되며 향후 1~2년간 미국의 경기침체 가능성은 아주 낮다고 판단된다.

미국의 제조업 PMI 지표는 50 이하에서 지속 유지되며 미국 경기침체 두려움의 큰 축을 차지하고 있다. 하지만, 자동차업종을 제외한 PMI 지표는 안정적인 상승추세를 보이는 가운데, 미국 기업들의 고정자산 투자가 확대되고 있고 (설비투자 확대), 기업의 재무제표 건전성 또한 튼튼한 상황에서 향후 2년내에 미국 경기침체 가능성은 아주 낮아 보인다. 미국 고용시장 또한 천천히 둔화되고 있는 모습으로 빠르게 경기침체에 빠질 가능성은 낮다.

미국의 인플레이션이 안정화되는 가운데 향후 연준은 기준 금리를 1.25% 빠르게 인하한 후 동결할 것으로 전망된다. 미국 예대율이 여전히 71% 미만으로 향후 여신 증가율 역시 5.5% 이상의 수준으로 정상화될 것으로 예상된다. 현 미국 10년 국채 금리를 4%로 가정하고 미국 S&P500을 분석할 때, S&P500지수는 향후 12개월 내에 6,700 포인트를 돌파할 수 있을 것으로 보이며 올 연말 6,000에 도달할 가능성도 있다. 따라서 올해 연말 S&P500지수는 5,800~6,000 사이에 있을 것으로 전망하고 있다.

연준의 금리 인하가 9월부터 시작될 가능성이 높은 가운데 연준이 얼마나 금리를 인하할 것인가에 대한 고민이 시작됐다. 과거 연준의 실질 금리는 0% 수준까지 인하됐다. 즉, 향후 인플레이션이 2~2.5%에서 지속적으로 유지된다면 장기적으로 연준의 금리는 현 5.25~5.5%에서 최대 2~2.5% 까지 하락할 것으로 예상된다. 하지만, 향후 2년 간 연준의 기준금리는 4% 이상에서 유지될 것으로 보이며 이 기간동안 미국의 10년물 국채금리 또한 현 3.9%에서 크게 하락하지 않을 것으로 예상된다. 그러나, 장기적으로는 연준이 추가적으로 1.5~2% 수준에서 금리인하를 할 것으로 예상되며 이 시기에는 주식보다는 채권 투자의 매력도가 높아질 것이다. 2026년에 그런 시기가 올지에 대해서는 지속적인 모니터링이 필요하며, 여전히 현재는 주식 80%, 채권 20% 비중으로 자산배분을 해야 하는 구간으로 판단된다.

S&P500의 93%에 해당하는 기업들이 2분기 실적을 발표했다. 전년 동기대비 이익증가율은 10.9%., 매출 증가율은 5.2%, 순이익 마진율 12.2%로 전혀 경기침체 가능성은 없어 보인다. 2024년 연간으로는 10.1% 이익증가율, 5.1% 매출증가율, 2025년 15.3% 이익증가율, 6.0% 매출 증가율이 전망되는데, 이는 내년 경제가 올해보다 개선될 것이라는 점을 시사한다. 현재 12개월 미래 PER은 21배 수준으로 향후 1년 뒤 PER이 24배로 확대된다는 가정 하에 S&P500지수는 1년 뒤 최소 6,300에 도달할 수 있다. 또한 2025년 연말까지는 6,700 이상까지도 가능해 보인다.

미국의 경기침체 가능성은 낮아 보이지만, 여전히 중소형주 매력도는 높지 않다고 판단된다. 그러나 경기침체가 오지 않는다는 가정 하에 연준의 기준 금리가 향후 1% 포인트 이상 인하될 것을 감안하면 러셀 2000 중소형주 지수는 향후 12개월 동안 10~15% 정도 상승 가능할 것으로 예상된다. 따라서 전체 포트폴리오의 20% 미만 비중으로 중소형주에 투자할 것을 추천한다.

향후 기업들의 영업마진율과 순이익마진율은 상승할 확률이 높다. 2025년 미국 증시에 대해 낙관하는 이유 역시 지속되는 실적 호조 때문이다. 향후 S&P500 순이익 마진율은 12% 이상에서 유지될 것으로 보이며, 두 자릿수의 이익증가율을 2025년에도 보여줄 것으로 기대된다. 또한 AI로 인한 생산성 향상은 장기적인 상승장의 가능성을 높여줄 것으로 보이기에 미국 증시에 대한 기대치를 높여도 좋은 시기로 판단된다. (현재 공포와 탐욕 지수 낮은 공포 35수준)

종목 선별에 있어서는 중소형주보다 AI 산업에 대한 집중도를 유지하는 것이 중요하다. AI 업종 내에서도 꾸준한 분석으로 종목 선별을 단행 중이며, 데이터센터/AI 서버 관련주 중에서도 종목 선별을 잘하면 향후 12개월 간 초과 수익을 창출할 수 있을 것이다.

[유동원의 글로벌투자 인사이트]

現 유안타증권 글로벌 자산배분 본부장

前 키움증권 글로벌리서치 센터장

前 모간스탠리 애널리스트 이사

미국, 중국, 유럽, 베트남 등 복잡한 글로벌투자 시장에 대한 명확한 해석과 전망 그리고 투자전략에 대한 혜안을 제공해드립니다.

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