Investing.com – 제롬 파월 연준 의장의 최근 잭슨홀 심포지엄 연설이 금융 시장의 반응을 촉발시켰다. 많은 애널리스트들은 파월 의장의 비둘기파적인 어조가 이미 과열된 주식 시장에서 추가 상승을 촉진할 수 있다고 생각한다.
연준 의장의 발언은 주식과 경제 전반에 광범위한 영향을 미칠 수 있는 향후 금리인하에 대한 광범위한 기대감을 확인한 것으로 보인다.
파월 의장의 연설은 연준이 단기간에 금리를 인하할 준비가 되어 있다는 신호로 비둘기파적인 것으로 해석하는 사람들이 많았다.
야데니 리서치의 애널리스트들은 메모에서 "9월 연방기금 금리인하는 기정사실이며 이후 몇 차례 더 인하할 것이라는 광범위한 기대가 확인되었기 때문에 주식 시장에는 분명한 강세 신호였다"고 했다.
이는 연준이 경기 침체를 유발하지 않고 인플레이션 둔화를 극복하기 위해 여러 차례의 금리인하를 예상해 온 시장의 기대와 일치한다.
투자자들은 파월 의장의 발언을 특히 금리에 민감한 섹터의 지속적인 상승에 대한 청신호로 받아들였다.
금리인하 기대감은 차입 비용 감소, 기업 이익 증가 가능성, 채권 자산에 비해 주식의 상대적 매력도 증가로 이어져 주가를 상승시키는 경향이 있다.
그러나 파월 의장의 비둘기파적 어조가 주식 시장에 강세를 보였지만, 시장이 이미 예상되는 금리 인하를 상당 부분 가격에 반영했을 수 있다는 시각도 강해지고 있다.
애널리스트들은 "게다가 앞으로 몇 주 안에 예상보다 더 강력한 경제 뉴스가 나올 가능성이 높다고 생각하며, 그렇다면 금리인하 기대감이 약화될 수 있다"고 했다.
그럼에도 불구하고 야데니 리서치는 "2020년대 호황"이라는 기본 시나리오를 고수하며 여전히 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 이러한 전망에 60%의 주관적 확률을 부여하면서 올해 말에는 S&P 500 지수가 5,800포인트, 내년 말에는 6,300포인트, 2026년 말에는 6,825포인트에 도달할 것으로 예상하고 있다.
이런 시나리오는 수익 성장에 대한 낙관적인 전망과 21배의 미래 주가수익비율(P/E)을 바탕으로 한다.
주식 시장의 '멜트업'(자산 가격의 급격하고 지속 불가능한 상승) 가능성도 주목받고 있다. 야데니 리서치는 현재 이러한 시나리오에 대해 20%의 확률을 부여하고 있지만, 파월 의장의 연설 이후 이 확률이 더 높아질 것으로 본다.
2조 5,000억 달러의 소매 MMMF를 포함해 6조 2,000억 달러의 머니마켓 뮤추얼 펀드(MMF)는 금리 인하로 머니마켓 수익률이 하락할 경우 주식으로 빠르게 유입될 수 있는 상당한 유동성을 나타낸다.
이미 러셀 2000 지수에서 볼 수 있듯이 소형주와 같은 위험 자산으로 자금이 이동하는 조짐이 나타나고 있다. 이러한 기업은 금리 변동에 더 민감한 경우가 많으며, 금리인하에 대한 기대감이 이 분야에 대한 추가 투자를 유도할 수 있다.
고려해야 할 또 다른 중요한 측면은 수익률 곡선인데, 수익률 곡선은 꾸준히 디버팅되고 있다. 파월 의장의 연설을 기준으로 10년 만기 미국 국채와 2년 만기 미국 국채의 스프레드는 -9 베이시스 포인트까지 좁혀졌다.
역사적으로 수익률 곡선이 역전되는 것은 경기침체와 약세장이 시작되기 전이지만 이번에는 다를 수 있다고 야데니 리서치는 지적했다. 이전 사이클과 달리 연준은 임박한 금융 위기보다는 인플레이션 하락에 대응하여 금리를 인하하고 있다.
낙관적인 전망에도 불구하고 지정학적 리스크와 인플레이션 우려는 무시할 수 없다. 야데니 리서치는 지정학적 긴장 고조로 인해 악화될 수 있는 1970년대식 시나리오가 발생할 확률을 20%로 보고 있다.
예를 들어, 최근 이스라엘과 헤즈볼라 간의 군사 행동으로 인해 세계 석유 공급에 차질이 생길 수 있다는 우려가 제기되었으며, 파월 의장의 연설 이후 유가는 반등했다
에너지 가격 상승은 인플레이션 우려를 재점화하여 경제 성장과 물가 안정의 균형을 맞춰야 하는 연준의 과제를 복잡하게 만들 수 있다. 이런 부분은 현재 주식 시장의 낙관론을 무너뜨릴 수 있는 지속적인 위험을 강조한다.
한편, 내부자 활동과 관련해 야데니 리서치는 지난주 시장이 8월 초 매도세에서 회복하면서 내부자 매수세가 둔화했다고 밝혔다. 그러나 에너지 섹터, 특히 미국 천연가스 및 에너지 서비스에 대한 노출이 있는 기업들에서 여전히 주목할 만한 매수세가 있었다.
또한 기술, 배당 수익률이 높은 사업 개발 기업, 오프라인 매장, 온라인 엔터테인먼트, 화장품, 여행 관련 기업 등 소매업 부문에서도 매수세가 이어졌다.
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