월요일, JP모건은 바로다 은행(BOB:IN)의 목표주가를 기존 INR340.00에서 INR300.00으로 하향 조정했지만, 주식에 대한 비중확대(Overweight) 등급은 유지했습니다. 이번 조정은 은행의 2분기 실적 발표 이후 이루어졌습니다. 2분기 실적에서 바로다 은행은 세후이익(PAT)이 전년 대비 23% 증가한 524억 루피를 기록했으며, 자기자본이익률(ROE)은 17%를 달성했습니다. 이는 JP모건의 예상치보다 11% 높은 수준으로, 상각 계정으로부터의 회수가 증가한 것이 주요 원인이었습니다.
바로다 은행의 대출 규모는 전년 대비 12% 증가했으며, 이는 순이자이익(NII)의 7% 상승에 기여했습니다. 그러나 핵심 수수료 수익의 감소로 인해 핵심 충당금적립전영업이익(PPOP)은 전년과 비슷한 수준을 유지했습니다. 은행은 영업비용 증가율을 전년 대비 5%로 억제하여 수수료 수익 감소로 인한 압박을 상쇄할 수 있었습니다.
은행의 자산 품질은 견고한 상태를 유지했으며, 순슬리피지는 0.5%로 안정적이었습니다. 그러나 충당금 비용은 0.9%로 상승했는데, 이는 은행이 표준 준비금을 늘리고 상각을 가속화한 것으로 보이며, 순부실자산(NPA)은 0.6%로 감소했습니다. 2분기 자산수익률(ROA)은 1.3%로 보고되었으며, 상반기 평균은 1.2%였습니다. JP모건은 바로다 은행이 영업비용 통제와 순신용비용 관리를 통해 1.1-1.2% 범위의 ROA를 유지할 것으로 예상하며, 이는 은행의 가이던스와 일치합니다.
은행의 국내 예대율은 82%로, 공공부문 경쟁사들에 비해 상대적으로 높은 수준이며 이는 성장에 영향을 미칠 수 있습니다. 바로다 은행은 이에 따라 대출 및 예금 성장 목표를 1% 하향 조정했습니다. 그럼에도 불구하고 자본 수준은 견고한 상태를 유지하고 있으며, 보통주자본비율(CET1)은 이익과 매도가능증권(AFS) 준비금의 긍정적인 변동을 포함하여 13.6%로 개선되었습니다.
목표주가 하향 조정에도 불구하고, JP모건은 2026 회계연도 예상 주가순자산비율(P/B) 0.85배와 주가수익비율(P/E) 6배 수준에서 은행의 밸류에이션이 매력적이라고 판단하고 있습니다. JP모건은 전통적으로 강세를 보이는 하반기 실적이 긍정적인 실적 전망 수정으로 이어질 수 있다고 제안합니다.
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