목요일, JP모건은 SBI Life Insurance Co Ltd (SBILIFE:IN)의 주가목표를 INR 2,140에서 INR 2,000으로 하향 조정했지만, 해당 주식에 대한 Overweight 등급은 유지했습니다. 이번 조정은 회사의 2025 회계연도 2분기 실적 발표 이후 이루어졌으며, 연간화된 보험료 등가액(APE) 성장률이 전년 대비 3% 증가했습니다. 이는 전년도의 강력한 성장세에 이은 결과입니다.
SBI Life의 신계약가치(VNB)는 145억 루피로 보고되었으며, 이는 전년 대비 3% 감소하고 JP모건의 예상치보다 6% 낮은 수준입니다. 회사의 2분기 마진은 전년 대비 1~5 퍼센트포인트 감소한 26.9%를 기록했습니다. 그러나 전분기 대비로는 0.1 퍼센트포인트 소폭 개선되었습니다. 이는 변액보험(ULIPs) 쪽으로의 상품 믹스 변화가 있었지만, 무배당 상품 부문의 가격 재조정으로 상쇄된 결과입니다.
보험사의 유통 채널별 실적은 다양한 양상을 보였습니다. 대리점 채널은 APE 기준 전년 대비 25%의 강력한 성장을 보인 반면, 방카슈랑스 채널은 전년도의 높은 기저효과에도 불구하고 전년 대비 3%의 완만한 성장세를 유지했습니다.
JP모건 애널리스트들은 이번 분기에 변화를 보인 상품 믹스가 현재 최저점에 있을 것으로 보고, 하반기에는 보장성 상품과 무배당 상품의 비중이 증가할 것으로 예상합니다. 이는 새로운 상품 출시, 특히 디지털 상품 출시에 의해 뒷받침될 것으로 보입니다.
JP모건은 SBI Life가 성장을 지원하기 위해 상품 믹스를 개선하려는 전략을 긍정적으로 평가합니다. 회사 경영진은 2025 회계연도에 12-15%의 VNB 성장을 달성하겠다는 가이던스를 제시했으며, JP모건은 이 목표가 달성 가능할 것으로 보고 있습니다. JP모건은 SBI Life가 2025 회계연도에 전년 대비 1.3 퍼센트포인트 하락한 26.8%의 마진 수준에서 전년 대비 12%의 VNB 성장을 달성할 것으로 예상합니다. Overweight 등급은 JP모건이 해당 주식에 대해 계속해서 긍정적인 전망을 유지하고 있음을 반영합니다.
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