수요일, 바클레이스는 스웨덴 기반 금속 광업 회사인 볼리덴 AB (BOL:SS) (OTC: BDNNF)의 주식에 대한 투자의견을 비중확대(Overweight)에서 비중축소(Underweight)로 하향 조정하고, 목표가를 365 SEK에서 300 SEK로 낮췄습니다. 이번 조정은 회사의 최근 주가 실적과 재무 전망에 대한 우려를 반영한 것입니다.
이번 하향 조정은 볼리덴의 주가가 지난 6개월 동안 경쟁사인 Antofagasta PLC를 상회하는 성과를 보인 후 밸류에이션이 "압축"된 데 따른 것입니다. 또한 바클레이스는 볼리덴의 잉여현금흐름이 2026년까지 마이너스를 유지할 것으로 예상하며, 이는 아직 승인되지 않은 프로젝트에 할당될 가능성이 있습니다.
바클레이스는 또한 볼리덴의 장기 유지보수 자본지출 가정을 연간 85억 SEK로 상향 조정했습니다. 이러한 조정은 회사의 순현재가치(NPV)를 낮추어 주식 등급과 목표가를 하향 조정하는 데 영향을 미쳤습니다.
이번 분석은 또한 볼리덴이 Lundin Mining의 유럽 자산 인수를 위해 증자를 고려할 수 있다고 제안합니다. 이러한 잠재적 움직임은 볼리덴이 향후 3년 동안 여러 중요한 프로젝트를 진행할 것으로 예상되는 시점에 나왔지만, 프로젝트 수행에 대한 그들의 실적은 일관성이 없었습니다.
더불어 바클레이스는 볼리덴에 대한 추가적인 역풍이 있다고 지적합니다. 여기에는 2025년까지 이어지는 아연과 구리의 불리한 제련 및 정제 계약 조건이 포함됩니다. 이러한 계약은 제련 수익성에 계속해서 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 또한 현재 비용 곡선을 크게 상회하는 수준에서 거래되고 있는 아연 가격은 2025년까지 예상되는 10%의 광산 공급 증가로 인해 압박을 받을 수 있습니다.
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