화요일, Bernstein은 배터리 소재 공급업체인 포스코퓨처엠(003670:KS) 주식에 대해 Underperform 등급과 115,000원의 목표가로 커버리지를 시작했습니다. 이 새로운 등급은 회사의 성장 전망과 현재 밸류에이션에 대한 애널리스트의 관점을 반영합니다.
중국 외 배터리 소재 부문의 주요 플레이어인 포스코퓨처엠은 양극재와 음극재를 모두 생산하는 것으로 알려져 있습니다. 이 회사의 주요 고객에는 LGES와 삼성SDI가 포함되며, GM, Ford, Honda와 같은 국제 자동차 대기업으로 고객 기반을 확대하고 있습니다.
특히 미국에서의 회사 성장 궤도가 주목할 만하며, 2025년까지 북미 최초의 양극재 공장을 완공할 계획입니다.
회사의 양극재 생산능력은 급증할 것으로 예상되며, 2023년 105ktpa에서 2028년까지 395ktpa로 증가하여 연평균 성장률(CAGR) 30%를 기록할 것으로 예상됩니다. 경쟁력을 강화하기 위해 포스코퓨처엠은 양극재 사업과의 수직 통합을 달성하기 위해 전구체 사업에 투자하고 있습니다. 또한 양극재 공급망을 강화하기 위해 중국 업계 선두 기업인 CNGR 및 Huayou Cobalt와 파트너십을 맺었습니다.
음극재 부문에서는 중국의 비용 경쟁력에도 불구하고 포스코는 중국 외 최대 음극재 공급업체로 자리매김하고 있습니다. 회사의 음극재 생산능력은 2023년 83ktpa에서 2028년 150ktpa로 연평균 13% 성장할 것으로 예상됩니다.
매출 전망은 낙관적이며, 향후 2년간(2024-26년) 3.9조 원에서 7.0조 원으로 연평균 34% 성장할 것으로 예상됩니다. 영업이익률(OPM)도 2024년 1%에서 2026년 5%로 개선될 것으로 예상됩니다.
그러나 2023년 말 기준 순부채 대 자기자본 비율이 85%에 달해 확장을 위한 자금 조달이 큰 과제로 남아 있습니다. 애널리스트의 포스코퓨처엠 목표가는 부문별 가치 평가(SOTP)를 통해 도출되어 주당 115,000원의 적정 가치로 산출되었습니다. 현재 회사는 선행 주가수익비율(P/E) 150배로 거래되고 있으며, 애널리스트는 단기 수요의 불확실성을 고려할 때 이는 높은 밸류에이션이라고 제안합니다.
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