목요일, UBS는 부동산 투자 신탁인 EPR Properties (NYSE:EPR) 주식에 대한 커버리지를 시작하며 중립 등급을 부여하고 목표가를 $48.00로 설정했습니다.
UBS의 EPR Properties에 대한 입장은 현재 시장이 회사의 수익 성장 잠재력을 적절히 반영하고 있다는 믿음에 근거하고 있습니다.
EPR Properties는 이자, 세금, 감가상각, 상각 및 구조조정 또는 임대 비용 차감 전 이익(EBITDAre)의 상당 부분이 극장 산업에서 발생하고 있으며, 팬데믹 이후와 최근 작가 파업 이후 아직 매출 성장의 징후를 보이지 않고 있습니다.
UBS의 분석가들은 팬데믹 이전 극장 매출의 둔화를 지적하며, 약 50% 감소를 장기적인 추세로 보고 있습니다.
또한 회사의 수익은 헬렌과 밀턴 허리케인으로 인한 재산 피해로 단기적으로 예측 불가능한 상황에 놓여 있습니다.
더불어 EPR의 투자 기회는 자본 비용에 의해 제한되어 있는 것으로 보이며, 암묵적 자본화율은 8.5%, 인수 자본화율은 8% 중반대입니다.
연간 자유 현금 흐름(FCF)이 $35 million으로 제한적임에도 불구하고, UBS는 EPR의 대출 및 주문 건설 개발에 대한 투자 활동이 증가했음을 인정하며, 올해 초부터 현재까지의 투자액이 $215 million으로 2023년 전체 투자액 약 $270 million에 근접하고 있다고 밝혔습니다.
UBS의 모델은 EPR Properties의 2025년까지의 조정 운영자금(AFFO) 성장률을 3.9%로 전망하고 있으며, 이는 컨센서스 추정치와 일치하며 동종 업계 중간 수준에 해당합니다.
또한 UBS는 EPR Properties가 Triple Net 임대 기업들에 비해 29% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 이는 역사적 평균 할인율 30%보다 약간 높은 수준이라고 언급했습니다.
Triple Net 임대 기업들의 현재 향후 12개월(NTM) AFFO 멀티플과 2024년 및 2025년 AFFO 성장률에 대한 회귀 분석 결과 0.72의 상관관계를 보여, EPR의 주가가 평균적으로 적정하게 평가되고 있음을 시사합니다.
EPR의 2024년과 2025년 AFFO 성장에 대한 컨센서스 전망은 각각 -7.4%와 3.9%로, 이는 약 9배의 AFFO 멀티플을 의미합니다. 이 멀티플은 UBS가 평가에 적용한 것과 일치합니다. UBS는 주식의 성장 전망과 내부 성장 한계가 이미 현재 가격에 반영되어 있다고 결론 내렸습니다.
다른 최근 소식으로, EPR Properties는 3분기 혼조세의 실적을 보고했으며, 주당 운영자금(FFO)의 감소와 허리케인 피해로 인한 손상 비용이 특징적이었습니다.
이러한 어려움에도 불구하고, 회사는 새로운 $1 billion 규모의 회전신용한도를 발표했으며, 포트폴리오 전체에 걸쳐 약 $6.9 billion의 총 투자를 보고했습니다.
극장 박스오피스 수입 감소로 인해 회사의 커버리지 비율이 약간 하락했지만, EPR Properties는 4분기 박스오피스 수익 증가를 예상하며 자신감을 유지하고 있습니다.
재무적 측면에서, EPR Properties는 조정 후 주당 FFO가 $1.47에서 $1.30으로 감소했으며, 허리케인 영향으로 인한 $12.1 million의 손상 비용을 인정했습니다.
그러나 회사는 $35.3 million의 현금을 보유하고 있어 강력한 유동성 포지션을 유지하고 있으며, 2024년 조정 후 주당 FFO 가이던스를 $4.80-$4.92로 좁혔습니다.
어려움에도 불구하고 EPR Properties는 미래 전망에 대해 낙관적이며, 2025년에는 정상화된 영화 일정을 기대하고 있고 2023년에서 2024년까지 주당 FFO가 3.2% 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 또한 회사는 주요 영화 개봉 증가를 예상하고 있으며, 2025년 박스오피스 전망은 mid-$900 million을 기대하며 낙관적인 모습을 보이고 있습니다.
이러한 발전은 회사의 최근 재무 상태 강화와 체험형 부동산 투자를 위한 전략적 이니셔티브의 일환입니다.
InvestingPro 인사이트
EPR Properties의 재무 지표와 InvestingPro 팁은 UBS의 중립 등급에 대한 추가적인 맥락을 제공합니다. 2024년 3분기 기준 지난 12개월 동안의 P/E 비율 19.25와 조정 P/E 비율 17.48은 상대적으로 적정한 가치 평가를 시사하며, 이는 UBS의 주식이 적정하게 평가되었다는 평가와 일치합니다. 이는 EPR이 단기 수익 성장에 비해 낮은 P/E 비율로 거래되고 있다는 InvestingPro 팁으로 더욱 뒷받침됩니다.
2024년 3분기 기준 지난 12개월 동안의 91.39%라는 인상적인 총이익률은 강력한 운영 효율성을 보여주며, 이는 InvestingPro 팁으로 강조되고 있습니다. 이러한 높은 마진은 UBS가 언급한 극장 산업의 도전에 대한 일정 수준의 회복력을 제공할 수 있습니다.
EPR의 7.61%의 배당 수익률과 지난 12개월 동안 3.64%의 배당 성장률은 주주 수익에 대한 회사의 헌신을 강조합니다. InvestingPro 팁은 EPR이 주주들에게 상당한 배당금을 지급하고 있으며 28년 연속 배당금을 유지해왔다고 지적합니다. 이러한 일관된 배당 정책은 UBS 분석에서 언급된 제한적인 성장 전망에도 불구하고 수익 중심 투자자들에게 매력적일 수 있습니다.
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