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미국 GDP 부진과 FOMC의 엇갈린 태도 = USD 약세 시장의 시선은 이제 애틀랜타 연준에 쏠려 있습니다! 1분기 GDP에 대한 시장 컨센서스는 +1.0%(QoQ SAAR)이었고, 추정치 범위는 0%~+1.5%였습니다. 한편 애틀랜타 연준의 전망치는 +0.1%였습니다. 실제로는 +0.2%로 발표되어 76명의 경제전문가 중 4명을 제외한 대부분의 예측치보다 낮았습니다. 이러한 미약한 성장도 재고가 예상보다 크게 증가했기 때문으로서 2분기에 수정될 가능성이 높아졌습니다. 날씨와 부두 파업이 일시적으로 성장률을 끌어내릴 수는 있지만, 이는 일부분만 설명해주는 것 같습니다.
FOMC 성명문은 이러한 지표 부진의 원인을 제대로 설명하지 않았습니다. 성명문에서 "동절기 동안의 경제성장률 둔화는 부분적으로 일시적 요인이 반영된 것"이라고 언급하고 있습니다. 이는 4월 성명서의 "동절기 날씨로 인해 둔화되었던 경제성장률이 최근 개선되었다"는 낙관적 구절과 크게 달라진 것입니다. 성명서는 경제지표가 개선되지 않았다는 점을 여러 차례 지적하고 있는데, "일자리 증가율이 둔화되었다", "유휴 노동력이 거의 변하지 않았다", "실질소득이 크게 증가했음에도 가계지출 증가율이 하락했다", "기업투자가 둔화되었다" 등입니다. 인플레이션에 대한 기술도 다소 비둘기파적이 되었는데, FOMC는 "주로"가 아닌 "부분적으로" "에너지 가격 하락 때문에 인플레이션이 목표 수준을 밑돌고 있다"고 표현을 바꿨습니다. FOMC는 "비에너지 수출물가 하락"을 추가적인 원인으로 지목했는데, 이는 강달러로 인한 수입재 가격 영향을 말하는 것으로 보입니다.
하지만 변경된 내용의 대부분은 기존 상황을 설명한 첫 절에 있었습니다. FOMC의 전망 및 목적을 설명한 나머지 성명문은 거의 변하지 않았습니다. 또한 3월 성명문에서는 4월 금리인상이 "가능성이 낮다"고 지적한 반면, 이번 성명문에서는 금리인상 시점과 관련하여 어떠한 가이던스도 주지 않았습니다. 이렇게 일정 관련 가이던스를 주지 않은 경우는 몇 년만에 처음입니다. 이제 시장은 매 회의 때마나 FOMC가 "노동시장 개선과 중기적으로 2% 인플레이션 목표 달성에 자신"하는지 여부를 알아내야 합니다. 가능성은 낮아 보이지만 원칙적으로 6월 금리인상 가능성을 남겼습니다. 결과적으로 성명 후에 연방기금 금리선물이 상승하여, 2018년 3월물 내재금리가 4bp 올랐습니다. 초기 반응이 시들해진 후에는 투자자들이 FOMC의 금리인상 의지가 여전하다는 점을 깨닫게 되면서 다시 반응을 보일 것으로 예상합니다. 따라서 외환시장을 움직여 온 통화정책 다이버전스는 여전히 유효하며 이에 따라 USD가 다시 랠리를 보일 것입니다.
BoJ: 현상 유지, 전망 하향 일본은행(BoJ)은 인플레이션 전망치를 하향했음에도 기존 QE 프로그램을 그대로 유지했습니다. 이제 BoJ는 "유가가 꾸준히 상승한다는 가정하에 2016 회계년도 상반기 전후해서 2% 인플레이션 목표에 도달할 것으로 예상"하고 있습니다. 기존에는 "2015 회계년도 내 또는 전후해서" 도달할 것으로 전망했습니다. (일본의 회계년도는 4월에 시작하므로, FY2015는 2015년 4월~2016년 3월을 말하고, FY2016은 2016년 4월~2017년 3월을 말합니다.) 비록 소비세 인상 후에도 근원 인플레이션(식품과 에너지 제외)이 0 근방에 머물러 있지만, BoJ는 유가 하락을 낮은 인플레이션의 원인으로 지목하여 책임 회피를 시도할 수 있습니다. 어쨌든 어제 시황에서 언급했듯이 저는 BoJ가 올해 임금협상 결과가 나오고 MPC 위원들의 전망치가 갱신되는 7월까지 관망할 것으로 예상됩니다. 다음 공식 보고서가 나오는 10월은 여로모로 시장이 주목하고 있는 달입니다.
비둘기파로 변한 RBNZ 한편 이번 경기사이클에서 선진국 중 처음으로 금리인상에 나섰던 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)이 비둘기파로 전환했습니다. RBNZ는 전월의 "OCR 안정 기간"과 "향후 금리인상/인하"라는 문구를 삭제하고, 그 대신 "내수가 약화되고, 임금 및 물가설정 결과가 인플레이션 목표를 일관되게 하회할 경우 OCR 인하가 적절할 것"라는 구절로 바꿨습니다. 즉, 금리인상 조건에 대한 언급 없이 관련 문구를 아예 삭제해 버렸습니다. 전과 마차가지로 RBNZ는 NZD 환율에 대해 다시 불만을 표시했습니다. 설상가상으로 폰테라(Fonterra)사는 과잉공급을 이유로 이번 시즌의 우유지불금 전망치를 하향했습니다.
결과적으로 NZD가 크게 하락하여, 지난 24시간 동안 유일하게 달러 대비 하락한 G10 통화가 되었습니다. 하락 모멘텀이 커질 것 같으므로, NZD 약세가 지속될 것으로 예상됩니다. 하지만 중기적으로는 뉴질랜드 경제가 추가 금리인하가 필요한 상황이 될 징조는 보이지 않고 있습니다. 오히려 경제지표 대부분은 견조한 편입니다. 따라서 하락추세가 지속될 것이라고는 생각되지 않습니다. 기술적 지표를 주시하여 AUD/NZD 매도 포지션에 다시 진입할 시점을 기다리는 것이 좋아 보입니다.
그리스 상황 업데이트: 그리스 언론에 따르면 새로 구성한 그리스 협상팀이 오늘 브뤼셀에서 채권단과 협상을 재개할 예정입니다. 그리스 공공부문과 조세행정 개혁안이 포함되었지만, 연금과 노동시장 개혁안이 포함되지 않은 새 협상안이 제출될 것으로 보입니다. 그리스 정부 당국자는 여전히 양보는 없다는 뜻을 표시한 것으로 보도되었습니다. 이는 협상 결렬을 뜻합니다. 파국을 향한 발걸음은 계속되고 있습니다.
금일 주요 일정: 유럽 시간대에 유로존 4월 CPI 예비치와 3월 실업률이 나옵니다. 어제 독일 인플레이션이 상승한 것으로 나옴에 따라 유로존도 디플레 영역에서 벗어났을 가능성이 높아졌습니다. 이는 EUR 상승으로 이어질 수 있습니다. 하지만 ECB의 QE 프로그램 시행 이후 CPI 지표가 EUR에 주는 영향은 예전만큼 크지 않습니다. 따라서 시장 반응은 제한적일 수 있습니다. 독일 3월 소매판매(전망 하회한 -2.3%)와 4월 실업률도 나옵니다.
노르웨이 2월 AKU 실업률은 소폭 상승했 것으로 예상됩니다. 동월 공식 실업률이 소폭 하락했으므로 AKU 실업률은 전망 상회일 가능성이 높습니다. 이 경우 NOK가 강세를 보일 수 있습니다.
캐나다 2월 GDP는 전월과 동일한 폭으로 하락했을 것으로 예상됩니다. 이로 인해 연간 성장률이 둔화될 것으로 예상되므로 CAD가 하락할 수 있습니다.
미국에서는 3월 개인소득과 개인지출이 나옵니다. 개인소득은 소폭 하락했을 것으로 예상되고, 개인지출은 전월 대비 상승했을 것으로 전망됩니다. PCE 디플레이터(yoy)와 핵심 PCE도 나옵니다. PCE 디플레이터는 소폭 상승했을 것으로 예상되고, 핵심 PCE는 전월과 동일할 것으로 전망됩니다.
기업과 정부의 임금 및 후생복지 지불 수준을 나타내는 지표로서 시장이 주목하는 1분기 고용비용지수(ECI)는 4분기 대비 상승했을 것으로 예상됩니다. 이 경우 Fed의 관점, 즉 노동시장 개선세가 지속되어 Fed 목표가 순조롭게 달성될 것이라는 생각을 뒷받침하게 될 수 있습니다. 이 지표는 연간 기저효과로 인해 상승할 가능성이 더 높아 보입니다. 이번 주초에 BLS가 지난 5년간의 연간 데이터 수정판을 내놓았는데, 이를 통해 업데이트된 계절요인이 적용되게 됩니다( http://www.bls.gov/ncs/ect/sp/ecisf5yr.pdf ). 수정치에서도 2014년 1분기 수치는 낮습니다. 불규칙한 지표 흐름으로 인해 기본 추세에 불확실성이 있다는 점을 감안할 때, 전망치를 크게 상회할 가능성이 있습니다. ECI가 견조한 상승세를 나타낼 경우에는 Fed 고위인사들이 인플레이션 전망에 보다 자신감을 가질 수 있습니다. 어쨌든 옐런 의장은 임금 및 물가 상승은 금리인상의 전제조건이 아니라고 말했습니다.
신규실업수당 청구건수와 4월 시카고 구매자지수도 나옵니다.
고위인사 발언은 다니엘 타룰로 연준이사의 발언이 예정되어 있습니다.
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1.1045 위까지 급등한 EUR/USD
EUR/USD는 어제 미국 1분기 GDP 부진 소식에 급등했습니다. 중요 저항선(지지로 바뀜) 1.1045(S1)을 위로 돌파한 후 1.1180(R1)에서 저항에 부딪혔습니다. 그 후에는 소폭 밀려났습니다. 단기 추세는 상방에 머물러 있는 것으로 판단됩니다. 1.1180(R1)을 확실히 넘어선다면 그 다음 중요 저항선인 1.1260(R2)까지 상승할 것으로 보입니다. 하지만 RSI가 과매수권 내에서 고점을 확인한 만큼, 더 상승하기 전에 눌림목이 나타날 가능성에 유의할 필요가 있습니다. 일봉 차트상 1.1045(S2) 상향 돌파로 2중바닥 패턴이 완성되었고 이로 인해 조만간 더 큰 폭의 상승이 동반될 가능성이 높아진 상태입니다.
• 지지선: 1.1045 (S1), 1.0990 (S2), 1.0910 (S3).
• 저항선: 1.1180 (R1), 1.1260 (R2), 1.1375 (R3).